这周末金螳螂三季报，大致看了一下，给大家说说一个粗略的印象

一、经营总体状况

营业收入维持平稳上涨，3季度同比增22.48%，净利润增长速度明显低于预期，扣非净利润同比增11.8%，主要是被人员工资以及各种费用抵消掉。而且最关键的是现金流量情况比较糟，前三季度经营活动的现金流净额为-9.35亿元，同比去年大幅下降。

二、现金流量表情况

对于这种情形，我们自然就想到去现金流量表看看到底是怎么一回事。

1、购买商品和接受劳务支付的现金为135亿元，比去年同期多出来近10亿元。这部分我估计就是装修原材料的采购，原本券商预计金螳螂进入家装领域之后，由于集采规模扩大，家装建材和工装建材存在部分重叠的情况，因此材料采购成本将大幅下降，目前看这种趋势似乎还不是太明显，当然具体情况还需要更加详细的数据才能下结论。

2、支付给职工的现金同样大增，加了4个多亿元。估计是由于家装拓展导致当地销售人员和装修工人数量增加，而支付的工资也相应增加。而这还是在大部分店铺持股不超过50%的情况下。可见装修对于人员的需求量是非常大的，尤其是家装，到一个城市开店，还是必然要养一批人，容易造成人员的过剩。

尤其是装修是周期性行业，如果在高峰期大量招收人员，不景气的时候裁掉，很容易造成人员构成的波动，装修质量无法保证。这块就不像公装，什么地方接了项目，可以从总部派人过去，人员调配比较灵活。因此，是家装全国性拓展面临的一个重要挑战。

三、利润情况

从利润表看，三季度营收多了14亿元，但是相应的营业成本高出11亿元，大概就是材料费和人工费上涨造成所接订单装修工程的成本造价提升

三项费用上涨明显，尤其是管理费用同比增加52%。估计是家装业务拓展导致门店管理人员工资增加所致。

最终三季度归上收益同比仅多出8000多万元。

四、资产负债情况

货币资金减少8个亿，应收款增加35亿元

根据报表，前三季度营收185亿元，同比增28亿元。应收款增速明显大于营收增速。。。

公司的解释是ppp项目大量建设导致项目回款较慢。

五、总结

报表看下来，大概的印象是作为公装龙头企业，金螳螂近两年新涉足的PPP项目和家装工程领域，虽然给公司带来了一定的营业规模的拓展，但是由于行业特点所限制，导致公司持续向人力资源密集，（相对）重资产的产业结构发展，同时给公装行业原来就不济的资金流带来更大的压力。

而全国连锁品牌家装公司在材料集采方面的优势，暂时还没有体现出来，因此无法做到有效降低成本。而需求端的情况，由于遭遇到地产的低迷时期，一堆地方装修公司都在抢生意做，即便是全国性大企业，也很难对消费者维持较高的品牌溢价，因此接单价格难以有效提升。

公司转型初见雏形，但要看到成效可能还要相当漫长的一段时间。（作者：投资人生）