公众号：星夜独行

康辰药业依靠一种药“苏灵”的销售就实现了上市，牛。我对医药行业的研究不多，上一次看到的是300558贝达药业只卖销售“埃克替尼”一种药也实现上市。

①主营业务

1.公司介绍：一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。目前公司在产产品和在研产品主要专注于血液、肿瘤等市场空间较大的领域。

2. 核心产品：注射用尖吻蝮蛇血凝酶，商品名为“苏灵”，该产品是国内血凝酶类止血药细分领域唯一的国家一类新药

3. 开发中药品:

3.1 创新药

这几个创新药全是抗癌的。其中“迪奥”已经完成了治疗头颈部鳞癌（含鼻咽癌）的Ⅲ期临床试验，于 2014年 8 月向国家食药总局申报新药证书，2016 年 4 月收到国家食药总局的《审批意见通知件》，要求公司补充相关临床研究。目前，公司正在进行治疗晚期鼻咽癌的补充Ⅲ期临床试验。

3.2 仿制药

4. 主营收入

4.1 “苏灵”的销售收入等于公司总收入，公一个产品撑起一家上市公司

4.2 公司收入增长，但是扣非净利润并没有增长，主要是两票制影响

②止血药行业

1. 止血药市场

促凝血因子活性药在止血药领域是大头。

2. 行业还在保持增长，但是2016年出现了下降，公司2016年收入也有所体现，2017年已经恢复了。

3.竞争对手

3.1 3家竞争对手都是瑞士素高药厂 “立芷雪”的仿制药。因此他们都需要进行一致性评价，公司是创新药，不用一致性评价。

3.2 用药次数与价格上看，公司具备一定优势。

3.3 2016年发行人苏灵市场份额36%，后来居上占据第一名。

4. “苏灵”的氨基酸全序列核心专利的保护期至 2029 年，专利保护期内不会有对应的仿制药上市。

③两票制

1. 公司2017年营业收入暴增，猛一看以为是销量增长呢，认真再看主要是因为两票制的影响。

2. 2017年销售数量299万盒，2016年销售263万盒，增长13%。营业收入暴增的主因是因为价格从131/盒增长到了197/盒，但是净利润反而从94元降低到了90.

3. 价格的提升并不是因为涨价，而是推广配送经销商占比下降，纯配送经销商占比上升。

注：

推广配送经销商：负责特定区域的产品推广、招投标、销售及配送配送经销商：配送经销商仅承担配送职能，无需承担市场推广职能。

4. 价格上看，配送经销商价格305元，推广配送经销商价格106元。公司的营业收入增长主要缘于减少了中间环节，但是推广支出也增加了。目前看收入增加并没有增加公司的净利润。

④募投项目

1. 加大研发投入

2. 扩大在生产

3. 补充流动资金比较虚，看报表公司现金流较好，而且账上现金就有6亿。必要性说明里提到了并购，不知道是不是有想法。

⑤小结

1. 公司产品苏灵在该细分领域看起来很牛，应该会坐稳龙头

2. 但是止血药市场并不大，行业增速不高，未来的上涨空间不应该靠苏灵

3. 公司收入的阶段性爆发增长源于两票制改革，实际销售量增速不大，净利润贡献也不多。

4. 未来核心还是目前在研发的几个创新药，“迪奥”补充Ⅲ期临床试验，这个阶段不知道离正式上市还要多久？

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