红刊财经 许玉琴

　　如果把《红周刊》专访查理·芒格的稿件和《穷查理宝典》一书结合起来读，就会从芒格身上得出一个价值投资至理：“市场万物，虽非为我所属，当为我所用。如此，方能不惑于外，不困于心，获投资之大自在。”

　　让市场来为我们服务

　　芒格在回答“为何价值投资者往往长寿”时说：“价值投资者是让市场来为我们服务的，那种短视的、赌博一样的交易员的情况是糟糕的，他们压力山大，每时每刻都在想着赚钱，而且他们大多喜欢抽烟、喝酒，所以说短期交易员‘走得最快’。”

　　其中“价值投资者是让市场来为我们服务”一句，可谓是道出了投资一大真谛。那么，要怎样才能“让市场为己所用”呢？这就需要把芒格专访和《穷查理宝典》结合起来看了，从中可以认定“使用市场”的前提是投资者需要有一个合适的分析体系，然后不断拓展自己的能力圈，让这一体系适用性更强，适用范围更广。

　　构建合适的分析体系

　　在《穷查理宝典》一书中，芒格有句经典语录让人印象深刻，他说，要让自己成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家。芒格的黄金搭档、“股神”巴菲特也说：“即使格林斯潘告诉我明天就要加息，也不会丝毫影响我的持股。”我亦深以为然，做投资，投的是企业本身，纵然宏观环境等外在因素对投资有影响，但终归不是根本。所以，芒格投资体系的根基，建立在企业经营层面上，其他所有因素都要服务于这一中心，如此，便摒除了很多纷纷扰扰。

　　芒格在《穷查理宝典》中表示：“重要的是把股票当成企业的所有权，并根据它的竞争优势来判断企业的持有价值。如果该企业未来的贴现现金流比你现在购买的股票价格要高，那么这个企业就具有投资价值。”在这一基本分析框架之上，芒格强调“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”。

　　那要怎样才能保证分析的正确与理性呢？芒格建立了10项检查清单，总结了25种误判心理学。在采访中，他举的一个例子让人印象深刻：几十年前芒格因为没有现金而且嫌麻烦没有卖掉手头股票多买1500股贝尔里奇石油公司的股票，导致错过了赚到近50亿美金的机会。他分析，导致这一错误决定的原因，在于相较于买入股票卖出股票更麻烦，并且自己比较纠结于这家石油公司的总裁酗酒这一问题。而这两个因素，都是个人的心理误判，要极力避免。

　　拓展能力圈提高运用能力

　　前面我们提到，要让市场为己所用，就要构建合适的分析体系。但是，一个人所知有限，就算构建了分析体系也未必能获得成功。但个人理解，分析体系本身无需包罗万象。其作用在于让自己的投资有规可循，这样，一旦有相关的资料信息输入，便会得出结果，然后践行，修正，如是往复，得有所成。而这种完善与修复的过程，则是一个能力圈的拓展过程。 反观芒格与巴菲特的投资领域，向来以消费品与工业品为主，巴菲特曾公开表示看不懂科技股的估值。但二人联手掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司却在2011年投资了IBM，在2018年成为苹果第二大股东。为何其投资偏好出现了转向？当《红周刊》向芒格提出这一问题时，他的回答是：“我们可以认为苹果是一个电子消费品公司，并且，我们要成为好的投资者必须坚持不断学习，因为情况在变化，现实在变化，投资也会变化，我们不会固步自封。”

　　这一回答，其实包含了两个要点，对苹果等公司的投资，其实仍可以从消费品的逻辑来进行分析，所以，芒格他们并没有脱离原来的投资领域；但另一方面，这两家公司其实带有科技的特质，所以，选择它们也意味着投资能力圈的拓展与升级。

　　（作者系国金证券分析师）