一心一路，坚守专注

本文系安信新三板诸海滨团队原创

全篇共2800余字，阅读时长约3分钟

【安信新三板·诸海滨团队】

一心，专注三板研究！

一路，为您发现价值！

新三板研究第一名，新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。

我们感谢您一直以来的支持与信任！

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龙泰家居

新车间投产显成效，竹制品龙头业绩快速增长

消费公司专题分析之半年报系列（1）

事件

公司发布2018年半年报，公司上半年营业收入为1.18亿元，同比增长92.86%；归母净利润为2165.31万元，同比增长163.72%。2018年上半年公司业绩稳步增长的原因主要是1）国外客户订单充足，产能自去年底已基本达到满产，营收增长明显；2）产品结构调整带动综合毛利率的提升；3）公司严控三费费用率；4）公司被认定为高新企业，实行15%所得税优惠税率。

全国竹制品龙头企业，以外销为主，客户均为国际大型连锁企业

公司是专业从事竹家具、竹家居用品的设计、生产及销售于一体的外贸出口型公司，通过ODM和OEM相结合的模式为宜家及其他客户提供产品。公司目前已经形成了以子公司南平竹百丽电子商务有限公司（境内）、福建迈拓钢竹家居用品有限公司（生产“钢+竹”混合材料的家居产品）和福建展拓创意家居有限公司（竹质、木质弯曲家具产品的生产和销售）三轮驱动的经营模式。根据公司官网，公司生产的产品80%以上为外销，客户以欧美及亚太地区为主，客户均为国际大型连锁企业，其中宜家集团是主要客户。

新产品设计稳步推进，加强产品结构调整

公司拥有自主研发团队，有较强的新产品开发设计、生产技术研究和科技创新能力。截止2018年6月30日，公司共获得5项发明专利、55项实用新型专利、32项外观设计专利。以上专利的取得，提升了公司在竹家居行业精深加工及设计创新的技术支撑。1）公司已拥有了多项领先的技术，包括“竹制品防霉处理及质量控制技术”、在收纳系列产品中的应用的频胶合固化技术及高速自动涂胶技术、收纳系列产品线上的应用高速自动涂胶技术、在竹碗砂光工艺中应该的智能仿形及机械手智能砂光系统，大大提升了公司在整个竹制品行业的领先地位。2）在产品结构方面，公司有选择的降低了毛利较低的竹菜板的订单量，转而开发利润空间较大、高附加值的新产品，如收纳系列，带动综合毛利率提升；除此之外，报告期内公司获得高新技术企业称号，享受15%的优惠税率，进一步增强公司盈利能力，公司归母净利润为2165.31万元，同比增长163.72%。（公司半年报）

新车间投产显成效，扩大产能仍在进行中

报告期内，公司新建成的 7000平方米的2-1#车间投产使用，目前已基本达到满产。该车间主要生产公司新开发的收纳系列产品，该产品系列自上市以来广受公司客户的推崇，而新车间对公司整体产、销量的大幅度提升做出了很大贡献。除此之外，为扩大规模，公司拟在福建省南平市经济开发区竹循环经济产业园分次购买总面积约205亩的土地使用权，进行后续建设。根据半年报数据，本期公司在建的16000平米四层钢结构厂房，将于今年9月份竣工落成、10月投产使用，此车间满产后将释放近2亿的营收，有助于增厚公司销售规模。

区位优势明显，竹资源供应有保障

公司位于福建省南平市建阳区徐市镇，公司周边100公里内拥有占全国10%的竹林面积。原料供应充足，无需跨区域采购，公司具体极大的区位优势。除此之外，公司牵头组织 5 万多亩毛竹林采伐户参与国际FSC森林认证，并已通过认证。公司成为全国为数不多的通过欧美FSC FM-COC全产业链认证竹产品的加工企业之一，原料的供应质量得到保障（半年报）。

投资建议

截至最新公司股价6.18元，市值为3.39亿元，PE为9X。根据公司半年报披露公司预计2018年销售目标为2.5亿元，净利润为4500万元。伴随着公司新建车间逐步投产，有望释放产能，我们建议关注。

风险提示

安全生产风险、人员流动性风险、原材料供应风险

只要路是对的

就不畏惧远方

安信新三板 诸海滨团队

重点行业

星星点灯照新程

新形势下新三板的价值发现

新三板市场2018年中期策略

物业

并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起

借力资本市场，发力规模效应优势

关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线

医药

规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业

主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）

TMT

看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化

教育

坚持教育仍是重要的投资方向

景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化

品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头

环保

新能源

政策持续发酵，环保景气度提升

关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会

传媒

手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。

安信新三板 诸海滨团队

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【团队荣誉】

2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。

2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师

2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

新三板研究负责人

2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。

曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。

擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！

原创声明

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