从PB角度刻画香港股市

前文中我们用PB作为分析的着眼点，对于中国股市和美国股市做了分析，具体见《从PB角度刻画中国股市》和《从PB角度刻画美国股市》。采用同样的思路，我们来看看香港股市。

我们从Choice金融终端中获取数据，计算各只港股历年的期初ROE数据，以此作为依据，对于恒生指数历史高低点时香港主板和创业板所有股票的PB值做分组统计。抽取其中0~5%（大于等于0，小于5%，以下类似）、5%~10%、10%~15%、15%~20%、20~25%、25%~30%、30~35%的部分，与对中国股市的分析保持一致，便于对比。

为了尽量避免个别异常数据干扰整体结论，与分析中国股市时一样的规则对数据做过处理：删除PB高于100的，删除PB为负数的。

一、牛市顶点对比

与美股相同，牛市顶点最早只取到2007年金融危机之前的高点。就已有的数据对比如下。

可以看到，大部分时候香港股市牛市顶点时PB-ROE折线低端在1.5~3.5之间，高端在5~7之间。

二、熊市底点对比

由于能拿到的全市场历史市值数据有限，最早只取到2003年的熊市底点。就已有的数据对比如下。

可以看到，大部分时候香港股市熊市底点时PB-ROE折线低端在0.5~2之间，高端在1~3.5之间。16年的底点估值偏高，不知是否跟利率相关，待回头进一步研究。

三、近期估值水平变化

股市从160212的低点，升到180129的高点，又降到181030的目前水平。与历史估值底部区域相比（图中红色方框区域），PB-ROE折线的高端区域还有一定距离。

四、与全市场平均PB互相印证

与采用PB-ROE折线法刻画市场相对比的是，我们可以采用全市场整体市净率来描述市场估值水平。这种方法的好处是，可以用一个数字表征市场全貌，便于将各个历史时间段放在一起做对比。

目前我暂时未找到恒生指数的历史PB值。但感谢@银行螺丝钉提供的雪球文章《怎么查A股和各个国家指数的市盈率》，https://xueqiu.com/3079173340/34960424。从中可以学习到如何下载恒生指数1973年来每月末的加权平均PE值，具体网址如下：https://www.hsi.com.hk/eng/indexes/all-indexes/hsi。以PE代替PB进行分析，用EXCEL的PERCENTILE函数可以计算这些数据的10%分位、50%分位和90%分位，让我们了解目前估值相对历史水平而言位于何处。对于历史市盈率的统计结果如下，提醒计算分位数据之前先要把数据排序。（如果跟别处统计的分位数字不同，有可能是统计时间段起止范围不同的原因）。