股票投资是一场没有终点的修行，唯有专注，才够专业！

本人征战股市二十几年，风来雨去还是坚持下来了，总结多年股市投资的经验，觉得还是价值投资是最可靠的方式，至于投机是可遇不可求的，恰巧长线的投资品种被推到风口，也是基于投资者对于行业，基本面的远见卓识，最终决定股票走势的，一定是股票内在的价值，股票内在价值是由公司所在行业的景气度以及公司在行业中的地位，技术储备，管理团队的效率和眼光等众多因素综合决定的。那些由消息刺激，没有业绩支撑的纯概念炒作，最后无一例外的留下一地鸡毛，不建议参与！

本人所分享的标的，都是本人长期关注的股票，多半是细分行业的龙头公司，或是行业出现转机，技术壁垒高，护城河深厚的企业，主营稳健。可能不合每个人的胃口，也是本人长期跟踪观察，辛苦研究之结果，股票投资就是一个长期跟踪，不断修正的过程，本人务求数据相对准确，不做标题党，务求接近实战，提高可操作性。实实在在的分享本人多年看盘以及关于基本面之心得，希望对各位股友有所提醒及借鉴！如若不喜，也希望尊重本人之劳动，很多标的可能现在看是处于高位但并不是没有价值，需要长期跟踪，耐心等待。希望不要一遇见不合之观点，就口出不逊之词！好的修养与心胸，坚韧与忍耐都是投资成功的必备条件。

生益科技：高频高速产品布局5G开启新周期

广东生益科技股份有限公司创建于1985年，是一家中外合资股份制上市企业。1998年在上海证券交易所成功上市，是国内覆铜板行业首家上市公司。公司集研发、生产、销售、服务高端电子材料为一体，凭借领先的技术研发、严格的质量管理、高效的组织流程、创新的营销模式和优秀的技术服务屹立于电子信息行业，获得了“中华之最（覆铜板生产基地）”、“中国电子元件百强企业”、“中国企业综合实力500强”、“全国模范劳动关系和谐企业”等多项荣誉称号。

公司总部坐落于中国最具经济活力的城市之一的广东东莞，拥有近3500名员工。基于战略发展需要，公司先后在咸阳、苏州、香港、台湾、常熟、南通和九江等地建立了全资子公司和控股子公司，集团员工近万人。通过生益人的不断努力，公司板材产量从建厂之初的年产60万平方米发展到2017年度的8100多万平方米，根据美国著名调研机构Prismark 针对2017年全球硬质覆铜板统计和排名，生益科技硬质覆铜板销售总额全球排名第二。

公司实施品牌推进战略，始终立足于高标准、高品质、高性能、高可靠性，自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板类、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料。产品主要供制作单、双面线路板及高多层线路板，广泛用于家电、手机、汽车、电脑、航空航天工业、通讯设备以及各种中高档电子产品中。公司的主导产品已获得华为、中兴、诺基亚、博世、联想、索尼、三星、飞利浦等国际知名企业的认证，拥有较大的竞争优势，产品销美洲、欧洲、韩国、日本、东南亚等世界多个国家和地区。

公司技术力量雄厚，先后开发出多种具有国际先进水平的高科技产品，并获得 “国家认定企业技术中心”的认定和组建“国家电子电路基材工程技术研究中心”。同时，公司还设立了博士后科研工作站和广东省院士专家企业工作站，积极主导制定相关国际标准、国家标准和行业标准。

凭借优秀的研发能力和先进的生产技术水平，公司先后被评为广东省创新型企业、国家知识产权示范企业；公司多项产品被评为国家重点新产品、国家免检产品、中国名牌出口产品；公司的“SL”商标被认定为“中国驰名商标”；公司承担科技部支撑计划、863计划、国家和省市科技项目共计四十余项，是覆铜板行业协会副理事长单位、中国印制电路行业协会副理事长单位、国家标准委员会基材工作组组长单位等。

展望未来，生益科技将继续保持对市场的敏锐反应，始终以前瞻的眼光、先进的技术水平和创新的精神适应不断变化的市场，并及时提供满足客户要求的产品和服务，持续为客户创造最大价值。

生益科技将继续以“为中国电子工业的发展打造坚实的基础”为使命，以“实业报国”、“永创第一”的生益精神，为终端功能需求提供解决方案并精心耕耘为电子电路所需材料的知名品牌核心供应商，最终成为在覆铜板行业的全球最具综合竞争优势的制造商。

