功夫研报：总装龙头持续高景气，电子芯片助力新增长，2020年前钒供给偏紧，价格或维持坚挺

功夫复盘：

短线情绪温度5，市场进入机会期，值博率高。策略：可尝试建仓。关注方向：金融股、创投

行业挖掘机：

一、军工：总装龙头持续高景气，电子芯片助力新增长（申万宏源）

二、钒：2020年前钒供给偏紧，价格或维持坚挺（平安证券）

三、中信证券：一家具有创新基因，各项指标稳居行业第一的龙头券商（国信证券）

情绪温度计：上周五两市上涨家数153家，涨跌停比17:103，昨涨停今表现-1.92%，炸板率53%。量化的出情绪温度为5，这一数据代表市场进入极限冰点，短线机会变大，值博率高。策略：可尝试建仓。

上周回顾：上周五三大股指低开低走，单边下跌，深成指、创业板指跌幅超3%，沪指再次失守2600点。两市下跌家数超3300家，跌停家数高达103家，近期火热的创投板块午后迎来跌停潮。

中长线来看，受政策逐步托底等影响，从当前到2019年年底，A股可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。A股整体估值已偏低，随着市场利率回落，估值扩张基础已初步具备。

板块梳理：上周五创投高位股遭重挫，迎来跌停潮，中原高速、民丰特纸、集体跌停，光洋股份、市北高新等人气股开盘一字跌停；天津自贸区概念逆市上涨，赛象科技、海泰发展双双涨停；高送转个股正业科技、汉邦高科继续一字板。

今日猜想：上周复盘中提到，最稳妥的参与时机便是等市场出现新的恐慌点（情绪冰点），而上周五的百股跌停刚好酿就这个契机。接下来要做的便是知行合一，确定自己的风险偏好，找到适合自己的票。1.金融股，券商、银行、保险，它们很可能被用来维稳指数，这是较为适合低风险偏好投资者的；2.创投，经历了大分化后很可能再走出一波行情，低位“弱转强”，中高位的2波、反包都有好的参与机会。

（一）军工：总装龙头持续高景气，电子芯片助力新增长（申万宏源）

1、板块投资逻辑从“主题投资”切换到“价值投资”

假设未来十年我国国防预算增速将保持7%左右，至2025年，装备费用在国防费用中占比保持1/3不变，以美国信息化支出在装备费中占比25%计算，我们预计，我国未来十年军工电子信息化投入总额将达到1.5万亿。

2、军工电子信息化未来十年市场空间超万亿，看好军用芯片产业链

经过近30年自主发展，我国目前在军用CPU/DSP以及GPU等领域取得较大突破，但整体技术水平与国外先进相比，仍有较大差距，未来市场空间广阔。

两类型公司或将大幅受益军用芯片行业发展红利：第一类，拥有军用芯片核心自主可控能力的上市公司，如：景嘉微、紫光国芯；第二类，背靠我国军用芯片核心主体的上市公司，如：四创电子、国睿科技、杰赛科技等

3、军工当前处于估值相对底部，在改革逐步落地背景下或有所提升

军工123个核心标的当前估值处于历史相对底部，30个核心标的估值更低，在改革逐步落地背景下或有所提升。

（二）钒：2020年前钒供给偏紧，价格或维持坚挺（平安证券）

钒是难熔金属，应用于钢铁、钛合金、化工和储能，其中钢铁占比超90%。全球钒资源主要和其他金属共生，最主要存在形态为钒钛磁铁矿。钒资源并不稀缺，且探明储量大部分集中在中国、俄罗斯、南非和澳大利亚四国，其中中国和俄罗斯的占比分别为48%和26%。

1、钢铁产量增长以及钒使用强度提升驱动需求增长，钒电池领域未来潜力较大

目前全球及中国钒需求分别约为8.9万吨和3.9万吨，主要受钢铁行业影响。受益城市化以及新兴国家需求增长，全球钢铁需求增速为1~2%。

随着中国取缔“地条钢”和螺纹钢新标准实施，中国钒金属使用强度提升大势所趋，仅螺纹钢新标可增加潜在钒需求约1万吨，全球其他发展中国家未来钒使用强度也有较大提升空间。

尽管目前钒储能电池在钒总需求占比仅2%，但凭借使用寿命长、容量可扩充性强等优势，预计2025年钒需求将从目前不到2000吨增加到2万吨。

2、我们判断2019年钒供给有望继续维持偏紧，库存低位叠加，钒价格或维持坚挺。

随着2016年以来钒行业供给端的调整，2016、2017年全球钒供小于求，库存不断消耗，代表性品种五氧化二钒库存同期也在不断下降，预计2018年库存降低到仅能满足1个月消费。低库存加上有限新增供给，2019年钒价或维持坚挺。

3、哪些标的值得关注？

随着中国新螺纹钢标准实施以及其它新兴国家钢材产品升级，全球钒使用强度将不断提升，促进钒需求的增长。供给端由于近年来产业调整，目前供给紧张，且2019年新增产能有限，加之库存处于低位，未来钒价格或维持坚挺。

钒投资标的主要有攀钢钒钛、河钢股份，建议关注业务专注度更高的攀钢钒钛。

（三）中信证券：一家具有创新基因，各项指标稳居行业第一的龙头券商（国信证券）

1.公司是优势突出的券商龙头

1）中信证券稳坐券商头把交椅，最具创新基因。公司业务结构多元化，业绩相对于行业更为稳健，且营业收入、净利润、总资产、净资产等指标多年稳居行业第一；

2）一方面公司传统业务有支撑，另一方面，公司注重使用资产负债表为客户提供服务的能力，更好地满足投资者特别是机构投资者在交易、对冲风险等方面的要求。

2.传统业务优势突出，业绩稳健发展

1）公司经纪业务保持行业第一梯队，由于较高的机构客户占比，公司收入较稳定且佣金率相对于行业有明显溢价；

2）公司资管规模、主动管理规模保持行业领先，预计未来主动管理业务占比将进一步提升，投行业务为公司传统优势业务，股债承销业务保持龙头地位；

3）自营业务风格稳健，投资呈现弱方向化特征，此外，重视以场外期权业务为代表的衍生品做市业务的开展，未来自营业务有望实现稳健收益；

4）公司严控信用业务风险，净资产较稳健；公司直投业务完成调整，若A 股市场向好，则有利于金石投资实现业绩改善，提高净利润。

3.机构化布局初见成效，业绩可期

1）公司机构客户优势显著，代理买卖证券款、两融余额、集合理财资金来源中机构占比远高于其他券商；

2）同时，机构化优势助力公司场外期权业务发展，公司市占率行业领先。随着做市规模的增加，公司有望提升盈利稳定性与投资收益率，业绩可期。

以上是今天的功夫研报，每天5分钟，让基金经理为你打工，欢迎下载功夫财经APP, 在首页音频专区点击功夫研报收获更多精华,我们明天再见!