本文属于挖票系列的跟进，属于第66篇文章中的第1篇，后面还有2篇。

闲言少叙，上图了。

营收增长39.99%，扣非净利润同比减少14.22%，那么要看一下原因了。

注 1：营业收入较上年同期增加主要系报告期内核心产品销售增长及新并购企业贡献所致，剔除 2017 年新并购企业的可比因素等影响后，营业收入较2017年同口径增长 21.99%；

注 2：归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降，主要受创新研发和业务布局的投入上升、部分参股企业亏损以及利息费用增加等因素影响：

（1）本集团当前处于研发集中投入期，多个单克隆抗体等生物创新药、生物类似药及小分子创新药进入临床研究阶段，仿制药及一致性评价进一步提速。报告期内，本集团研发费用共计人民币111,419.42万元，较 2017年同期增加人民币 41,402.67万元，增长 59.13%；其中，2018年第三季度本集团研发费用为人民币 40,521.22万元，较上年同期增加人民币 16,636.49万元，增长 69.65%。同时，本集团通过设立创新孵化平台等多种方式推动创新研发，报告期内复星领智、复星弘创、Novelstar等创新孵化平台陆续投入运营。

这块复星明显在加大投入，继续保持研发上的优势和投入是无可厚非的。

（2）控股子公司复宏汉霖实施员工股权激励计划，报告期内列支股份支付费用，影响管理费用和研发费用共计人民币 8,611.31 万元。

（3）此外，本集团通过组建合资公司等方式引进新技术，设立的复星凯特、直观复星等联合营企 业尚处于前期投入阶段；参股投资的微医、Healthy Harmony Holdings, L.P.等项目仍有经营亏损。报告期内，联营企业国药产投经营业绩增长，但受上述等因素影响，本集团联合营企业收益 较 2017 年同期减少人民币 2,835.77 万元，同比下降 2.80%。

（4）受市场利率上升及带息债务增加等因素影响，报告期内，本集团利息费用较 2017 年同期增 加人民币 27,427.67 万元。

点评：初看扣非净利润下滑14.22%，但实际上没那么差，复星主要用于加大研发投入，也就是说在不断加大布局，总体上不算是坏现象。

下面看看股东情况：

从股东上看，证金汇金都在，阿布达比投资局也在。三季报总体还好，没有想象的那么差。

下面再来看看复星医药当前的估值水平：

1.市值角度看，近乎腰斩

2.市净率角度看，最低位区间

3. 市盈率角度看，低位区间，最低在18倍，当前20.84倍

总体来说，公司运转正常，战略执行一如既往，估值处于三低状态！担忧不大！

$复星医药(SH600196)$ $药明康德(SH603259)$ $恒瑞医药(SH600276)$ 

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