生益就在你身边！

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经过30多年发展，公司已成为全球第二、内资第一的覆铜板专业生产商

生益科技是内资最大的覆铜板专业生产商。公司成立于 1985 年，主要从事覆铜板制造与销售业务，主要产品有阻燃型环氧玻纤布覆铜板、复合基材环氧覆铜板及多层板用系列半固化片等，广泛用于手机、汽车电子、通讯设备、计算机、服务器、安防、工控、医疗设备以及各种高档电子产品中，并获得各行业领先制造商，如 BOSCH、CONTINENTAL、华为、中兴、NOKIA、浪潮、格力等客户的高度认可。经过 30 多年的发展，公司已成为中国大陆最大的覆铜板制造商，荣获“中华之最（覆铜板生产基地）”，根据美国 Prismark2016 年全球刚性覆铜板统计和排名，公司刚性覆铜板销售总额全球排名第二，公司全球市场份额达 13%，是全球覆铜板行业中品种规格最为齐全的公司之一。营收分类来看，2017 年公司覆铜板和粘结片占销收入的 83%，达 89.45 亿元，印制线路板占总体销售收入的 15%，达 16.73 亿元。

过去5年公司业绩稳步增长，覆铜板贡献主要营收，并保持良好成长势头

公司营收及净利润保持稳定增长。公司营业收入由 2013 年的 65.70 亿元提升至 2017 年的 107.52 亿元，年均复合增速为 13%，2017 年营业收入同比增长 26%，2018Q1 公司实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 19%，营收增速稳健。公司净利润由 2013 年的 5.58 亿元提升至 2017 年的 10.75 亿元，年均复合增速为 18%，2017 年净利润同比增长 44%。 2018Q1 公司实现净利润 2.49 亿元，同比下降 12%，主要由于财务费用影响及原材料成本上升所致。

覆铜板和黏结片业务板块占总营收 83%。公司覆铜板和粘结片近年来增长稳定，从 2013 年 60 亿增长到 2017 年89.45 亿元，复合增速达 10%，2017 年公司覆铜板和粘结片营收同比增长 28%，占总营收的 83%，呈现加速增长态势。

印制线路板业务板块占总营收 15%。2013 年公司通过收购生意电子股权，正式纳入印制线路板业务板块，2014 年-2017 年印制线路板业务复合增速约 14%，2017 年公司印制线路版实现营收 16.73 亿元，2017 年公司印制线路版业务营收同比增长 17%，占总营收的 15%，呈现小幅加速增长。

固定资产增长推动产能扩张，公司已形成四大生产区域

公司确定“以供定产、以产定销”的经营基调，随着新增产能的释放，公司计划 2018 年经营硬板覆铜板 8543 万平方米，较 2017 年同比增加 4%；粘结片 11232 万米，较 2017 年同比增加 6%；线路板 1115 万平方英尺，较 2017年同比增加 13%。2018 年公司将通过进一步加快高毛利业务印制电路板的产能，带动业绩稳健增长。

2018-2020 年随着公司松山湖、陕西的产线扩产以及九江一期、生益特材建成投产，CCL 总产能有望突破 1.2 亿平方米/年。

① 南通生益特材：预计 2018Q4 生益特材产能开出，南通高频高速 2018 年可以做到 100 万平方米/年，未来高频高速产能目标 150 万平方米/年。

② 陕西区域：陕西生益拥有产能 1815 万平方/年，预计陕西二期 2019 年 3 月份新增至 35 万平方米/月。

③ 江苏江西区域：苏州厂区产能达 1864 万平方/年，未来九江产能设计两期共 3000 万平方米/年，总投资额为 20亿元，预计到 2019 年年底一期产能将达到 1200 万平方米/年，2020 年根据市场情况进行二期产能投放。

④ 广东区域：广东区域产能已达 4460 万平方米/年，其中万江产能 600 万平方米，松山湖产能约 3800 万平方米。

公司下游应用领域营收占比相对均衡，其中通信终端应用占比最高

公司下游终端客户营收分类占比为：

① 通信类应用占总营收约占 30%。公司通信类产品应用主要包括天线、基站及高频高速。5G 方面，公司天线产品已通过华为、坎普等重要客户认证，此认证周期需要 2-3 年，其产品材料为南通子公司生产的特种板材。目前公司高频高速板材已批量出货 5~8 万张/月，预计今年 11 月特种板材新产能将可进一步释放。

