基金逆向投资有诀窍

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摘要：

当优质公司遭遇短期事件冲击时，在基金经理看来，这其实就是难得的“天上掉馅饼”的机会。

从一些绩优基金经理以前的经典操作来看，在优质公司遭遇“黑天鹅”事件、股价大幅波动时逆向投资，都获得了相当可观的收益。从最新披露的基金三季报来看，一些绩优基金最新买入了中兴通讯，该股三季度上涨了40%。不过，上述投资能否再度成为经典操作，则需要时间来验证。

谁在抄底中兴通讯?

中兴通讯最新披露的三季报显示，整体而言，社保基金对该股进行了大手笔加仓。

据东方财富Choice数据统计，4只社保基金三季度共计持股7883.41万股，占流通股比例为2.29%。其中，全国社保基金一一一组合、全国社保基金一一二组合以及全国社保基金一一六组合均在三季度最新入驻该公司前十大流通股东，全国社保基金一零四组合则有所减持。

此外，据Choice统计，三季度共计95只基金持有中兴通讯，占流通股比例2.47%。二季度共计有297只基金持有中兴通讯，占流通股比例4.24%。在公募基金整体对中兴通讯进行减持的背景下，依旧有一些基金选择了逆势抄底，其中不乏绩优基金的身影。

从最新披露的基金三季报来看，三季度有多达60只基金重仓抄底中兴通讯。其中包括中欧基金的基金经理周应波管理的两只基金，海富通的基金经理王智慧管理的两只基金等。

沪上一位基金经理认为，贸易摩擦刺激了市场对于5G、自主可控等板块的热情，在他看来，通信行业在5G趋势逐步明朗背景下，行业需求改善是大概率事件。

一位逆向布局中兴通讯的基金经理表示，布局中兴通讯逻辑主要有三点：首先，从大环境来看，未来两年中国肯定会进入5G投资高峰期，而中兴通讯作为全球5G的主流供应商之一，也是收益最大的上市公司。

其次，美国在制裁对于中兴通讯来说确实是一次不小的挫折，但目前来看，公司因此积极完善内控制度，美国方面也派出了合规专员参与公司内部管理，未来再发生类似事件的概率已非常小。

最后，从公司三季报来看，公司业绩已经接近恢复正常水平，因此，有理由认为明年公司业绩或将大幅改善。

综合而言，上述基金经理表示，中长期看好中国的5G建设。基于中兴通讯的行业领先地位和业绩水平，再综合考虑当前估值，公司具有投资价值。

基金逆向投资有诀窍

业内一位有着20年投资经验的资深基金经理认为，抓住逆向投资的机会，并不容易。当负面事件发生时，如果对公司的核心竞争力缺乏了解，往往难以对事件本身对公司的影响做出正确判断。此外，当公司股价在短期内大幅下跌时，投资者往往会对公司长期前景的看法发生动摇，更多会去关注公司的负面因素。

在他看来，当看好的公司出现事件冲击导致股价大幅回落时，最应该关注的是这些事件是否会影响公司的核心竞争力。如果只是短期影响，不会伤害公司的核心竞争力和长期成长前景，就应该买入。

海富通总经理助理王智慧认为，逆向投资的特点就是在市场仍然存在较大分歧、股价回调比较充分时，基金经理基于合理判断，发现标的潜在投资价值。最重要的是看基金经理的逻辑判断是否合理。

业内一位善于逆向投资基金经理认为，当好公司遭遇一些利空因素冲击时，如果没有影响到长期基本面，则是难得的介入机会。但他也表示，对于中兴通讯的判断较为复杂，机构逆势布局最终能够成功，需要等待时间来验证。

沪上一家基金公司的投资总监认为，一些短期被市场抛弃的东西，中长期看其实很有价值。但逆向投资对于资金的属性往往要求较高，也曾出现过基金抄底“黑天鹅”却遭遇投资者大幅赎回的事情，因此，如果能够利用长期资金进行布局，效果应该会更好。

