摘要：

净利率逐年提升，业绩稳步增长

近三年公司营收和归母净利润实现稳步增长。

其中促销品销售收入占到公司主营业务收入的80%以上，这部分收入主要来源于为客户进行促销方案的创意策划、促销品的设计研发以及采购和销售，公司并不参与促销品的生产，整个业务链的价值创造集中体现在促销品最终的销售盈利中。

<div><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/bd9fb1792eea429abdc2f90f39f67e3c" img_width="428" img_height="240" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p>今天知了研究院阿尔法团队为大家分享一只两市唯一促销品行业龙头公司，元隆雅图。</p><div class="pgc-img pgc-card-fixWidth stock" data-content='{"url":"http://p9-tt.bytecdn.cn/large/pgc-image/1719bd93daf74f868bab8039e2693056","stock_id":"sz002878","width":670,"height":330}'><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/1719bd93daf74f868bab8039e2693056" img_width="670" img_height="330" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"></div><p>公司是促销品行业唯一一家A股上市公司，主要为世界 500 强公司及国内知名企业（宝洁、伊利、华为、雀巢、惠氏等）供应促销品，同时为客户提供与促销品有关的促销服务。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/8980133372174745bf731ca6abbed53f" img_width="489" img_height="246" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p>其中促销品销售收入占到公司主营业务收入的80%以上，这部分收入主要来源于为客户进行促销方案的创意策划、促销品的设计研发以及采购和销售，公司并不参与促销品的生产，整个业务链的价值创造集中体现在促销品最终的销售盈利中。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/3e2df00e03c74b3186fea046ae548a30" img_width="600" img_height="495" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/f7e2c2efdf504277b5b2955c9c4525fe" img_width="629" img_height="495" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p>企业通过发放促销品对消费者进行直接的激励和回馈，有助于提升消费者的购买欲望，增加消费者的购买数量，巩固和强化企业的品牌形象。<strong>面向消费者的终端促销活动与媒体广告投放是企业普遍采用的两大营销推广方式</strong>，以国际知名的饮料公司可口可乐为例，其每年需要花费大量的资金用于市场营销，从年报数据来看，近年来可口可乐公司的促销费用甚至远远大于广告支出费用。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/45c4aef207fe42fcb10b44f1ba3e27bb" img_width="845" img_height="463" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p><strong>品牌渠道下沉及"互联网+"拓宽促销品行业发展空间</strong></p><p>随着高端消费品市场逐渐向三四线城市转移，线下销售渠道仍有进一步下沉的空间。<strong>而这批消费者恰恰对促销品的敏感度更高，将为促销品行业带来更多的业务机会。此外互联网技术的高效精准便捷性也为促销服务行业带来了新的发展契机</strong>，企业可以为客户搭建电子商务平台提供数字化促销服务，消费者足不出户通过线上就可以领到数字化促销品。</p><p>促销服务行业呈现市场容量大、单个企业规模小、企业数量多的特点，市场竞争尤为激烈，且行业集中度低，即使作为行业龙头的元隆雅图2017年市占率也不足1%。但是，<strong>公司无论从收入规模还是利润水平来看均显著优于同行业竞争对手</strong>，市占率有很大的提升空间。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/adbf6aca190c4216b044d1c6fa1bfa32" img_width="662" img_height="225" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p><strong>净利率逐年提升，业绩稳步增长</strong></p><p><strong>近三年公司营收和归母净利润实现稳步增长。</strong>2015-2017 年营收分别为 5.54亿、7.07 亿和 8.19 亿，三年营收复合增长率为13.94%，归母净利润分别为 4166 万、5025 万和 7145 万，三年归母净利润复合增长率为19.7%。2018年前三季度，公司实现营收6.79亿，同比增长18.16%，归母净利润6753万，同比增长31.14%。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/b2f58152de194cc1af1190dc46b903b7" img_width="903" img_height="562" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p><strong>公司促销品主要以成本加成方式定价，毛利率较为稳定。</strong>2014年以来，在公司销售毛利率基本保持稳定的情况下，由于三大期间费率有所下降，<strong>公司销售净利率逐年提升</strong>，从2014年的6.78%升至2018年三季度的10.09%。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/e3c07bc8c1c34cefbe28f55b3f24f4fe" img_width="750" img_height="470" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/0653b5f0f92f46b2b2979105d69496a2" img_width="751" img_height="451" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p><strong>看点一：优秀的设计创新能力是公司的核心竞争力</strong></p><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/4f9a9f5b067d49b4b6cf73f998a4635f" img_width="786" img_height="346" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p>为客户提供促销品需要不断推陈出新，是否具备优异的创意设计能力显得尤为重要。公司拥有一支由70 名创意策划和产品设计人员组成的专业团队，凭借出众的创意设计能力，先后取得北京奥运会、上海世博会等多项大型国际赛会的特许经营资质，荣获多项国内外设计大奖，是北京市科学技术委员会认定的北京市设计创新中心。公司在研发投入方面也毫不吝啬，<strong>2017年研发支出近3000万元，营收占比高达3.51%</strong>。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p1.pstatp.com/large/pgc-image/39e84126eabc4ee6b25666056388fd39" img_width="751" img_height="450" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p><strong>看点二：获得2019年北京世园会和2022年冬奥会特许经营资质</strong></p><p>2019年4月-10月，北京将举办为期162天的世界园艺博览会，官方预计参观人次将达1600万。公司不仅是世园会特许产品的生产商和特许零售商，还是天猫官方旗舰店独家运营商。此外，元隆雅图还中标北京2022年冬奥会和冬残奥会的特许生产与零售商，目前公司的多款纪念品已经在冬奥会天猫旗舰店上线。</p><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/f61c943bec3c43eb8dcf3cce2fb0ca98" img_width="591" img_height="591" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><div class="pgc-img"><img src="http://p3.pstatp.com/large/pgc-image/aa631949b598495aa0087f48f8c840a0" img_width="591" img_height="591" alt="元隆雅图：促销品龙头，受益北京世园会和冬奥会，业绩望加速增长" inline="0"><p class="pgc-img-caption"></p></div><p>大型赛会往往是公司拓展新客户的重要契机，公司一方面可以获得特许业务收入，另一方面作为唯一一家入围冬奥会的整合营销服务商，将有机会为冬奥会众多知名赞助商提供促销品服务。</p><p><strong>看点三：并购新媒体营销商谦玛网络，提升线上营销服务能力</strong></p><p>公司9月份以现金2.09 亿收购新媒体整合营销服务提供商谦玛网络60%股权，谦玛网络拥有丰富的新媒体供应商资源和管理平台、完善的大数据分析能力、强大的团队执行能力及行业分布广泛的客户资源，在新媒体营销领域具备较强的竞争优势。</p><p>谦玛网络11 月开始并表，承诺2018-2020 年分别实现扣非净利润不低于3200万、4000 万和 5000 万，由此预计2018-2020年分别为公司贡献净利润不低于320万、2400万和3000万。</p><p><strong>看点四：19年动态估值具备吸引力</strong></p><p>根据研报一致性预测，预计18、19年业绩分别为1.18、1.79亿，当前市值为32亿，18、19年动态估值分别为27倍、18倍；考虑到18年即将结束，估值即将切换，因此公司当前市值按19年动态PE来看具备较大吸引力。</p></div>