来源：申万宏源固收研究

资金面与利率互换：上周隔夜质押回购利率下行124.41bp收于1.47，7天回购利率下行96.77.4bp收于2.24，Shibor3M下行4.3bp收于2.76。同业存单发行利率1个月下行27.33bp至2.66，3个月上行4.92bp至2.80，6个月下行3.61bp至3.01。FR007一年期互换上行8.75bp，5年期互换利率上行15.63bp，Shibor3M一年期互换上行6.75bp，5年互换利率上行15.62bp。互换品种间利差（Shibor3M-FR007）1Y收窄2.00bp，5Y收窄0.01bp。Shibor3M（1*5）互换期限利差走扩8.87bp，FR007（1*5）互换期限利差走扩6.88。SwapSpread走扩9.24bp。 

现券与国债期货：5年期国债现券收益率上行17.36bp收于3.13，10年期国债现券收益率上行19.96bp至3.27，现券5*10期限利差走扩2.6bp至13.66bp。5Y期货主力合约TF1906结算价下行0.81%，10Y期货主力合约T1906结算价下行1.37%。计算所得国债期货隐含到期收益率，5年主力合约TF1906上行19.69bp收于3.32，10年期货主力T1906合约上行17.09bp收于3.46。国债期货5*10期限利差下行2.6bp，收于14.08bp。五年主力合约TF1906活跃最廉券IRR收于-2.80%，基差1.27。T1906活跃最廉券IRR收于-3.75%，基差1.45。上周现货表现好于期货，贴水有所收窄。隐含税率有所收窄1.11%至13.16%。 上周1909跨品种价差走扩1.29。跨期价差TF1906-TF1909收窄0.79，T1906-T1909走扩0.04。

国债期货策略：上周国债期货大幅调整，10年期国债期货主力合约下跌1.37%，资金面方面跨季结束资金面较宽松，隔夜利率大幅下行124bp，7天利率下行97bp，上周国债期货调整并非受资金面影响。周一受3月31日公布的pmi数据50.5环比上升1.3，重新站上荣枯线之上，债市情绪偏悲观，国债期货大幅低开，当日股市大涨127点，市场风险偏好明显增强，整日低位震荡，当日10年期主力合约下跌0.43%。周二股市继续大涨，市场对3月经济数据预期有所升温，对降准预期有所降温，当日10年期国债期货下跌0.19%。周三上午2年期和7年期国债招标全场倍数仅为1.52和1.58，处于历史极低分位数，且招标利率较差，带动现券收益率大幅上升。10年期国债期货午盘大幅跳水，整日大跌0.58%。跨期价差方面：5年期合约收窄0.79，10年期合约走扩0.04。基差方面，10年期活跃券小幅收窄0.14，符合我们上周在周报中提示的基差有收窄空间。虽然基差有所收窄，但是目前基差仍处于历史较高分位数，未来仍有收窄空间。技术指标方面，MACD绿柱大幅走扩，布林线触碰下轨有所支撑。上周同业拆借中心成交的债券借贷规模为642亿元，较上上周大幅减少了169亿元。

　　正  文

1．资金面与利率互换

资金面与利率互换：上周隔夜质押回购利率下行124.41bp收于1.47，7天回购利率下行96.77.4bp收于2.24，Shibor3M下行4.3bp收于2.76。同业存单发行利率1个月下行27.33bp至2.66，3个月上行4.92bp至2.80，6个月下行3.61bp至3.01。FR007一年期互换上行8.75bp，5年期互换利率上行15.63bp，Shibor3M一年期互换上行6.75bp，5年互换利率上行15.62bp。互换品种间利差（Shibor3M-FR007）1Y收窄2.00bp，5Y收窄0.01bp。Shibor3M（1*5）互换期限利差走扩8.87bp，FR007（1*5）互换期限利差走扩6.88。SwapSpread走扩9.24bp。  

　　2．现券与国债期货

现券与国债期货：5年期国债现券收益率上行17.36bp收于3.13，10年期国债现券收益率上行19.96bp至3.27，现券5*10期限利差走扩2.6bp至13.66bp。5Y期货主力合约TF1906结算价下行0.81%，10Y期货主力合约T1906结算价下行1.37%。计算所得国债期货隐含到期收益率，5年主力合约TF1906上行19.69bp收于3.32，10年期货主力T1906合约上行17.09bp收于3.46。国债期货5*10期限利差下行2.6bp，收于14.08bp。五年主力合约TF1906活跃最廉券IRR收于-2.80%，基差1.27。T1906活跃最廉券IRR收于-3.75%，基差1.45。上周现货表现好于期货，贴水有所收窄。隐含税率有所收窄1.11%至13.16%。 上周1909跨品种价差走扩1.29。跨期价差TF1906-TF1909收窄0.79，T1906-T1909走扩0.04。

国债期货策略：上周国债期货大幅调整，10年期国债期货主力合约下跌1.37%，资金面方面跨季结束资金面较宽松，隔夜利率大幅下行124bp，7天利率下行97bp，上周国债期货调整并非受资金面影响。周一受3月31日公布的pmi数据50.5环比上升1.3，重新站上荣枯线之上，债市情绪偏悲观，国债期货大幅低开，当日股市大涨127点，市场风险偏好明显增强，整日低位震荡，当日10年期主力合约下跌0.43%。周二股市继续大涨，市场对3月经济数据预期有所升温，对降准预期有所降温，当日10年期国债期货下跌0.19%。周三上午2年期和7年期国债招标全场倍数仅为1.52和1.58，处于历史极低分位数，且招标利率较差，带动现券收益率大幅上升。10年期国债期货午盘大幅跳水，整日大跌0.58%。跨期价差方面：5年期合约收窄0.79，10年期合约走扩0.04。基差方面，10年期活跃券小幅收窄0.14，符合我们上周在周报中提示的基差有收窄空间。虽然基差有所收窄，但是目前基差仍处于历史较高分位数，未来仍有收窄空间。技术指标方面，MACD绿柱大幅走扩，布林线触碰下轨有所支撑。上周同业拆借中心成交的债券借贷规模为642亿元，较上上周大幅减少了169亿元。

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