一、经济数据

　　物价指数方面： 10月CPI同比上行2.5%，环比上行0.2%，10月份CPI与上月持平，环比增幅有所回落，但是回落不及预期。

　　点评： 本月非食品价格是CPI环比仍然上行的主因。食品方面，蔬菜价格经过 8、9 两个月大幅上行后回落，预计 11 月份回落速度加快。10 月份猪肉价格继续上行，上行幅度 1.0%，非洲猪瘟继续影响猪肉市场，虽然终端需求并未有太大起色，但是猪肉疫情爆发致使猪价随之上行，虽然生猪市场开始步入自我调节阶段，但是疫情仍然继续发生，预计短期内猪价震荡。非食品价格方面，水电燃气价格上涨。受石油价格影响，10月份燃料价格环比上行 4.2%，同比已经到达 22%，当月带动CPI上行约 0.05个百分点，而油价上行带来的社会成本上行会在之后逐步发酵。预计4 季度CPI回升至2.4%左右，2018 年全年CPI约2.2%，2019 年全年预计CPI在 2.3%~2.5%之间，CPI 来到“2时代”。

　　货币投放方面：10 月新增人民币贷款6970亿元，预期 9000 亿元，前值13800亿元； 10 月社会融资规模增量 7288亿元，预期 13000 亿元，前值由 22054 亿元修正为 22100 亿元；10月份M2同比8.0%，预期8.4%，前值8.3%；M1同比2.7%，M0同比2.8%。

　　点评：供给端，M2 增速快速回落的主要原因有三：一是，8-9 月地方政府专项债发售的高峰期，而回笼后的资金根据项目资金用途，未必能在短期释放，再叠加10月财政缴税大月；二是，经济放缓不支持可支配收入快速上行，叠加前期购房信贷制约，储蓄率回落，10 月居民存款增量为负的 3347 亿元，较上月收缩 16616 亿元；三是，生产走弱，企业储蓄降低，10 月企业存款减少 6004 亿，较上月降幅为9108 亿元。

　　社会融资方面: 10月经济下行压力增大，生产放缓，企业融资需求回落，叠加地产销售持续走弱，居民信贷收缩。同时，表外融资快速下滑，三方面因素共同作用下，新增社融同比收缩 4716 亿元，较上月增量仅为三分之一。

　　点评： 拖累 10 月社融规模环比少增的主要因素有三个：一是银行表外非标融资加速收缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票，三类合计为负的 2675亿元，与去年同期相比跌幅扩大 3749 亿元，是新增社融规模的最主要拖累；二是银行新增信贷放缓，新增人民币贷款增幅较上月收窄了 7212 亿元，仅为上月增量的一半；三是新口径下的地方债增量收窄，地方政府专项债券净融资 868 亿元，较上月增幅回落 6521 亿元，仅为前值的 11.7%

　　二、重要宏观事件

　　1、央行发布中国金融稳定报告（2018 ）

　　11 月 2 日，央行发布了《中国金融稳定报告（2018）》，对 2017 年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告指出，当前和今后一段时期，影响和威胁全球金融稳定的风险因素在增加，特别是全球贸易保护主义抬头，由美国挑起的经贸摩擦，对全球及中国宏观经济和金融市场构成负面影响。同时，美国等主要发达经济体货币政策调整也可能引发全球流动性收紧，并对新兴市场国家形成外溢效应。国内方面，中国经济金融体系中多年累积的周期性、体制机制性矛盾和风险正在水落石出，经济运行中结构性矛盾仍较突出。调整体制机制性因素需要一个过程，化解潜在的风险隐患需要付出一定成本，任务依然艰巨。

　　点评： 展望 2019 年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变，中国坚持市场化方向、坚持改革开放的基本政策取向没有变，也不会变。针对经济运行中的边际变化，要努力实现稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，坚决抓好落实，处理好稳增长、调结构、防风险的关系。可以预期的是，2019 年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进一步提高，协调性、有效性进一步增强，中国金融改革的深度广度将会进一步拓展，对外开放的步伐只会加快不会放缓。

　　2、中美双方就经贸问题交换意见

　　北京 11 月 1 日电 国家主席应约同美国总统通电话。美国总统表示，我重视同习主席的良好关系，愿通过习主席向中国人民致以良好的祝愿。两国元首经常直接沟通非常重要，我们要保持经常联系。我期待着同习主席在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤，我们可以就一些重大问题进行深入探讨。希望双方共同努力，为我们的会晤做好充分准备。美方重视美中经贸合作，愿继续扩大对华出口。两国经济团队有必要加强沟通磋商。我支持美国企业积极参加首届中国国际进口博览会。

　　点评：总书记指出，中美合作的本质是互利共赢。过去一段时间，中美双方在经贸领域出现一些分歧，两国相关产业和全球贸易都受到不利影响，这是中方不愿看到的。中国即将举办首届国际进口博览会，这显示了中方增加进口、扩大开放的积极意愿。很高兴众多美国企业踊跃参与。中美双方也有通过协调合作解决经贸难题的成功先例。两国经济团队要加强接触，就双方关切问题开展磋商，推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。美国总统近期也表示或许不对中国加税，这意味着贸易战很可能会停止，至少近期会有一段时间的平稳期。

　　三、行业配置参考

　　总书记10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话。会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》。强调，强化责任担当，狠抓贯彻落实，提高法治化水平，深化体制改革，推动科技协同创新，加快推动军民融合深度发展。

　　点评：会议指出，要加快职能转变，降低准入门槛，优化付款、退税、资质办理等流程，降低制度性成本，释放社会生产力。对需要公众参与的事项，要依法有序公开。要营造公平环境，推行竞争性采购，引导国有军工企业有序开放，提高民口民营企业参与竞争的比例。军民融合发展战略意义重大，影响深远。近年来，军地双方在军民融合道路上努力探索，各种数据均表明，军民融合产业正进入大发展时期。军地资源共享程度得到提高，军民融合产业蓬勃兴起，呈现整体推进、加快发展的良好态势，取得了令人瞩目的军事效益、经济效益和社会效益，建议关注军民融合板块。

　　来源：巨丰投顾

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