瑞幸咖啡一直被業內外人士戲稱爲“割着資本主義的韭菜請中國消費者喝咖啡”的“國貨之光”。然而，兩個月前才義正言辭地將渾水匿名沽空報告指責爲“惡意抹黑”的瑞幸，卻突然以一份自查公告自曝黑天鵝。如今，瑞幸不僅亟待整頓管理層、重拾投資人信心，還將面臨來自中美兩地的法律追責。

　　時隔兩月，瑞幸咖啡以一份自查公告坐實了此前渾水機構關於瑞幸方面涉嫌財務造假的指責。受此影響，瑞幸咖啡（LK）開盤（美東時間4月2日）暴跌81.6%，盤中多次“熔斷”暫停交易。瑞幸咖啡當日以75.57%的跌幅報收6.4美元/股。

　　美東時間4月2日上午，瑞幸咖啡提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，公司COO（首席運營官）在2019年二季度至四季度間捏造了公司某些交易數據，所涉交易額約爲22億元人民幣。目前公司已成立特別委員會並邀請獨立顧問展開內部調查，由於內部調查尚處於初步階段，故上述“涉案數據”或隨調查的深入有所變化。

　　

　　渾水做空以來瑞幸咖啡股價走勢（wind）

　　

　　瑞幸咖啡“自查公告”（SEC官網）

　　此前，渾水研究機構曾於1月31日公佈了一份89頁的關於瑞幸咖啡的匿名沽空報告，指責瑞幸咖啡業務數據造假和商業模式存在固有缺陷，認爲瑞幸的實際訂單數少於公佈數據，指責瑞幸咖啡的平均每店業務在2019年三季度虛增了69%，四季度虛增了88%。

　　上述沽空報告發酵當日，瑞幸股價單日跌幅曾超過20%，最低價26.75美元/股。彼時瑞幸咖啡於2月3日公告否認了渾水的指責，稱報告中的觀點均基於捏造性的假設與誤導性的分析做出，且大部分未經證實的數據與公司自身系統的實際數據之間存在重大不一致。這份“澄清”公告“力挽狂瀾”，瑞幸次日即回彈15.6%，報收36.24美元/股。

　　如今最新公告又否掉了之前的“澄清”公告，瑞幸咖啡這是要鬧哪樣？有律師向《紅週刊》指出，瑞幸財務造假一事很可能成爲新《證券法》公佈後的中概股首案。除了鉅額的集體訴訟之外，瑞幸還有可能面臨刑事追責。

　　商業模式遭非議已久

　　陸正耀朋友圈被指存在密集關聯交易

　　擅長“講故事”的瑞幸咖啡一直在變換着花樣向資本市場展示自己——陸續上線了針對白領一族的輕食品類，孵化了更迎合年輕人的小鹿茶品牌，推出了針對無人零售的“瑞划算”和“瑞易購”等等。

　　儘管這些故事背後彰顯了瑞幸從咖啡公司向平臺公司轉型的野心，但不難發現，瑞幸的商業模式，始終是“流水的故事，鐵打的補貼”。這一窘境從瑞幸咖啡淨收入及相關指標的數據對比中便可見一斑。

　　瑞幸咖啡招股書顯示，其2019年前九個月21.7億元的淨收入，較2018年末增長了233.4%。層出不窮的補貼大戰看似爲公司帶來了更多的收入，但實際上這些收入並未全部以現金流的形式入賬。瑞幸咖啡2019年前九個月的現金流淨增加額爲28.8億元，僅較2018年末的14.1億元增長了104.3%。與此同時，瑞幸咖啡2019年前三個季度錄得淨虧損16.5億元人民幣，是歷年來虧損規模的最高值。

　　

　　對此，北京格雷資產高級合夥人杜可君向《紅週刊》記者表示，瑞幸咖啡本質上只是個零售企業，不屬於真正的互聯網企業。其除了依靠低價吸引客戶之外，沒有做出任何差異化服務，商業模式並不具備互聯網特性。“靠低價補貼佔領市場再慢慢提價或通過變相提價維持增長的思維是行不通的，一方面沒法保證盈利，另一方面無法形成客戶黏性，不具備壟斷地位，也就無法防禦競爭對手的反擊。”

　　

　　對於此次業績暴雷對企業的影響，中國食品產業分析師朱丹蓬告訴記者，“股價殺”不會直接影響到公司的經營層面，但交易額造假的行爲不利於穩定合作方的信心，可能會對公司上下游供應鏈產生一定影響。

　　“但決定供應鏈合作穩定性的根源不在於負面新聞，而在於公司的資金鍊，只要瑞幸方面沒有拖延結算，就不會對日常經營產生太大的影響。”朱丹蓬補充道。

　　值得關注的是，瑞幸赴美上市之前的融資一直依賴大股東陸正耀家族的強大朋友圈。渾水研究機構在做空報告中指出，瑞幸的管理層已經通過股票質押兌現了49%的股票持有量（或已發行股票總數的24%），令投資者面臨（重要股東）追繳保證金導致股價暴跌的風險。此外，陸正耀通過收購寶沃汽車轉移財產的神祕關聯方還擁有一家新成立的咖啡機供應商，該供應商位於瑞幸總部隔壁。

　　兩地投資者進入索賠模式

　　相關責任人或將面臨刑事追責

　　從二級市場來說，瑞幸咖啡自曝財務造假導致股價大幅下跌，投資者損失慘重。對此，上海億達律師事務所律師董毅智向《紅週刊》記者分析稱，瑞幸咖啡自曝僞造交易22億元且導致股價多次熔斷的行爲不僅面臨中美兩地投資者的維權索賠，公司高管及相關審計機構也將面臨鉅額的集體訴訟。

　　“根據美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。審計機構也可能會涉嫌犯罪並面臨嚴格的舉證責任。同時根據美國《1934年證券交易法》項下的一般性反欺詐條款，瑞幸公司、相關董監高、審計機構等中介機構，還可能面臨鉅額的集體訴訟。”董毅智表示，“國內也有很多瑞幸咖啡的二級市場投資者，我們律師團隊也會啓動相關維權索賠程序。”

　　《紅週刊》記者注意到，我國新《證券法》要求，“在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任。”董毅智指出，瑞幸咖啡或將成爲《證券法》新修後的首例中概股案件。

　　值得注意的是，瑞幸咖啡在招股說明書中虛假披露交易數據的行爲，還可能面臨國內的刑事追責。浙江靖霖律師事務所管理合夥人楊匯律師告訴《紅週刊》記者，我國《刑法》規定，上市公司在招股書中隱瞞重要事實或編造重大虛假內容後果嚴重或有其他嚴重情節的，直接負責的主管人員和其他直接責任人員最高將被判處五年有期徒刑，最高被並處或單處非法募集資金金額百分之五的罰款。

　　董毅智還指出，此前關於上市公司因欺詐行爲被刑事追責的案件中較爲典型的是綠大地案，該案直接責任人最高被判處十年有期徒刑，其他責任人人員則分別被判處六年到二年零三個月不等有期徒刑。

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