在去年取得了十大预期七个兑现的佳绩后，华尔街传奇人物、黑石集团私人财富解决方案部门副主席拜伦 韦恩连续第35年公布其最新年度“意外”清单，谈及自己对全球经济形势和美联储政策、中东局势、贸易谈判、美国大选、英国退欧、股债走势、以及热门行业和公司等热点问题可能出现意外状况的看法。与普通投资者认为此类事件发生几率只有三分之一不同，拜伦认为这些事件的发生几率超过50%。

　　2019年已然成为过去。虽然2018年经济疲软、贸易摩擦加剧和货币政策紧缩的奇怪组合导致了几乎所有资产类别的损失，但2019年的情况恰恰相反。货币刺激、经济稳定以及不确定性，但最终成功地降低了地缘政治风险，为风险资产带来了辉煌的一年（见表1）。

　　今年不太可能重演2019年的辉煌，但我认为也不会重回2018年的挑战。展望2020年，以下是对新年的三个预测：

　　1． 没有衰退，也不会繁荣。

　　尽管在2018年末，人们对衰退的担忧被夸大了，但全球经济的确面临着一些问题。今天，两个最大的问题已经得到解决：货币政策从紧缩转向宽松，美国和中国达成了暂时的“贸易休战”。这两个因素，加上美国强劲的消费和中国适度的刺激，应该会保持全球经济增长。也就是说，我们并没有处在上世纪90年代那种“经济涅槃”的风口浪尖。长期的逆风阻碍了经济增长，尤其是在一个老龄化的社会，这种逆风不会因为我们步入新的一年而消失。人口结构的变化仍将限制劳动力的增长率，使美国国内生产总值（GDP）保持在2%左右。

　　2． 利率区间波动。

　　温和的增长遏制了通胀，而美联储则按兵不动，这表明利率水平是区间波动的。美联储最近的言论证实，2020年美联储可能按兵不动。这将使收益率曲线的短端保持在当前水平附近。从长期来看，低而稳定的通胀率和经济复苏可能会给利率带来温和的上行压力。不过，由于经济增长依然不温不火，长期债券的需求超过了供应，10年期美国国债收益率可能会保持在近期的区间内，即1.50%至2.25%。

　　3． 股市难以捉摸，获利趁早。

　　尽管股市在2019年有过大幅下跌，但并没有像许多人想象的那样延续下去。自2018年初见顶以来，摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index， ACWI）上涨了约2%。从全球来看，估值似乎是合理的，股市应该会继续受益于2019年货币刺激的滞后影响。2019年股市表现的确可圈可点，不过我预计好运不会重现。对投资者来说更具挑战性的可能是：2020年全年股市的涨幅将如何分布。12月的势头应该会延续到1月，但从那时起，涨幅可能会变得更加难以捉摸。如果一个不短、残酷且糟糕的美国大选周期持续下去，股市可能会在春季和夏季的大部分时间里保持区间波动。换句话说，1月份的涨幅可能在2020年全年中所占比例过高。

　　基本预期：虽然明年的市场不太可能有利可图，但牛市应该会持续下去。

　　一个警告：一年中最好的时光可能在土拨鼠日（2月2日）之前结束。

相关文章