来源：北京商报和上海证券报

衍生阅读：

628只公募重仓持有茅台

如何解读贵州茅台的大跌?从记者了解情况看，业绩增速低于预期、行业景气度下行、机构抱团持股等多因素诱发白酒板块大跌。如何看待白酒板块接下来的表现?不少基金经理表示，预计接下来市场会对该行业利空消息消化一段时间，短期操作上会对白酒板块有所回避，但对贵州茅台等白酒公司的业绩变化趋势仍将长期关注。

628只公募基金持有贵州茅台

天相投顾统计数据显示，截至三季度末，共有628只公募基金重仓持有贵州茅台，持仓数量为3493万股。其中173只基金将其作为第一重仓股。

统计数据显示，进入10月份以来，贵州茅台股价从730元跌到549.09元，跌幅接近25%。如果上述基金持有至今，浮亏或超过63亿元。

从三季度公募基金加减仓情况看，在公募基金三季度增持前50大重仓股中，贵州茅台位居第四，三季度增持市值为28.79亿元，仅次于中国平安、招商银行和万科A。

值得注意的是，基金季报仅统计基金前十大重仓股情况，加上持有贵州茅台但不在前十大重仓股中的基金，公募基金持有贵州茅台数量还会增加。

从贵州茅台三季报披露情况看，截至三季度末，前十大流通股东共持有9.47亿股，占流通股东比例为75.41%。今年三季度末，社保一零一组合为新进股东，持股数量为263万股;香港中央结算有限公司增持457.5万股，截至三季度末持有数量为9556万股;证金增持105万股，截至三季度末持有数量为804万股;上证50指数基金增持61.8万股，截至三季度末持有数量为441万股;QFII机构新加坡政府投资有限公司也增持了86.4万股，截至三季度末持有数量为346.7万股。

基金经理看法趋谨慎

综合基金经理的观点，白酒板块大跌主要有以下几方面原因：

首先，三季报业绩低于Wind业绩一致预期。作为大白马的贵州茅台，原本受到很多价值投资者，尤其是海外投资者的青睐，但海外资金非常看重上市公司的业绩表现，一旦低于预期，就要减仓。

“一旦业绩低于预期，必须按照低于预期的幅度强制减仓，绝对不与业绩数据对抗，外资砍仓是非常坚决的，很多时候卖出不计成本，尽管可能有时候会看错，但是强制性的制度约束，保证了其在市场中长久生存。”某对外资机构投资行为有深入了解的资深基金经理表示。

其次，从投资者结构看，贵州茅台过去一两年来的强势上涨，吸引了众多追求绝对收益的投资者买入，但在估值下行市场中，今年以来贵州茅台股价也震荡下行，很多追求绝对收益的基金产品并没有赚到钱。在“业绩低于预期”因素的触发下，受制于产品制度设计，上述基金必须卖出，进而在市场上形成连锁反应。从主力资金动向来看，近期以食品饮料为代表的消费板块，均遭遇主力资金大幅撤离。

再次，从行业景气度看，除了贵州茅台业绩低于预期，其他多数白酒企业三季度利润增速也比上半年放缓，三季报披露后，市场纷纷下调白酒股的盈利预测。

海富通基金认为，消费板块近期大跌，主要是受到消费数据疲软等因素的影响。消费板块整体基本面趋势性下行，消费行业整体估值仍处在调整过程中。

对于贵州茅台乃至整个白酒板块接下来的表现，接受采访的部分投资者认为，“业绩低于预期”因素短期对市场杀伤力很大，需要时间来消化。

深圳某绩优基金经理认为，持有白酒板块的机构投资者很多，在基本面不达预期的情形下容易发生踩踏，加上目前股市比较低迷，投资者对利空消息容易反应过激，但长期投资者依然会基于基本面进行决策。

市场人士表示，龙头股大跌对市场杀伤力很大，由于市场对白酒行业未来盈利增速放缓的担忧短期难以消除，同时，市场仍担心四季度和明年一季度的白酒企业盈利继续低于预期，在当前的弱市背景下，白酒行业的短期估值和短期市场表现恐怕将受到一定压制，市场人气恢复需要一段时间。

从2016年年中就重仓贵州茅台的某基金经理认为，白马股补跌，往往也是熊市末期、股市见底的一个重要信号。