区块链基本概念

定义：区块链是使用密码学的方法产生的数据块，其特点是去中心化、公开透明，让每个人均可参与数据库记录，也可以称为是分布式账本，分为公有账本和私有账本，与之对应公有区块链技术和私有区块链技术。

优势：区块链技术去中心化，加密安全，不可篡改的技术特点，解决了中心数据垄断的难题，信用认证的难题以及信息不对称的难题。

区块链概念在近一两年迅速兴起，2017年被称为“区块链元年”，在诸多行业领域纷纷掀起区块链布局。简单来说，区块链现在明显分成两个领域，第一个是以发行和买卖代币的方式存在的价值体系，我们可以把它称之为币圈；第二个是研究区块链作为兴起技术，如何在场景应用并提升整个产品内涵的价值体系，我们称它为链圈。探讨区块链技术在资产证券化业务中的应用，主要与链圈相关。

应用区块链技术的ABS产品市场统计

截止2018年7月底，市场上共发行过5只应用区块链技术的ABS产品，发行规模共计18.60亿元。

资料来源：广发资管

从基础资产类型上来看，已发行的5单产品均为应收账款的证券化，根据债务债权人的不同特征，可进一步归纳为消费金融应收账款、供应链金融应收账款、汽车贷款。这在一定程度上也体现出，债权类资产是区块链最适合的ABS领域。

从信息技术提供方来看，目前主要分为两类：一是以百度金融与京东金融为代表的互联网公司旗下的金融分支公司，二是以开通金融为例的金融科技公司。后者的优势在于比较熟悉资本市场的交易规则，拥有相对较丰富的资本市场运营经验。前者的优势在于拥有较为成熟的技术基础以及持续开发的能力，更重要的是，其中部分开展消费金融业务的公司在提供技术同时也能作为原始权益人提供基础资产，集原始权益人、资产服务机构、信息技术提供方与一体。

从发行时间来看，基本同步于区块链概念在国内的兴起时间，区块链技术与2017年5月在ABS业务中首次亮相，在证券化领域尚属“新潮”。

从发行规模上来看，市场上目前仅发行过5单共18.6亿元的ABS产品，且5只产品在产品结构、基础资产类型、相关参与方等方面均体现出各自的差异化，这也体现出区块链技术在证券化的运用中尚未形成某种成熟的模式，仍处在“摸着石头过河”的探索阶段。同时这也意味着区块链在证券化领域中还存有广阔的空间待发现。

区块链技术的ABS产品中的应用

1、基础资产类型

从区块链的特性及实践应用中来看，债权类资产是区块链最适合的ABS领域：第一在于信用，第二在于去中心化。

（1）在于信用。消费金融与汽车贷款具有小而分散且现金流稳定的特点，天然适合作为资产证券化的底层资产。但是互联网消费金融中的信用问题成为影响其融资的重要障碍，而区块链无需借助第三方就能对交易双方的信用历史进行真实呈现，这能有效解决消费金融中的信用问题。同样的，供应链金融ABS普遍存在信息不对称导致的信用问题，如票据、信用证、企业应收账款、保理债权等，而区块链技术的引入，则能使供应链上的每笔交易得以录入并开放给所有参与者。

（2）在于去中心化。ABS对底层资产风险分散性的偏好与区块链去中心化的特质不谋而合。

2、ABS环节

区块链技术以其去中心化，加密安全，不可篡改的技术特点，可以参与到ABS从成立前承做到成立后存续期管理的多个流程、环节中。

（1）底层资产的形成

目前区块链对ABS的应用切入点多集中于底层资产的形成过程。一方面，运用区块链技术，每一笔基础资产的真实性可被所有参与主体确认并共享，极大地降低了信息不对称。在区块链上，如果记录每笔资产详情的账本对所有主体开放，那么对计划管理人尽职调查的详实性提供了有力支持，评级机构也可对每一笔资产的质量进行分析而非由于技术所限采用抽样调查手段，律师事务所能更大程度地把握整个资产池的法律风险，资产服务机构也可便捷地掌握资产的还款和违约状况，投资者能穿透底层资产增加信任度。另一方面，在循环购买的ABS结构中，存在循环购买资产质量下降的风险。例如初始入池的时候这批资产是非常好的，但是循环购买的时候就换一批违约率更高的。由于信息不对称，所以也不容易察觉，直到存续期监测的时候风险才会暴露，风险就不能提前防范。如果在循环购买的时候，所有中介机构如资产服务机构、和管理人、评级机构、律师以及会计师都可以到链上看到每一笔真实的循环购买的资产，劲儿对新入池资产进行评估，对于底层资产的质量能形成较高水平的保障。

（2）证券分级的评级测算

目前评级机构对消费金融、汽车贷款等应收账款类ABS的评级，通常都是提取静态池的数据，就是用历史数据来计算违约风险。静态样本池数据信息质量会对基础资产信用质量的评估产生重要影响。而目前的实际项目操作中，静态池样本是完全由企业提供的。样本的完备性、无偏性、分散性、代表性和一致性这几个属性可能存在一定的偏差。如果引入了区块链之后，在贷前审查、放款和贷后监督，以及回款记录都有详细且不可篡改的记录，而且可以由评级机构自由按照科学的抽样方式客观的选取代表性样本，甚至可以选取全样本，这样的样本就更可以代表真实的质量，对资产也会有一个更大的保障。同时，区块链技术更能帮助实现对动态池的每一笔资产进行分析。

（3）基础资产的转让

资产的每一次转让都完整真实地记录在区块链上，方便追踪资产所有权，这能有效防止“一笔多卖”现象。另一方面，区块链上的交易通过脚本实现，减少人为干预，其中可内置智能合约，提高资产转让的效率和便利性。

（4）基础资产的存续期监控

对于基础资产的存续期监控是全方位的监控，包括统计分布特征、违约率以及回收率等。目前来说，管理人完全只能依靠企业提供的数据质量，较难做出准确的判断，只能假设企业提供的信息是真实可靠的。而引入区块链技术，与上述资产的形成和转让思路相似，均是依托区块链的开放与共享精神，对整个资产池的存续期进行严格地跟踪和监控，方便数据分析和处理。同时，在区块链上记录每笔资产及其逾期早偿情况的行为天然就是信息披露。

（5）二级市场的证券交易

目前ABS二级市场流动性不足是ABS发展中的一大症结。ABS持有人记录在区块链上，甚至随着不同区块链之间的联结形成区块链，投资者可共享ABS的底层资产状况，这为ABS交易提供了一个透明、安全的交易平台。另一方面，区块链技术能提高对证券登记、交易与结算的效率，满足监管和审计的要求。

参考资料：

【1】 《区块链与ABS业务如何结合？》

【2】 《区块链去中心化在ABS中的应用》