冠状病毒引起的市场混乱，已将如此众多的流动性赶出美国国债市场，以至于全球超过50万亿美元资产的真实价值成了疑问。

　　全球最大债务市场的收益率令人难以置信，走势已经上演了三周的过山车。一度整个美国的收益率曲线首次低于1%。但是，周一收益率从历史低点反弹，尽管人们对病毒的担忧加剧；而美国股市周三陷入熊市。自1991年以来石油价格的最大暴跌，本周也造成了混乱。

　　这种波动持续之际，交易平台上的交易指令稀薄，上次出现这种情况还是2008年金融危机期间，这使得使用美国国债作为衡量投资者焦虑程度的标准变得更加困难。

　　这不仅仅对债券市场的精英们是个问题，因为从抵押贷款，到市政债券，以及新兴市场债务，这一切都受到美国收益率的裹挟。

　　“美国国债是无风险的基准，锚定全球超过50万亿美元以美元计价的固定收益证券，”摩根大通的美国利率衍生品策略负责人Joshua Younger说。

　　“美国国债的波动性水平和缺乏清晰度，使人们搞清所有其他资产价值的难度大为上升，”拥有哈佛大学天体物理学博士学位的Younger补充说。“它可以创造出一种永无止境的期望流，但并不真正反映金融市场和风险厌恶真实水平。”

　　据摩根大通的数据，衡量美债流动性的一个重要指标--市场深度，或在不显著影响价格的情况下进行交易的能力，已跌至2008年金融危机以来所未见的水平。该行表示，这种流动性短缺在长期国债中最为严重。

　　交易成本飙升在当前流动性短缺的情况下，美债的交易成本正在飙升。摩根大通数据显示，在交易商间市场中，约有66%的30年期债券交易的买卖价差大于平均水平。

　　话虽如此，尽管流动性很少，但仍可以卖出美债。这种抛售可以部分解释为什么收益率连续两天上升。美国国债是“具有流动性表象的唯一产品”，Columbia Threadneedle的高级管理交易员Bill Finan说。

　　“因此如果要对冲，不管对冲的效果多低下，你都必须卖出债券。”今天，在致命病毒蔓延的情况下，投资者和经济学家正在努力寻找全球经济的道路，以及货币和财政政策前景。加上十年前经济大萧条以来最糟糕的交易条件，给美债定价已成为噩梦。

　　“在危机中，你要抛掉手上的一切，而不是你想要卖出什么，” 道明证券的利率策略师Priya Misra说。“这不是正常运转的市场。”

相关文章