来源：国泰君安证券

　　金融市场的“混乱”前所未有，投资者正在不断见证历史！

　　大宗商品之王原油已经彻底崩塌，继美国原油期货5月合约首次收于负值之后，22日，作为主力合约的6月合约也一度暴跌30%以上。而市场人士普遍认为，在6月交割日来临之时，如果库容问题得不到解决，6月合约有望再次重演“5月的故事”。

　　都说“乱世买黄金”，全球金融市场草木皆兵的背景下，黄金期货价格一度冲高逼近1800美元，SPDR黄金ETF持有量4月21日已经达到1033.39吨，逼近历史高位。甚至有机构认为黄金价格有望在这一轮行情中达到前所未见的高度。

　　作为不断见证历史的吃瓜群众，我们又该何去何从呢？

　　乱世买黄金并不是虚言，作为全球最“硬核”货币，黄金一直是动荡环境下最安全的“港湾”。

　　今年3月以来，虽然全球资本市场都大幅下跌，但是黄金成功抵抗住了风险，在3月中旬之后展开凌厉涨势，截至4月22日，COMEX黄金期货价格仍然维持在1700美元之上。

　　从全球金融环境来看，未来1至2年，各国政府以货币宽松来应对经济衰退将是大概率。

　　【面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金相比其他资产的性价比更好。】

　　长期来看，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。此次美联储救助美国危机透支了信用、增加了美元的不确定性、提升了通胀风险，超主权货币的黄金有望进一步发挥其货币属性和避险功能。

　　此前的黄金上涨行情中，各国央行的购买力是核心动力之一。2019年以来，各国央行就加大了黄金储备的力度，其数字在2019年8月到达顶峰。

　　世界黄金协会2020年4月9日发布文章称，全球各国央行2月份购买黄金的需求逐渐上升。2月，全球各国央行净购入36吨黄金，高出1月份净购金量近三分之一，全球官方黄金储备共计34789.5吨。其中，欧元区(包括欧洲央行)共计10776吨，占其外汇总储备的59%。中国方面，3月末中国央行黄金储备为1948.3吨，价值1007.9亿美元。

　　世界黄金协会预计表示，2019年8月开始，全球各国央行的月度净购金量稳步下降，以致在12月出现了5个月以来的低点。然而在2020年的1月和2月，都已经看到月度净购金量有所回升。

　　世界黄金协会称，尽管与近年来较高水平的央行黄金需求相比略显黯淡，但过去两个月的数据依然清楚表明黄金仍是各国外汇储备的重要组成部分。

　　泰国近期的黄金市场有力地体现了黄金在乱世的价值。以旅游业为主的泰国，在新冠疫情之后大量居民失去了收入，以前带着大量金钱游荡在各个港口的中国人销声匿迹之后，泰国人将买菜买米的希望转向了家里储存的黄金首饰。

　　许多泰国人会在资金充裕时购买黄金首饰作为投资，在金价上涨或资金吃紧时将其出售套现。进入2020年以来，以泰铢结算的黄金价格涨幅已达到24%。

　　有媒体报道，最近一段时间，泰国曼谷唐人街的金店异常火爆，前来卖金套现的民众大排长队。虽然泰国为防控疫情已经开始施行紧急状态法，禁止民众聚集，但人们全然不顾，涌入金店。

　　一位38岁的个体户表示，自己工作的市场关闭了，没有收入来源后自己不得不卖黄金套现养家糊口。当天他置换了12万泰铢(约2.6万元人民币)，并表示会节省使用，尽量让这些钱维持得久一点。

　　显而易见，金价上涨并不是一蹴而就的过程。原油市场暴跌之后，全球资金的恐慌又再度出现，黄金也一度被投资者抛售。黄金从4月14日高点1788.8美元来算，已经跌去了超过80美元。

　　从技术面上来看，华尔街等也普遍认为黄金存在回调可能。世界贵金属信息网站中访问量最高的网站Kitco会定期寻访华尔街的分析师和交易员等对于黄金市场的看法。

　　在上周五的问卷调查中，参与调查的市场专业人士中只有有47%的参与者持乐观态度，15名投票者中有7人预计下周金价将上涨。六位专业人士预计金价将下跌，两位专业人士持中立态度。

　　与此同时，在面向普通投资者的网上投票中，共收到1683份答卷。共有1144人预计下周金价将上涨。另有305人持下跌预期，234人持中性看法。

　　有机构人士坦言，短期不排除因为黄金交易拥挤而导致震荡调整，正是中长期逢低买入的良机。

　　据传道明证券(TD Securities)的经济学家计划以1710美元/盎司的价格买入黄金，而目标价则为1900美元/盎司，因为他们预计，在央行大规模、长期的非常规刺激措施下，投资需求将继续增长。

　　全球最大的黄金生产商Newmont的负责人近日说，随着全球经济疲于应对冠状病毒疫情的影响，金价可能会突破2000美元，并在未来五年继续保持高位。

　　值得注意的是，黄金股的表现可能和黄金的表现并不一致，二者资产属性不同。

　　黄金是避险资产，而黄金股是风险资产，如果股市不好而避险情绪高涨，可能是黄金上涨而黄金股表现一般，但是如果资金充裕且风险偏好平稳的背景下，偶发的避险需求可能让黄金股涨幅大大领先。

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