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中国老百姓的投资渠道之匮乏是大家有目共睹的。普通的老百姓手上有个几万几十万的，都不知道能投什么，怎么投。存银行就不用说了，就等于白给银行用，还越存越少；所以早年当余额宝出来的时候那叫一个火，居然有年化超7%这么高的收益，还无风险，真的不敢想哇！再后来随着P2P投资被大众认可，各种P2P平台大行其道，打着高收益的旗子到处揽客，然而随着2018年P2P平台的不断爆雷，很多朋友还心有余悸。

剩下呢，就是股票、基金之类的了；然而更悲惨的是，2018年除了1月A股日子还算好过以外，其余的时间A股都在跌跌不休，跌去30%以上的股票那都是太正常了，有的甚至跌去了90%以上，更有运气不好的投资者，经历大股东重仓质押爆雷之后的连续无量跌停，其惨状之惨赛过2015年的股灾。

不过，我们逆向思维一下，当大部分人感到恐惧的时候也正是可以贪婪的时候。A股已经跌跌不休了将近一年，现在已经基本上没有泡沫了，有的都是晒得很干很干的干货，几块钱的股票一抓一大把，这个时候你不买股票还等什么时候买呢？当然，买股票也不是乱买的，投资最怕的就是人云亦云，人家说这个股票好你就傻呵呵跟进，还梭哈，这个是最要命的。你需要有自己的投资逻辑！巴菲特说：我只喜欢自己能看得懂的生意。所以想要做好投资，你得先看的懂！

要说投资逻辑，门客君一直崇尚价值投资，也就是看这个公司能不能好好得妥妥地挣钱，至于其他的，A股里面很多炒概念、炒消息、跟庄什么的，普通的投资者还是少参与为好。其实A股有很多质地很好的股票，就看你怎么去发掘了。

今天我们就给大家分析一家非常特别的公司，这家公司以服装起家，房地产也做的风生水起，更让人叫绝的是其金融玩的贼溜，这家公司就是雅戈尔。

说起雅戈尔，相信大部分人脑海里的第一印象是，雅戈尔不就是做西服的吗？的确是，雅戈尔是几个知名老牌男装品牌之一，但是可能很多人都不知道，雅戈尔涉足房地产行业历史悠久。据悉，雅戈尔1992就开始涉足房地产业务，当时与澳门南光公司合资，成立雅戈尔置业有限公司，涉足房地产开发，兴建了莱茵堡别墅区和南雅住宅小区。

雅戈尔在1993年上市，但当时地产业务并未一起打包上市，而是在运营十年之后于2003年以8405.08万元的对价注入上市公司，此后我们才可以在上市公司发布的财报中看到地产业务的相关财务数据。细心的网友可能会注意到，在大智慧里面的服装板块已经找不到雅戈尔，F10的资料显示已经属于地产行业。

还有一个情况可能很多人更是难以相信，雅戈尔虽然每年的利润可观，但是其服装和地产业务几乎不挣钱！这一点我们可以从其最近几年的财报中看出，下面分别是雅戈尔2014年至2018三季度报告利润表截图：

2018年前三季度报，总营收47.3亿，总成本49亿，亏损1.7亿，投资收益27.7亿；

2017年全年，总营收98.4亿，总成本123.49亿，亏损25.09亿，投资收益31.97亿；

2016年全年，总营收148.95亿，总成本139.76亿，盈利9.19亿，投资收益34.96亿；

2015年全年，总营收145.27亿，总成本135.44亿，盈利9.83亿，投资收益35.32亿；

2014年全年，总营收159.03亿，总成本152.6亿，盈利6.43亿，投资收益31.48亿；

我们看到这几份润表有一个共同特征，那就是每一期都有非常可观的投资收益，除了2014年有6.43亿以及2015和2016年两年主营有近10亿的利润以外，其他年份主营业务均是入不敷出，而贡献公司全年利润的正是这些投资收益！

那么，雅戈尔究竟做了哪些投资呢？居然每一年都能有如此可观的收益，让他可以面对所有服装同行们毫无压力并且自豪地说：我衣服即使不挣钱，也比你们活的滋润的多了！

为了看清楚雅戈尔具体涉足的投资业务，我们从2017年年报中摘录了其有关投资业务的说明：

“报告期内，雅戈尔在投资布局上继续重点关注大消费、大金融、大健康领域，捕捉消费结构升级带来的产业发展机遇，并合资设立泓懿资本管理有限公司，推动投资业务逐步从横向多元化的财务性投资向纵向专业化的战略性投资转型。”

“报告期内，雅戈尔投入125,481.28万元增持宁波银行7,781.03万股，出资131,698.13万元全额认购宁波银行发行的6年期可转债，投入19,037.06万元参与中际联合、华盖医疗基金等8个新项目，发起设立河北金融资产管理公司（截至报告期期末尚未完成工商注册登记）”

其报告提到宁波银行，门客君特地去看了一下，宁波银行最近四年涨势非常好，2014年到现在已经翻了4倍。

下面是其2017年年报所列示的所有金融资产明细：

从以上我们可以看到，截止2017年末雅戈尔用于二级市场购买股票以及长期的股权投资资金一共有324.33亿元！如此大手笔，也难怪每年有30多亿的投资收益，算起来也就10%左右的收益率。

不过，虽然我们从报表上看雅戈尔的主营并不挣钱甚至亏本，我们可不要小看服装行业，下图截图雅戈尔2018年半年报的销售数据，看了你就会知道衣服是有多赚钱，毛利非常高，基本上接近70%！

相信很多人会有疑问，如此高的毛利为啥结果却没利润？我们以和雅戈尔体量差不多的森马服饰做个简单的横向对比，根据森马服饰2017年年报显示，其2017年全年，总营收120.26亿，总成本106.28亿，总营业利润15.11亿，其中投资收益约7900万；

下面是我们针对两家公司的利润表列出的详细对比项目，从表中我们可以清晰地看到，雅戈尔在原材料成本比森马服饰极具优势的情况下，销售费用却比森马服饰的多了2.57亿，并且实现的收入却少了21.86亿！

另外一个差异比较大的是财务费用和资产减值损失，就财务费用和减值损失两项加起来一共多了39.7亿！有财务经验的人都知道，资产减值准备和坏账计提在财务操作上空间是比较大的，我们不去猜这其中是不是有什么水分，单就这两项和森马服饰的对比来看是比较异常的，当然雅戈尔持有大额金融资产，风险比较高，会计上可能计提比较大的减值准备，从这个角度讲勉强也说的通。

至于雅戈尔旗下另一大业务——房地产，我们更不用说了，大家都知道是暴利行业，以万科2017年公布是财务数据参考，万科2017年净利润率为11%左右，按理小公司各种费用成本还更好控制，雅戈尔再怎么差这一块业务的净利润率也不会低于10%吧，但是我们看到的结果是，服装行业的高毛利还有地产行业的暴利全部被减值损失、财务费用和销售费用给吃光了。

但是，雅戈尔似乎并不担心其主营业务的利润每年都被这些费用吃光光：没事的，我们每年有高额的投资收益，我们不在乎，哪怕衣服和地产不挣钱，我们也比他们活的滋润！你森马服饰省吃兼用，把销售人员逼上梁逼出来的收入，不也和我们差不多利润嘛！

我们还真是不得不服啊，浙江人真是会做生意，别看人家做的是服装生意，人家可是搞金融的！不玩金融的服装企业，能是好地产公司吗？

申明：本文仅从财务角度对上市公司做了初步的分析，不构成任何的投资建议，不承担任何后果，请谨慎投资！