一、继电器未来发展趋势

高低压设备，按产品功能又包括微型断路器、熔断器、配电箱、框架断路器、继电器、变频器、控制电机、稳压电源等等。

高低压设备，下游主要用于国家电网的发电站、变电站等（TO B业务）；以及涉电的各行各业，比如家用电器、汽车、房地产（TO C业务）等行业。

TO B业务，受电网投资完成额、未来电网投资规划影响较大，目前看来，我国电网投资增速有逐年下滑趋势。

TO C业务，我们重点跟踪汽车、新能源车、空调等下游行业销量增速。由于新能源车相较于传统汽车，更依赖于高低压设备（设备需求量更大），比如继电器等等。新能源车近期仍保持快速增长（销量同比增速80%以上），可能会带动相关设备出货量，想象空间很大。通过近期数据，空调、传统汽车的销量增速同比有所下降，可能会对需求端产生冲击。

我们接下来重点介绍继电器。继电器，在电路中起着自动调节、安全保护、转换电路作用，是一种控制设备。在家电智能化场景、电动车、电网输配电等领域，发挥重要作用。目前市场空间500亿左右，足够2~3家龙头公司成长，提高技术能力，做大做强。

二、根据细分业务，建立公司估值体系

A股市场上，存在两家在继电器领域业务规模较大的企业，一家正泰、一家宏发。其中正泰专精于中低端-低压电器，目前已经形成龙头效应，为其提供稳定现金流；宏发的经营策略，侧重于细分领域，不断研发做精做强，往往份额能达到全球前3的水平，在新能源车上的前瞻布局，均是投资者给予高估值（PE=20）的原因；但相关产品市场份额、技术细节、公司未来产业布局等等公开信息较少。

我们重点解读下，宏发当前的高估值源于哪块业务，如何进行跟踪。其核心产品包括电力继电器，服务于电网客户，也会有国外出口订单，目前是全球市场份额第一，但会受电网建设招标增速影响；高压直流继电器，主要用于新能源车，这块是大家公认的重头戏，能否打进欧洲ABB、Tesla等海外高端车系，为其供货，也是看点之一（逻辑也在于，能否证明公司研发能力达到国际标准）；通用继电器，用于家电设备、办公器材等，受这两个行业需求影响较大。

宏发在18年7~8月，发布18年半年报后，迎来两个跌停板，原因在于业务增速不达预期，甚至在电力继电器传统强项上增速也出现下滑。

而前两日的三季报后，投资者发现Q3单季度营收、净利润水平有23%的增速，这是否意味公司下游订单确认增长（业绩向好），但能否在18年Q4继续延续？透过上面的主营业务收入表，可以看出新能源车带动的高压直流继电器业务，增幅很快，未来值得期待。需要持续跟踪公司与高端车系的合作、订单进展。