新浪财经讯 3月27日，甘肃电投发布2019年年度报告，公司去年实现营业收入22.68亿元，同比下降1.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比下降12.92%。扣非后净利为4.16亿元，同比下降8.32%；公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税），共计1.36亿元，分红占年度净利润的比率达32.18%。

2019年甘肃电投在实现发电量同比增加的情况下，却迎来了营收净利双降，作为一家发电企业这并不是正常现象。除此之外，甘肃电投的应收增速远超营收，在建项目不断超预算难转固同样引人关注。

　　营收净利双降  电价下降是主因

甘肃电投从事的主要业务包括水力发电、风力发电和光伏发电，主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。报告期内，公司从事的主要业务和经营模式未发生重大变化。

2019年，甘肃电投所属电站完成发电量89.66亿千瓦时，同比增加2.84亿千瓦时；公司实现营业收入22.68亿元，同比减少1.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比减少12.92%。

显然甘肃电投在实现发电量同比增加的情况下，2019年却迎来了营收净利双降，作为一家发电企业这并不是正常现象。

根据年报披露的原因来看，甘肃电投称水力发电业务不断加强水情研判、水库调度、运行优化，风力光伏发电业务抢抓消纳政策利好，全面开展大用户直供、发电权置换、跨省跨区交易、现货交易等市场交易，公司各板块发电量实现稳步增长。但由于甘肃省2019年水电优先发电计划调整及参与市场化交易等因素影响，造成公司所属电站上网电量平均结算电价下降，营业收入下降。

结合数据来看，发电量与利用小时数基本同步，占比最大的水电同比增加1.62%，而风电和光伏则受益于消纳政策利好，发电量分别增加11.5%和12.11%。不过相比于发电量，结算电价的下降却更快，水电同比下降了4.95%，超过了发电量的增加，成了拖累营收的主要因素。风电和光伏的结算电价虽然下降幅度略小于发电量，不过分别同比下降7.41%和2.54%，依然值得警惕，毕竟发电量是有上限的，而电价的下跌长远来看对发电企业是更大的利空。

值得一提的是，2019年9月26日，国务院常务会议召开，为落实党中央、国务院深化电力体制改革部署，加快以改革的办法推进建立市场化电价形成机制，会议决定，抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机，对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定，但明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。

结算电价的下跌除导致营收下降外，更显著的影响将是导致毛利的更快下降，进而导致净利下滑快于营收。

由于发电量的同比上升，2019年甘肃电投的营业成本为12.24亿元，同比升高了3.21%。受此影响，电力业务的毛利率也从2018年的48.59%下降到46.04%，毛利也同比减少了7644.47万元。2019年甘肃电投的归母净利为4.23亿元，同比减少12.92%，相比上年减少6269.55万元。

应收增速远超营收 在建项目不断超预算难转固

值得注意的是，2017-2019年甘肃电投的应收账款分别为4.69亿元、7.30亿元和9.92亿元，同比分别增加31.66%、41.79%和35.81%，同期营业收入19.03亿元、23.06亿元和22.68亿元，同比增速分别为19.58%、16.07%和-1.66%，应收增速显著高于营收。尤其是2019年在营收下降的情况下，甘肃电投的应收账款依然大幅增加。

对此，甘肃电投年报中解释称主要为12月份电费结算款较上年同期增加。不过从季度数据来看，2019年第四季度的营业收入为4.76亿元，同比下降了6.03%，并没有出现同比大幅上升情况。

从年报的前五大销售客户来看，最大的客户是国网甘肃省电力公司，销售额占比高达99.99%。而应收账款披露的明细来看，前2大欠款方分别是可再生能源补贴基金和国网甘肃省电力公司，这是由于统一销售给国网的电量中的新能源电量包含了一部分新能源补贴。

首先看直接客户应收国网甘肃省电力公司的账款，2019年为2.07亿元，2018年为1.02亿元，确实大幅增加了1亿元左右，符合12月份电费结算款较上年同期增加的解释。

不过更值得关注的是可再生能源补贴基金，2007-2019年分别为3.5亿元、6.24亿元和7.82亿元，持续增长，在应收账款中占比一直在7成以上，这也是近年来可再生能源补贴紧张的一个缩影。相比于可再生能源补贴基金余额持续攀升这个行业共性问题，甘肃电投可再生能源补贴基金的账龄却未随着余额上升。甘肃电投可再生能源补贴基金2017年全部为6个月以内，2018年同样全部为6个月以内，2019年虽然未披露账龄，但1-2年总共才1.1亿元，1年以内高达8.81亿元，显然可再生能源补贴基金的账龄依然绝大部分属于一年以内。如按照账龄来看，甘肃电投的可再生能源补贴基金基本都是一年内新发电量产生，那也就意味着之前年度的可再生能源补贴基金基本都已收回，也就是说困扰行业的新能源补贴拖欠问题对甘肃电投来说并不是问题？结合新能源的发电量和结算电价来看，按发电量*结算电价（不考虑是否含税和上网电量小于发电量等情况下）简单计算可得2019年风电和光伏收入为6.06亿元，2018年为5.79亿元，相当于电价+补贴之和都要小于当年的可再生能源补贴基金应收余额。

除了应收之外，甘肃电投在建工程中的“钉子户”神树电站同样引人瞩目。从最早单独披露神树电站的2012年报来看，期初账面数为7720.95万元，说明2012年之前已经开始建设，截至2012年末，神树电站工程进度达到18%，期末累计投入达到1.24亿元。

2013年末，神树电站累计投入2.94亿元，完工进度为42.04%，预算数是6.999亿元。2014年末，神树电站预算增加到7.6亿元，完工进度为65.24%。直到2016年末，虽然预算未调整，但是累计投入达到预算的113%，累计投入8.56亿元。2017年继续投入达到预算的132%，累计投入9.999亿元，2018年达到140%。2019年再次增加预算到10.52亿元，累计投入额为11.12亿元，是预算总额的105.64%。

截至2019年末，年报披露，神树水电站主体工程已全部完工，涉及的生态环境问题已全部整改完成并通过相关部门的验收。目前正在抓紧办理发电前的相关验收工作，待相关验收工作全部完成后，神树水电站将正式投产发电。（新浪财经上市公司研究院 逆舟）