摘要

1987年10月19日，历史上的黑色星期一，一天之内，道琼斯指数跌了508点，跌幅高达22.6%。

1987年10月19日，历史上的黑色星期一，一天之内，道琼斯指数跌了508点，跌幅高达22.6%。

这一天，巴菲特像往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。这一天他的财富损失了3.42亿美元，一周之内伯克希尔公司的股价跌了25%。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，他非常平静。因为他坚信：他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很好的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。

美股历次大跌：腰斩并不罕见

作为成熟的资本市场，美股也经历了多次剧烈波动，时报君梳理了美国自上个世纪20年代以来影响比较大的下跌。

面对1929年40点的道指，当时夺路而逃的股民，肯定不敢想像，有一天股市能涨到几万点；2008年面对着6000多点道指的股民，心中想必也是充满了绝望，不敢想像自己还能解套，更不会想到仅仅10年时间，道指不光收复了失地，还又翻了倍，不断刷新历史新高。

铺垫了这么多，只想陈述一个事实：没有只涨不跌的市场，同样也没有只跌不涨的市场。

A股历次底部对比：当前估值并非最低

在A股不到30年的历史中，也多次发生大幅波动。我们来总结一下沪指1990年以来经历的5次大幅下跌见底：

第一次：1994年7月28日，指数跌至339点，比顶部下跌77%，估值回落93%；

第二次：2005年6月6日，指数跌至998点，比顶部下跌56%，估值回落74%；

第三次：2008年10月28日，指数跌至1665点，比顶部下跌73%，估值回落75%；

第四次：2013年6月25日，指数跌至1850点，比顶部下跌47%，估值回落72%；

第五次：2016年1月27日，指数跌至2638点，比顶部下跌49%，估值回落44%。

历次见底中，指数下跌平均值为60%，估值回落平均值为72%。

今年以来，市场从2018年1月26日的高点3587一路震荡下跌，并在6月19日最低跌到2871点，指数下跌了20%。

据中银国际统计，历次市场底部时，0-40倍市盈率个股比重分别为92%、60%、72%、54%和34%。

截至今年5月，A股中0-40倍市盈率的个股占比为48%，相比于历史上历次底部，并不占优；再看估值高于60倍的个股数量，占比为26%，虽较2016年1月的2638点时的40%下降了14%，但高于历史上其它低点。

(以上图表来源：中银国际)

历次市场见底前，宏观经济均出现了负面因素，但股票市场通常反应更快、见底也更早。

如1994年7月的市场底部，当时中国经济出现“过热”，通货膨胀率高企，国家采取紧缩手段，大幅提高存款利率，市场下跌至底部，而随着CPI的见顶回落，经济增速也逐渐走出了底部。

2005年6月，股票市场和CPI几乎同时见底，但是股票市场比CPI更早走出底部，2008年10月也是类似的情况。

2013年6月和2016年1月，市场见底时，经济增速也处于底部，但当市场走出底部缓慢回升时，GDP和CPI依旧未走出低位。

A股破净股数量已超过200只数量创下新高

数据显示，随着市场的持续下挫，21日A股市场破净股数量已达217只，这一数量超过超过最近十多年来的几次重要低点。

2005年6月6日，上证指数在连续4年的调整后，市场氛围接近冰点，至2005年6月6日，上证指数最低触及998.23点的低位，这一点位也是此后十多年来的最低点位，市场破净股数量高达174只；

2008年10月28日，上证指数在2007年达到历史大顶后，泡沫开始破灭，市场出现快速调整，在此后仅约1年左右的时间，上证指数调整幅度超过七成，并于2008年10月28日达到调整后的低点，当日市场破净股数量高达175只；

2013年6月25日，上证指数盘中低见1849.65点，当日破净股数量为154只；

2016年1月27日，在熔断后，市场连续调整，上证指数当日触及2638.30点，这一点位成为最近两年多来的低点，当日破净股数量为53只。

从绝对数量看，目前市场破净股已创下最近十多年新高！

不过，这些年A股市场股票数量在扩容，目前破净股占市场股票总数的比例，仍低于2008年的股市最低点，但显著高于熔断时期，与2013年的股市最低点基本持平。

巴菲特把股灾看作上帝送给价值投资者的礼物。如果把市场拉长来看，A股现在肯定不是在高位。这几年有一些股质地不错，但受行情压制，估值被压制，当下正是潜心研究、布局的时候。即使行情暂时起不来，也不排除有部分优质股走牛，目前A股当中，就有不少A股拒绝随大势回落，而是走出了独立上涨的行情。

PS:股市里，技术派相信历史会重演，但当前A股投资者结构、市场风格也较以往明显不同，这意味着历史也不会完全复制。当前未必就是底部，但肯定不是顶部。

(责任编辑：DF318)