摘要:摆脱了脑海中只是烧钱大户的印象，我们得以通过更多考量维度、更加理性的看待和计算蔚来的增长以及加速度。

蔚来 IPO 上市后的第 55 天，发布了自己的首个季度财务业绩报告。这是截至 2018 年 9 月 30 日的 2018 财年第三季度的财务报告。

随着 ES8 交付数量的逐渐提升，蔚来的营收逐渐增多。报告显示，在 2018 年第三季度蔚来生产 4206 辆 ES8，交付 3268 辆，营收达到约 14.7 亿元（2.1 亿美元）同上季度相比增长了 3095.3%，但净亏 28.1 亿元。这让这份财报的很多数据都开始趋于合理范围内，也让蔚来摆脱了脑海中只是烧钱大户的印象，同时这也让我们通过更多考量维度、更加理性的看待和计算蔚来的增长以及加速度。

财报发布后，蔚来创始人兼董事长、CEO 李斌，蔚来 CFO 谢东萤以及财务副总裁汪东宁出席了随后的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。年底产量能否达到一万辆、利润如何扩大与新订单数的增长等等成为分析师关注要点，而这些也正是从另一个方向看待蔚来这家公司的关键指标和因素，甚至是我们评价蔚来这个「新造车」中「新」的重要参考依据：究竟被多少人接受，吸引力如何，什么时候能够达成「首次盈利」这样的历史性时刻？

一万辆

交付量可以说是蔚来现阶段财报中最重要的一项指标。在李斌与小鹏汽车董事长何小鹏「一万辆」的赌约之外，其实年底达成一万辆这个数据其实对蔚来内部来说更加重要，这是蔚来达到合理营收，以及突破毛利率转正的重要基础，只是大家被这样更惹眼的「八卦」吸引走了注意力。

2018 年第三季度 ES8 产量为 4206 辆，第二季度为 500 辆。ES8 交付数量为 3268 辆，第二季度交付数量为 100 辆，而这个第二季度的交付量指的是自 2018 年 6 月 28 日至 6 月 30 日期间交付的车，三天内交付的车。

而在第四季度的 10 月，蔚来也公布了交付数量为 1573 辆 ES8。所以从 6 月开始，交付数量上为：6 月 100 辆，7 月 381 辆，8 月 1121 辆，9 月 1766 辆，10 月 1573 辆，我们能够看到蔚来的产量和交付数量都在不断爬坡。

而 10 月的交付量减少是由于「受到国庆黄金周期间车辆注册相关机构手续办理，及公司利用该假期为年底发布 ES6 而进行生产线改造的影响。」所以如果排除这两周时间的影响，蔚来在下个月的交付量理论上能够达到 3000 台左右。这也符合蔚来的预期，在电话会议中，CFO 谢东萤表示「预计 11 月和 12 月两个月每月交付 2500 辆，可以达到 1 万辆的目标。」

毛利率

三季度的营业成本中，研发费用为约 10.23 亿元，销售和一般管理费用达到了 16.7 亿元，造成了高达 28 亿的亏损。但同时毛利率为负 7.9%，但这也比上季度毛利率为负 333.1% 要好转不少。

与 2018 年第二季度相比，本季度研发费用的增长主要原因有三点：

授予公司非美国员工的股票期权在第三季度满足了首次公开募股这一条件后所确认的股权激励费用的增加，而这部分支出在之后可能不会再有。产品和软件开发相关团队员工人数的增加。以及五座高端电动 SUV，ES6 开发费用的增加，该车型预计将在 2018 年底推出。

而蔚来为了实现下个季度毛利率转正的目标，电话会议中，蔚来预计原材料成本和固定成本在四季度都将下降，原因是规模效应和更好的供应链成本控制。同时汪东宁表示预计电池成本会有所下降，他将和整个团队都在努力将生产成本降低 10%。同时谢东萤说，「如果下一季度可以达到 7000 辆的交付目标，每辆车的利润率就可以在四季度转正。」

有关 ES6 未来的毛利率水平，李斌表示它将与与 ES8 类似，「ES6 和 ES8 的很多零部件都是通用且基于同样的供应链合作伙伴，这样两款车的零部件用量的提高，对于分别提高这两辆车的毛利率都是有好处的。」

电话会议中的重要数据：

新订单需求量？：

目前来看订单需求比较强劲。每天的新订单量是 50-80 辆，这部分订单的 5000 元定金可退。目前已经下了订单还没有交付的车辆数量约有 5000 辆。蔚来没有直接的营销活动，但是在逐步地增加 NIO House 店面的数量，最近蔚来会通过老用户口碑传播，通过情景试驾和更为方便的试驾方式逐步拓展新的用户。到 10 月底，蔚来 App 有 62 万 6000 用户，日活跃用户数有 17 万，品牌被越来越多人知道。

关于 ES6 ：

ES6 试制车在今年 5 月就已经在南京的先进试制线下线了，12 月中旬的蔚来日将发布，整个公司都在为 ES6 的上市做准备。ES6 的销售会采用提前预定，预计明年 6、7 月份开始交付用户。以及 10 月份通过对产线的改造，保证了同时可以生产 ES8 和 ES6，也可以为客户定制产品。

NIO House 拓展情况：

今年内 12 月份还会在东莞增加一家蔚来汽车店面。明年还会根据整个的销售计划逐步增加店铺数量，预计在 20 到 30 家之间；服务中心的数量会根据保有数量采用最高效的方式去部署。未来每家蔚来汽车店的成本大概在 150 万元人民币，因为不是在北京或者上海等一线城市开店，所以成本不会超过 2 百万。

「一键加电」服务：

「一键加电」的服务已经超过 1 万次了，其中大部分是通过移动充电车的方式。有约 77% 的用户在家里能够装充电桩，这远远超出了蔚来的预计，缓解了蔚来在基础设施投资方面的压力。在高速上用户对于时间的要求比较高，希望能快速补给，蔚来正在尝试在高速部署换电站，特别是在长三角，珠三角这样一些比较发达的地方。■