② 汽车类终端产品占总营收的 25%，年均增速稳定在 10%左右，汽车类终端产品包括博世等主流汽车部件供应商。

③ 消费类电子类占总营收的 15%，服务器占总营收的 10%，公司预计消费电子及服务器的营收增速相对较弱。

公司战略定位技术领先，优势技术转换为优良财务指标，布局 5G 高频高速产品奠定中长期快速发展

公司战略定位技术领先型公司。公司拥有行业唯一的国家级工程技术研究中心，领先开发高频高速、无卤、无铅等行业技术先进产品。从财务数据显现，公司毛利率由 2013 年的 15%提升至 2017 年的 21%。公司净利率由 2013年的 8%提升至 2017 年 10%，显现技术优势转换为优秀盈利能力。

分业务毛利率来看，覆铜板和粘结片的毛利率由 2013 年的 14%提升至 2017 年的 20%，印制电路板毛利率从 6%提升至 25%。

现金周转期良好。公司应收账款周转天数稳定在 120 天左右，而应付账款周转天数稳定保持在 80 天左右。公司的现金周转期由 2013 年的 95 天下降至 2017 年的 92 天，整体而言，公司的平均现金周转期维持在 98 天左右。

随着 5G 时代来临，公司加速布局了高频高速产品，奠定未来成长动力

随着 5G 时代来临，全球高频高速市场将迎来高速发展，当前市场规模约 4 亿美元，主要被海外公司罗杰斯占领，其 PTFE 市场份额最高时期可达 90%。公司坚定看好高频高速市场发展，在高频高速产品领域突破海外公司垄断局面，填补国内空白，公司自主研发碳氢材料应用于功放领域已实现规模量产。公司向购买日本中兴化成 PTFE 产品的全套工艺、技术和设备解决方案，并获得成功应用于天线领域的产品突破。

公司加快高频高速产品的认证，在 PTFE（聚四氟乙烯）产品类别，公司已完成重要天线供应商产品认证，主要包括凯瑟琳、华为、坎普、摩比等。 在碳氢产品类别， 已获得华为等客户产品认证，具备较高性能、较优性价比优势，公司碳氢产品目前在功放领域的出货量大约为 5-8 万平方米/月。预计 2019 年随着 5G 商用开启，公司高频高速产品将有望迎来爆发式订单增长，带动公司业绩发展。

上游原材料价格上涨较快，未来看覆铜板仍有持续涨价趋势

2017 年 CCL 主要原材料价格涨幅较快，2017 年电解铜箔价格平均上涨达 10%-20%（占原材料成本 40%），同时原材料树脂价格涨幅较大达 50%（占原材料成本 18%）。原材料价格持续攀升推动 CCL 成本提升，为减少材料成本上升带来的压力，公司 CCL 产品价格相应提升。未来随着上游原材料价格坚挺，下游 PCB 新需求增长持续，预计将进一步推动 CCL 行业价格持续走高。

财务预测

PCB 产业链持续稳定增长且确定性高， 环保限产叠加下游需求持续，行业集中度加速提升，龙头公司显现强者恒强。公司作为内资覆铜板龙头企业， 5G 时代将大幅提升对高速高频等高技术产品需求，将有利于公司充分发挥其行业领先的技术优势，拓展高频材料十倍增长空间，预计公司 2018-2020 净利润 11/16 /20 亿，对应 PE 18/14/10 倍，给予买入评级。

市场走势：

走势明显强于大势，股价经过一轮深幅调整，重新站上长线牛熊分界线-年线，行业绝对龙头，值得长期重点关注

特别重要提示：

好的股票也需要有好的买入价格，本人所提标的，并不是说马上就能买入，不构成任何操作建议！只是纳入长期跟踪行列！我们不能左右股票的价格，我们却可以耐心等待，等待那个我们认可的好的价格的出现，股市里没有等解决不了的事情，本人认为，耐心有目的的等待，是股市里的最高武功！胜过一切的技术分析！本人所提所有股票，均是本人作为行业分析，技术分析进行举例，不构成推荐，买入后果自负，本人是个人投资者，资料或者认识会有偏颇之处，万望朋友们多多海涵，本人只是想把本人二十多年的投资经验体会与大家分享交流，共同进步，互通有无，精彩快乐股市人生！

欢迎就个股问题进行探讨，也希望把20多年的经验与您分享，互通有无，共同进步，快意股市人生，注：所有材料均来自公开资料，本人不保证材料的绝对真实性，读者引用或者借鉴需谨慎对待。

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