投资的精髓只有9个字：好行业、好公司、好价格。虽说A股很烂，但好的公司还是不少的，值得慢慢筛选。

老徐专注于价值投资，集中主要精力挖掘潜力股、成长股。所坚守的投资逻辑是：市值=估值✘净利润，所坚信的投资理念是股价长牛的背后实际上是业绩长牛，所坚持的投资方法是与优秀企业为伴。

一、价值理论

大盘系统性风险，所有的股票都得跌一遍。区别是好公司跌的少，以后能涨更多；而烂公司跌的多，以后也很难再起来。

普通投资者，价投是必须坚持的道路，而且是最容易实现财富梦想的方式。如果趋势结合价投，就是双保险，能提高资金效率，同时也能避免大幅震荡对心灵的冲击。毕竟都是凡人，很难完全克服面对财富大幅缩水后对情绪的巨大伤害。

我们需要长线价值投资的心态，追求基本面和高成长的逻辑思维，但阶段性市场的残酷，我们必须首先要面对。首先我们要活下来，适应市场，在熊市的暴风骤雨中保住本金，然后才可以谈长线价值投资。

二、问题诊断

1.我看中的是长期价值投资，所以买优质的股票打算长期坚守，不知不觉跌了这么多怎么办？

诊脉：有的股票，只适合做波段，你却把他做成了长线，你认为的长线价值，往往以后被证伪，有的好股票，但你买错了时间和价格，第一步已经失败了，再谈长线价值，已经是不言而喻了。

2.我买的低估值，绩优股，成长性和前景不错的蓝筹股，可以说是价值投资，最近为什么一直跌？

诊脉：牛市里主题大于估值，熊市里周期在估值前面，估值是锚，但需要深刻的沉淀来活学活用，希望大家用两轮牛熊的经历来体验这句话。

3.最近好多公司三季报都变差了，股价越跌，业绩越差，以前也有这种现象吗？

诊脉：从三季报看，很多优秀的企业盈利要么远低于预期，要么还是亏损。个人觉得，一方面，是贸易战的后遗症的逐步体现。另一方面，10月经济数据下滑非常明显，说明国内经济下滑，需求降低，连优秀的龙头企业营业额和利润双降，其他企业的艰难可想而知，大气候不好，经营预期差。再一方面，除了极少的几只大牛股，大部分股票，在熊市里公布的利润都会越来越差，而牛市里的业绩都会越来越好。原因可能是熊市里隐藏利润，到牛市里再释放。

三、个股分析

华兰生物

（一）主要事件

10月29日晚，华兰生物公司发布2018年三季报：2018年前三季度实现营业收入20.36亿元，同比增长22.19%，归母净利润7.60亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长19.32%；实现基本EPS0.82元。第三季度单季实现营业收入8.35亿元，同比增长27.77%，归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%；实现基本EPS0.33元。

（二）投资要点

1.血液制品业绩稳步提升。

公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业之一，生产销售的血液制品包括11个品种，34个规格，血制品业务触底回升。

一季度公司实现营业收入5.62 亿元，同比增长4.44%，实现归母净利润 2.07 亿元，同比减少18.8%。

二季度实现营业收入6.39 亿元，同比增长34.6%，实现归母净利润2.46 亿元，同比增长39.7%。

第三季度单季实现营业收入8.35亿元，同比增长27.77%，归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%。

从季度财务数据上来看，公司血制品业务触底回升；营销改革逐渐见效，两票制对公司血制品销售影响逐渐消失。

2.重视采浆站的建设管理。

为了满足血液制品的原材料需求，公司重视采浆站的建设管理。截止2018年6月，公司共有单采浆站24家。其中广西4 家、贵州1家、重庆14家（含6家分站）、河南5家，上半年只增加了一家浆站，新设浆站速度变缓。2018年8月，公司新设立的鲁山单采血浆站取得许可证，开始正式采浆。预计公司的采浆量将继续保持稳定增长，为血液制品业务提供坚实的基础。

3.四价流感疫苗上市销售。

2018年6月，华兰生物疫苗有限公司取得四价流感病毒裂解疫苗的生产文号、新药证书及GMP证书，标志着公司率先布局四价流感疫苗市场。9月，公司共有约127万支四价流感疫苗获批上市，是国内首家上市。

一方面，由于四价疫苗保护性完胜三价疫苗，WHO今年第一次优先推荐使用四价流感疫苗，随着四价流感病毒裂解疫苗上市销售，公司在流感疫苗领域市场占有率势必进一步提高。

另一方面，由于长春长生假疫苗事件的影响，药监局人事变动加大，未来疫苗生产、流通、销售环节势必监管更严，不排除颁发新的政策，短期对疫苗业务会形成一定影响。

再次，预计公司的四价流感疫苗也将随秋冬流感高发季节的到来进一步放量，成为公司业绩的一大增长点。

4.费用基本保持平稳。

2018Q1-3销售费用率11.03%，同比上升1.37个百分点，主要系报告期推广咨询费等增加所致；管理费用率6.16%，同比下降1.1个百分点；财务费用率-0.07%，同比上升0.58个百分点，主要系报告期利息收入减少所致。

血液制品业务毛利率同比减少4.38%，其中人血白蛋白毛利率由59.19%下降至53.62%；静丙毛利率由63.48%下降至60.69%。

终端价格方面，由于“两票制”和进口人血白蛋白的冲击，各种血制品终端价格都有所下滑；产品结构方面，人血白蛋白和静丙占比有所下滑，其他高盈利血制品（特免和凝血因子）占比有所提升，产品结构逐渐优化。

5.单抗研发稳步推进。

截止目前，公司已有6个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗和伊匹单抗，其中，前四种临床试验已开展；德尼单抗和伊匹单抗于10月获得临床试验批件。单抗是生物药领域增长最快的细分领域，全球年销售额已达数百亿美元。目前，公司各种单抗研发项目推进顺利，有望成为公司未来新的利润增长点。

华兰生物2017年净利润是8.2亿，2018年3季报是7.6亿，其中第3季度是3亿，目前华兰的增长预期主要来自四价流感疫苗，冬春季为流感高发期，堂主大胆预测，第4季度的净利润应该不会低于3亿，按3亿计算，至少全年净利润10.6亿，增速接近30%了！

（三）风险提示

1.产品价格下降风险。

2.血制品行业政策风险。

3.在研产品研发的不确定性。

4.新设浆站不及预期。

5.行业事件风险。

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