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版权：来源 债市观察 ID：bondreview 作者 小债

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“万亿帝国美梦”还是“多彩的泡沫”？

1、海象理财爆雷牵出复华系兑付危机

小债接到投资者爆料，复华控股集团旗下海象理财已延期近3个月，爆发严重兑付危机。

据了解，目前平台处于“半失联状态”，无法联系到公司客服，对话也只是海象理财单方对投资者发布消息。想获得现场接待也有不小难度。

根据小债获知的信息，海象理财共有7万多投资者，近40亿元存量，挤兑15亿左右，截止10月8号，平台完成还款9.7个亿。

今年8月，复华旗下海象理财app发布了的一封承诺书，主要内容为请求延期兑付、大股东北京恒银中嘉投资基金管理有限公司、北京复华旅游文化发展有限公司，承诺以自有资产对海象理财承担不可撤销的代偿责任。

最新兑付消息是，海象理财将于11月10日前发布《海象理财网贷存量业务兑付方案》，但并无实质性兑付措施。

种种迹象及事实表明，海象理财为复华系一份子，其从投资人募资到的资金主要（占比28%名列第一）投向了复华控股旗下资产，也就是自融，如果深入追究，还有非法集资的重大嫌疑。

海象理财爆雷的种种导火索引向了母公司复华控股集团。

2、千亿帝国复华系全面崩盘

海象理财是一家p2p理财平台，官网大肆宣传其国资系身份，早前还曾经济学家马光远还涉嫌为其站台。

据Wind 显示，海象理财大股东为恒银中嘉投资基金，表面上恒银中嘉似乎与复华系并无实直接关联。

天眼查显示，恒银中嘉投资基金关联关系错综复杂，梳理后发现，恒银中嘉实控人刘冬颖同时参股了长春复华房地产开发有限公司，占有股权70.2%。

恒银中嘉再往下穿透可以发现，李宝芹、张勇、杭波等人参股北京恒银兆丰投资管理中心、北京恒银华盛投资管理中心、北京恒银融达投资管理有限中心、北京恒银金鼎投资管理中心、北京恒银兆信投资管理中心、北京恒银华都投资管理中心、北京恒银融泰投资管理中心，同时担任复华集团控股的精英圈（北京）管理咨询有限公司、丽江复华餐饮管理有限公司等法人、监事，而这些恒银中嘉下面的投资管理中心又参股复华控股旗下几大分支机构，如复华文旅等，呈互相参股、互为股东。

显而易见，最终的大股东都指向了复华集团，这一串公司是复华集团下面设立的投资类型子公司，分派了一批关联管理者，在旗下集团各分支领域开疆拓土。

据复华官网显示，复华控股是集多元产业、金融、投资为一体的综合性现代控股集团。现已发展成为涵盖地产、金融、投资、文化、旅游、健康、酒店、商业等领域多元化发展的大型企业集团，业务版图从中国逐步发展到全球布局，截止2017年，总资产规模逾千亿元，企业员工约10000余人。

复华系千亿资产帝国资金链危机早已出现端倪，旗下业务大厦已全面崩塌。

今年8月末便陆续曝出多家下属公司出现大规模欠薪、裁员、关店、停工和兑付风波，有企业裁员率在90%以上，整个集团全面欠薪。

（爆发危机的业务板块）

小债辗转多方向复华集团下属公司前员工求证，该前员工称，复华的资金链在4月初见端倪，先是分布全国各地的公司出现裁员、欠薪，后来到8月末传导到集团总部，8月社保未缴纳、工资未发，并被要求签署不平等协议被迫辞职。

该前员工称，复华控股集团总部没钱了，底下的公司是全面欠薪裁员、不管是p2p，还是供应商、员工，都只能死等。甚至有律师介绍称，劳动仲裁的意义微乎其微，更重要的是及时止损。

3、复华系“集资”激进扩张

复华控股集团成立于2013年， 主要有三大业务领域：文旅地产、实体商业、金融服务。复华集团的财富之路发展迅猛，短短5年时间，复华系迅速成长为千亿级民企控股集团，可谓平地起高楼。

其中复华文旅主营地产，其成立于2013年，复华文旅也是复华系千亿帝国的基石所在，2014年后其凭借“主题地产+新金融”的模式获得飞速发展，对外宣称包括复华未来世界、复华度假世界、复华未来城市、复华国际度假区、复华养老小镇五大产品体系，旗下项目超30个，储备土地超过50000亩、涉及资产超千亿。

复华系崩盘后，复华文旅旗下位于长春、济南、丽江、九寨沟的文旅项目均已停工，投资50亿的澳大利亚的文旅项目也已停滞。

作为复华控股集团最重要的现金流，复华文旅的运作方式独树一帜。模式为：高杠杆自融（借入资金）+短融长投+迅速回现+售后返租，近几年，地产市场火热，源源不断涌入的现金流使得复华控股据此实现了高周转和快速膨胀。

而之于大肆的高杠杆自融，复华文旅募集资金的主要渠道为通过旗下资管公司发行私募产品以及靠p2p平台自融输血，资金主要来源即是其金融服务业务板块，目前可查的是恒银中嘉、海象理财、复华投资、复华资产。

复华实体商业业务领域以复华卓越商业管理公司为代表，其中品牌影响力较大的是全时便利店。该便利店令资本圈熟知的是，其曾于2017年提出“百城百万”计划，拟投资百亿元，于五年内进驻100个城市。而短短1年过去了，全时便利疯狂已进驻成都、杭州、天津等10座城市，门店数突破600家。按其披露的200万元一个便利店的成本，600家便利店耗资12亿元。而12亿成本对于复华停滞不前的现金流来说，不是个小数目。

另外值得一提的是，旗下新零售项目地球港号称叫板盒马生鲜，然而，迄今为止，轰动一时的地球港也只有短短不到2年寿命。

由于复华系业务模式限制，复华系完好挺过危机的可能性较小，危机全面爆发的复华系后续大概率会选择断臂求生。

复华系掌舵者王新低调而神秘，相传，王新是内蒙古人，早年靠卖饮水机起家，后入股北京全时便利店，同时期进入私募领域（瀚亚资本）并得以财富积累。尽管涉足金融、实业、新消费、地产等多个综合领域，王新的愿景还是要做金融，力争成为在世界范围内具有影响力的国际化金融控股集团。

而王新的“万亿帝国美梦”建立在激进扩张和投机成分很大的资本运作上，并且募资全部为自融，风险由投资者买单，成果由庄家垄断，一旦赌局不能持续，后果不堪设想。

如今看起来，复华系与阜兴系商业路数有不少相似之处，通过私募募资，业务布局庞大、涉及商业地产、金融、零售等领域，而实际上换汤不换药，复华系是财富公司，干的还是金融那一套，且不排除其有集资嫌疑。

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