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中国股市有一个著名的现象，  就是“牛短熊长”，其实就是说的中国股市经常是处在下跌的状况， 用更精确的语言说，下跌的概率比较大， 我们要把这个现象用金融数学的语言来描述的话，就是中国股市这个大盘的偏度风险比较大。

除了偏度之外，其实还有一种常常容易被我们忽略的风险，就是那种发生概率很小，但是影响很大的事件。

比如， 在中国市场上，一个股票一天之内涨跌10%不是常见的事情。那么如果在一段时间内，一个股票发生这种极端值的可能性很大的话，我们就把它叫做“肥尾风险”(fat tail risk)。

所谓“肥尾”是什么意思呢?它是针对着正态分布而言的。刚才我说过，在正态分布的情况下，偏离均值很远的极端值，它发生的可能性不是很高，所以倒U形的两边会是一个很平滑的尾巴。所以如果发生这种极端事件的可能性很高，尾巴就会翘起来，所以叫“肥尾”。

像2015年夏天的时候，A股市场动辄就发生崩盘的情况，那个时候就是肥尾风险很大的时候。

有了方差、偏度、肥尾这些具体的测度以后，金融市场上的风险就不再是抽象的概念了，而是变成了客观的数值，你可以用它们来计算对应的风险溢价。其实金融世界的量化也是从这里开始的。

像方差、偏度、肥尾这些风险测度都是针对着“正态分布”来的，正态分布这个概念绝对不是仅仅用在金融里面，它其实在我们生活中随处可见。

人群的身高，就大体.上服从一个正态分布，大部分人都是不胖、不瘦，或者不太胖、不太瘦，围绕着一个均值上下波动。这些观察点会均匀地分布在均值的两侧，形成一个倒U形。那些特别胖或者特别瘦的人是少数，分布在尾巴上。

那么如果一个地方是“朱门酒肉臭，路有冻死骨”，胖瘦的波动很大，那就是方差很大；如果一个地方，比如像美国这种地方，胖子特别多，那就是偏度很大；如果一个地方，超级胖子很多，或者说一个地方骨瘦如柴的人特别多，那就是肥尾了。

知识|“肥尾”——衡量极端情况的可能性

文章来源：香帅的北大金融课        作者：唐涯       编辑：张茜楠

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