（原标题：百亿大私募，今年跌了20%！）

私募排排网的数据显示，百亿大私募源乐晟旗下产品，最惨的跌幅超过了20%（8月3日更新净值），而在7月下旬公布净值的产品，其跌幅则在10%以上。

截至8月8日，A股8月份以来再来一波下跌，沪深300指数跌了5.78%。据此推测，源乐晟旗下基金的最新的净值，应该会有进一步的变动。

朋友刚好发来一篇文章，讲了自己眼中的源乐晟。

任泽松待过的源乐晟，是一家怎样的公司？

都说三岁看到老。投资公司也是这样，因为一个公司很容易打上创始人的烙印。

在百度文库中，有一套源乐晟研究体系的PPT，疑似内部员工流出。该文档上传于2012年11月。里面详尽的价绍了源乐晟的投资方法、考核方法。其中有一张PPT，其在11年的深度推介制度，透露出源乐晟的底色。

PPT里面，有两点比较有意思：

其一、奖励短期获利者。“自第一次推荐之日起到未来半年跑赢沪深300指数25%以上的，每个个股可以获得奖金5万元”。

巴菲特说，股价短期是投票机，长期是称重机。以半年为期的股票，更多的考虑是事件的影响，情绪的影响，看过往A股，这类事件，如处于政策鼓励方向、高送转、业绩超预期、重组等等。和长期业绩的增长关系不大。

其二、“年末，每个研究员覆盖的行业中，该行业跑赢了沪深300指数的，则该行业年中振幅前5的股票中，必须有2个是当年尝试推荐的。”

这条也比较有意思，考核的指标是“振幅”。一般人都可能是希望股票能慢慢涨，一年累积涨幅较大。那么源乐晟为什么把振幅比较大作为一个重要的考核指标呢？振幅大的股票波段操作的空间比较大。进一步来说，源乐晟希望赚一些博弈的钱。

再来看看源乐晟对外的宣讲，可以从话中，看到更多的言外之意：

“（国内做投资）博弈成分太浓。这就是所说的'与天斗，与人斗，与自己斗'，与天斗就是整个的市场环境需要自己去判断，与人斗就是和上市公司以及同样的投资者，与自己斗就是自己上下波动，会采取什么样的措施，我觉得比美国单纯做研究做投资难多了，所以在A股只有少数人能赚很多钱。”

点评：做波段有理，而且是核心。

“源乐晟的投资理念是“宏观视角下的动量投资”，还是基于价值的趋势投资，基于宏观基本面分析的行业比较研究，筛选出周期阶段中的景气行业，并从中精选优秀个股进行均衡配置。”

评：

价值只是买卖的一个借口而已，没有绝对价值，赚了钱就有价值。

芒格说，把大便和芝麻混在一起，你得到的是一堆大便，而不是芝麻和大便。所谓的价值的趋势投资，实际就是趋势，个股持有不到一年，哪有什么价值呢？

源乐晟本质是一个趋势投资者，赚的是博弈的钱，在有趋势的市场中特别猛，例如2009年、2014年、2015年，往往在震荡市场中水土不服。恰恰，成为了最不愿成为的人---

即，“例如，三国中的张飞如果来做投资，相信在牛市中会赚很大，但是他赚的钱会在熊市中统统都亏回去。这种性格就是过于胆子大，对任何股票、在任何行情下都热情高涨，听到啥消息就盲目买入和卖出，不认真思考。”

类似这种风格的基金，过去出现不少。

他们，猛起来很猛，套起人来也不含糊，最终可能上涨，但投资者可能大概率拿不住。如公募基金中前明星基金经理刘明月、任泽松等。

哦，顺便说说，PPT上写，当时任泽松在源乐晟覆盖的是医药。