近日，长城汽车发布2018年度第三季度报。今年前三季度，长城汽车总营收666.45亿元，同比增长5.07%，归属上市公司股东净利润39.27亿元，同比增长36.36%。经营活动现金流量净额164.59亿元，同比增长131.77%。

　　但是，单列出第三季度的成绩，公司的业绩就不那么好看了。2018年第三季度，长城汽车实现营收179.66亿元，同比减少18.97%，归属上市公司股东净利润仅为2.3亿元，同比减少49.8%，净利润减少近五成。

　　这个秋天，长城汽车格外冷。

　　促销稳量不增利

　　长城汽车是中国最大SUV制造商，旗下拥有哈弗、长城、WEY三大品牌，SUV销售量连续多年位居市场冠军。公司聚焦SUV市场，致力于将细分市场变成主流市场。2010年以来，中国的汽车市场上，SUV车型在狭义乘用车市场的占比不断提升，从2010年3月的10%，8年内上升到2018年年初的45%左右。

　　渤海证券认为，通过聚焦SUV领域，长城汽车抓住了过去几年SUV行业快速增长的机会，实现了自身的快速增长。

　　截止去年年末，公司SUV销量占总销售量的比重达到88%，SUV成为了公司收入与利润的主要贡献力量。魏建军董事长在2017年年报致辞中称，公司将不断提升SUV专业品牌价值，为消费者提供更优秀的产品，为股东带来更丰厚的回报。

　　尽管长城汽车对SUV市场充满信心，却依然难掩这个市场悄然的变化。SUV车型的需求量一直快于轿车，引领狭义乘用车市场的增长。然而近几年，SUV市场的销量增速趋向下降。2018年五月，SUV车型的销量增速已经低于行业水平。

　　根据欧美市场的发展经验，SUV在狭义乘用车领域的市占率普遍在40%左右见顶。2018年年初，国内SUV车型在狭义乘用车领域的占有率已经达到45%，而此时SUV市场也开始呈现分化局面。安信证券认为，SUV 的发展或已进入了拐点，呈波动下降趋势；结构的调整将是不可避免的，未来只有高品质的精品SUV销量才会维持甚至走高，粗制劣造产品将逐步退出市场。

　　今年9月起，哈弗开展促销活动，旗下全新H6、新H6 Coupe、H6运动版、H4、H2、H2s（2017款）等在内的热销车型全面优惠，最高让利达2万元，M6车型降价2.4万元。然而，降价依然没有挽回销量下滑的局面。

　　第三季度，长城汽车共销售20.5万辆，同比下滑16%；归属母净利润同比下滑49.8%，归母净利率仅为1.3%。这反映了长城汽车的去库存政策在带来销量的同时，却牺牲了利润；反之，如果没有促销政策，长城汽车的报表可能会更加难看。

　　新能源成果尚需检验

　　遇到增长瓶颈的SUV车企，远不止是长城汽车一家。安信证券统计了2018年上半年SUV销量前十的车型与去年同比的情况，有五款车型六月出现同比大跌。其中有三款自主主力车型，如哈弗H6、宝骏510和广汽传祺GS4，广汽传祺GS4上半年以来累计同比下跌30.66%。

　　对于SUV销量下滑，华创证券认为压力来自两个方面：一方面，从总量上来看，汽车消费进入增购、换购阶段，需求多样化，SUV市场空间趋于饱和。另一方面SUV综合成本高，最先受经济冲击。从车价、油耗上来看，同级别SUV明显高于轿车。所以外部经济下行，加上油价增加，SUV最先受到冲击。

　　与SUV车型低迷的表现相对比，今年以来新能源车销量呈现爆发式增长的态势。根据中汽协发布的数据，9月新能源汽车产销数据分别为12.70万辆和12.12万辆，同比增长分别为 64.43%和54.79%，2018年1-9月新能源汽车累计产销分别完成 73.5 万辆和72.1万辆，同比增长73.0%和 81.1%。广发证券预计全年新能源车产销量将达到110万辆。

　　长城汽车正在加大对智能汽车和新能源汽车的布局。2017年5月，长城汽车推出首款纯电动新能源汽车C30EV。然而目前看来，销售情况却不容乐观。长城汽车9月产销快报显示，9月份长城C30售出470台，同比减少五成；今年以来，长城C30销量累计同比比去年减少31.63%。2018年8月，长城汽车推出新能源品牌欧拉，9月顺利交付707辆，后续表现值得关注。

　　10月24日，长城汽车宣布已与H2M签署谅解备忘录，收购约5%股份，入股德国加氢站运营商H2 MOBILITY。据悉，H2M是德国最大的加氢站运营商，目前在德国拥有超过50座已投入运营的加氢站，另有40多座加氢站项目正在实施中。其目标是在德国范围内构建起超过400座的加氢站网络，打造便捷的氢燃料电池汽车使用环境。