今天首届中国国际进口博览会开幕式在上海举行，习主席发表了主旨演讲，提出进一步降低关税、增设中国上海自由贸易试验区的新片区等政策，其中最引投资人关注的是国家计划在上交所设立科创板，并试点注册制……消息一出，今天三大股指全线表现疲软，创业板指数早盘涨1.7%，随后冲高回落，盘中一度杀跌超1.6%。上证指数也是萎靡不振，收盘小跌。可以说今天科创板推出注册制引发市场出现了一定程度的恐慌气氛，特别是对于创业板未来前景蒙上了阴影。紧接着市场也开始流传一些小段子。第一段：科创板，注册制来袭，中国正式从印钞票的时代进入印股票的时代！第二段：A股还躺在重症监护室，刚刚从生命线上拉回来，就听见父母说：这个娃有点悬，干脆再生一个吧。。。今天老魏就给大家重点聊一聊，这个科创板的注册制对市场到底有多少影响？

一、什么是注册制？

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。从全球资本市场来看，大多数国家的证券发行采用的是注册制，比如美国股票发行长期实行注册制，有一个突出特点是监管机构不对发行人的盈利能力做出判断，也不确保其信息披露的完整性和准确性。全球来看，成熟的资本市场多数采用注册制，肯定有其原因。老魏认为注册制把对上市公司盈利能力的实质性判断交给市场，交给投资者来判断是合理的。道理非常简单，一家公司基本面盈利能力如何？未来前景是否看好？把这些问题看清楚很不容易，投资者判断准确，股票自然会涨，投资者会赚钱，判断失误，亏损也是由投资者来承担。这种对上市公司的实质性判断本应该就是归市场，应该让投资者来干，而不是有证监会发审委越俎代庖。

另外注册制有利于杜绝现行核准制蕴藏的腐败风险，长期以来，中国的股票是通过发审委进行审核，发审委一票就能决定企业上市的与否？一票就能决定股市股东身价是否上亿，上百亿？这里面不可避免的会引发权力寻租的腐败，而注册制把企业好坏交给投资者判断，我觉得是合理的。

二、注册制对股市冲击有多大？

注册制对股市的冲击肯定是存在的，原因很简单，注册制实行以后，未来新股的家数有可能会明显提高，使得股市供求关系发生变化，但是投资者也没有必要过分紧张，在目前中国刚刚开始推行注册制的前几年，科创板的新股上市节奏一定会受到很多的强有力的控制。从证监会负责人、上交所通过答记者问来看，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

美国是典型的注册制国家，美国搞了这么多年的注册制，并没有对资本市场产生大的负面影响，究其原因，我认为除了美国投资者较高的投资判断能力，还有就是市场的退市机制非常健全。美国的股市是优胜劣汰，有进有出的。美股上百年的发展截止到目前上市公司也只有3000多家，过去百年间美股退市家数超过3万家。而A股17年仅60家公司退市，曾连续4年零退市。老魏认为没有严格的退市制度，搞单方面注册制，后果不言而喻。注册制无罪，股市只进不出才是最大风险！

三、注册制对创业板影响有多大？

注册制的推出对于创业板会有一定影响，但是老魏要提醒投资者科创板的定位和创业板的定位并不完全重叠，两者存在着较大的差异，比如说科创板主要定位于服务科技创新企业，增强市场包容性，科创板很可能对于企业的现行资产质量和盈利能力会放宽标准。比如一些科技创新企业，还处在市场培育期，科研投入大产出少，尚未盈利，但是前景非常看好，这样的企业在目前的创业板市场，根本无法达到2500万净利润的最低上市标准，而在科创板很可能会大受欢迎，因此老魏认为未来科创板的推出对于创业板存在局部性的有限的影响，但是整体上冲击并不太大。

综合考虑，现在推出科创板是一个很合适的时机。目前市场的估值中枢处于历史低位，注册制推出对市场的冲击相对较小，同时也为目前巨量PE退出提供了市场容量。并且科创板试点注册制，也意味着后续“垃圾股、壳公司”炒作价值的终结，资本市场将更加有效，公司优胜劣汰，有助于价值投资理念的推进。

后市操作策略：整个大盘上证指数在连续4天上涨之后，由于科创板即将推行注册制的消息，上证指数今天出现小幅调整，K线收出小阴十字星，这属于正常的技术性回调，考虑到目前各路政策利好相继涌来，股市的估值又处在历史性的底部，并且A股市场已经连续两天站在20天均线之上，因此老魏觉得年末的吃饭行情仍将进一步的延续。而科创股板的推出，为创投板块类的个股如鲁信创投，创业黑马张江高科，钱江水利等创投股提供了很好的PE退出通道，上述个股未来将有上佳的表现。

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