摘要：自國慶假期以後，國內尿素生產企業庫存連續累積，不足兩個月的時間，累庫40萬噸，且暫未出現明顯的去庫信號，四季度需求弱勢，庫存增加本屬正常，但是今年累庫幅度超乎其他年份，整體仍將利空市場。此次“印標”更是如此，中標價格摺合中國離岸價格在237美元/噸，倒推較國內出廠低60—100元/噸，也就是說國內企業想參與，需再次降價100元/噸，那麼對市場肯定是利空的，但如果不對接，國內庫存壓力又難以消化，仍然是利空市場。

本週，尿素繼續下滑，11月19日，直接開盤跳空，絲毫不給多頭機會。記得盤面1800的時候，市場說1700是底，1700的時候，說1600是底，好吧，現在1600以下了……熊市不言底，牛市不言頂，至理名言啊。

供應壓力仍然較大

首先，日產方面將繼續利空市場。當前日產量來看，內蒙某氣頭企業停車之後，日產量在13.1萬噸，就四季度情況來看。西南氣頭停車時間縮短或者不停車，那麼日產量不出意外的話或維持在12.5萬—13萬噸水平。而去年同期，11月中旬以後，日產已經迅速下滑至12萬噸左右水平，四季度末在10萬噸左右，這一產量水平在2019年應難以出現，四季度指望供應量來拉漲價格，幾乎是不可能的。

其次，庫存明顯高位。據統計，上週尿素生產企業庫存量在90萬噸左右，同比增加20萬噸。自國慶假期以後，國內尿素生產企業庫存連續累積，不足兩個月的時間，累庫40萬噸，且暫未出現明顯的去庫信號，四季度需求弱勢，庫存增加本屬正常，但是今年累庫幅度超乎其他年份，整體仍將利空市場。

需求繼續弱勢

四季度農業需求是非常少的，而且近幾年淡儲情況已經明顯減弱，那麼無論是農業使用還是農業儲備均呈現弱勢。

工業需求方面：

一是複合肥，這將是支撐行情的重點所在，磷複肥會議已經召開完畢，複合肥開工將會陸續提升，此次生產以高氮肥爲主，原料是無法使用氯化銨代替的，因此複合肥企業開工提升預計將會進行原料的採購，主要看的是其對於原料採購的態度。近幾年尿素行情波動頻繁，複合肥企業多進行隨採隨用的操作，備貨量在7—15天，不會大面積集中採購，因此預計複合肥開工提升雖對於行情有所支撐，但是恐難以改善供大於求的大趨勢，無法給尿素行情帶來轉勢的影響。

二是板材方面，板材行業受行業低迷影響，今年開工情況低於去年。據悉，今年環保仍然較爲嚴格，且局部地區受影響要遠高於往年，因此板材開開停停成爲常態，局部地區板材開工受到嚴重影響。從磷複肥報告會分析，今年板材行業總需求量在950萬噸，較去年的1200萬—1300萬噸減少250萬—350萬噸。因此，板材方面需求弱勢局面難以改善。

“印標”由利好支撐轉爲利空

9月份的時候，盤面藉着“印標”的消息迅速炒作，價格拉到了1800元/噸以上的高位，那時的基本面雖較當前好些，但是仍然很弱，但“印標”情緒面確實是利好的。不過從那之後，印度落井下石，招標價格一次低於一次，國內庫存壓力又大，想去對接只能下滑價格。此次“印標”更是如此，中標價格摺合中國離岸價格在237美元/噸，倒推較國內出廠低60—100元/噸，也就是說國內企業想參與，需再次降價100元/噸，那麼對市場肯定是利空的，但如果不對接，國內庫存壓力又難以消化，仍然是利空市場。因此，目前從“印標”來看，完全對市場形成利空影響。因此，中國尿素還要看中國需求。

綜上所述，2019年剩下的時間，尿素基本面利空大於利好，言底爲時尚早，仍然偏空對待，可進行逢高做空操作。2001合約跌破1600元/噸，創出新低，但是並不建議抄底操作，前期空單可在適當位置止盈。2005合約當前跟2001合約價差達到-100以上，從歷史數據來看，這個價差偏大，預計下方仍有空間，2005合約空單可繼續持有。（作者單位：招金期貨）