摘要：一旦你考虑到沙特经济对石油生产的依赖，衡量沙特阿美日常开支的最佳全面指标可能是该国财政收支平衡价——即实现预算收支平衡的油价，目前高达83.6美元/桶，远超美国和俄罗斯。表面上看，没有哪个国家的石油生产成本能与沙特阿拉伯相比：从沙特阿拉伯现有油田开采一桶石油只需2.80美元，而埃克森美孚和俄罗斯石油公司的成本分别约为16美元和20多美元。

表面上看，没有哪个国家的石油生产成本能与沙特阿拉伯相比：从沙特阿拉伯现有油田开采一桶石油只需2.80美元，而埃克森美孚和俄罗斯石油公司的成本分别约为16美元和20多美元。然而，沙特阿美它不仅仅是一家石油公司，而且是一家与沙特政府本身几乎没有区别的国家机构。

一旦你考虑到沙特经济对石油生产的依赖，衡量沙特阿美日常开支的最佳全面指标可能是该国财政收支平衡价——即实现预算收支平衡的油价，目前高达83.6美元/桶，远超美国和俄罗斯。俄罗斯的财政收支平衡价只有每桶42美元，为沙特的一半左右。而经过近年来的大幅改善，美国二叠纪盆地的页岩油生产商也处于同样的水平。

当然，以目前的价格，每个人都在赔钱。布油周一一度跌至每桶31美元，如果一场旷日持久的价格战爆发，油价可能还会进一步下跌。这就要开始考虑这三名玩家忍受痛苦的能力了。沙特阿拉伯国债收益率目前为2.38%。尽管美国实施了制裁，但俄罗斯10年期国债收益率上周仍触及2.56%的历史低点。美国投资级能源债收益率虽然不高，但高收益级则飙升到了10.6%。由于现在每个人的投资成本都低于盈亏平衡点，这场斗争的赢家和输家最终很可能取决于资本市场，而不是大宗商品市场。

很明显，美国生产商在短期内将成为最易受冲击的对象。而沙特不断膨胀的预算意味着它是成本最高、最不稳定的棋手，因此玩不起“竞次”博弈的持久战。发动战争的国家往往希望战争在几个月内结束，结果却发现他们的对手比他们想象的更强大。如果这次演变成一场旷日持久的战争，莫斯科不太可能是第一个认输的玩家。