摘要：富国基金的债券投资能力在市场上有良好的口碑，得益于良好的风险防控体系，通过信用评级、利差分解和估值偏差等三个维度进行综合信用评估。在2018年度开放式债券型金牛基金富国泓利的基金经理武磊看来，不确定性增加的情况下，投资者避险需求升温，优质债券堪当大任，投资者可以选择债券基金，争取稳健回报。

过去几个月来，受新冠肺炎疫情在全球蔓延影响，叠加原油价格暴跌，全球资本市场剧烈调整。为了应对疫情影响，全球央行大幅放水，资金面异常宽松。在此情况下，投资者该如何应对？在2018年度开放式债券型金牛基金富国泓利的基金经理武磊看来，不确定性增加的情况下，投资者避险需求升温，优质债券堪当大任，投资者可以选择债券基金，争取稳健回报。

债券投资要“上下结合”

从武磊的投资经历看，2011年博士毕业后进入金融行业，历任华泰联合证券研究员、国泰君安投资经理等，2016年12月加入富国基金，目前担任富国泓利、富国产业债、富国鼎利、富国臻利、富国尊利等多只基金的基金经理，历史业绩优异。

良好的业绩源于武磊对债券投资的深刻理解。在武磊看来，债券投资人的目的是获得稳健收益，基金经理要以此为起点进行均衡配置。

在武磊看来，债券基金的超额收益来自于自上而下的资产配置和自下而上的个券选择，两者要有机结合起来。从自上而下看，要对利率水平和利率波动进行判断，这是债券资产定价的核心。而影响利率的因素很多，包括宏观经济、财政政策、货币政策等，这些都需要基金经理进行预判。只有把握好利率趋势，才能做好债券里面的类属资产配置，包括久期、杠杆、利率债信用债的比例等。

在对未来利率趋势做好判断后，需要自下而上进行择券，在个券信用风险增多的情况下，基金经理需要对发行人、对行业等进行深入研究。

武磊表示，在构建投资组合时，首先要研判利率走势，核心是对央行的货币政策取向作出前瞻性判断。其次，要考虑投资品种的流动性，要能保证能够买得到、卖得出。最后，要做到分散化，尤其是信用债投资，要降低对单个主体信用风险的暴露。

债基投资价值凸显

近来，作为现金管理工具的货币基金收益率大幅下降，最新7日年化收益率已经跌破2%，比1年期定期存款利率仅高出0.4个百分点，很难满足投资者的基本收益需求。

在武磊看来，当前资金面的宽松水平接近2008年的水平。目前6个月至9个月大额存单的年化收益率为1.4%至1.5%，这意味着，在当前利率水平下，货币基金年化收益率或进一步下行至1.5%左右。

“面对货币基金收益率大幅下降，很多投资者会有寻找其他投资渠道的动力。在我看来，转投债券基金是一个可行的选择。”武磊分析道，“虽然与历史纵向相比，目前债券类资产的收益率并不高，但如果结合当前基本面和政策面情况，横向对比债券资产依然有明显优势。”

历史数据显示，纯债基金指数最大回撤为-3.05%，年化回报率超过5%，过去几年来，每个完整年度均能取得正收益，任意时点买入并持有1年以上，整体都能为投资者带来相对稳健丰厚的投资回报。站在当前时点看，可以选择优质债基进行配置。

在武磊看来，尽管过去几年信用债收益率有所下降，但借助深入挖掘，部分品种依然能提供3%以上的投资收益。此外，债券基金还能从金融市场借入利率较低的短期资金，买入期限较长但利率较高的信用债，通过赚取利差以增厚投资收益。

过去两年来，债券市场对外开放力度加大，海外很多机构持有不少中国债券。3月份海外金融市场剧烈波动后，一些海外机构面临流动性压力，被动卖出部分中国债券，导致市场经历了一段时期的抛压。但是，中国债券的中长期吸引力依然不错。“如果到6月份海外金融市场能稳定下来，随着海外央行大量释放流动性，原来抛售中国债券的海外资金，大概率又会重新回到这个市场。”

建立三级信用体系防控风险

近年来，信用债市场违约情况多有发生，为此需要建立严格的风险防控体系。富国基金的债券投资能力在市场上有良好的口碑，得益于良好的风险防控体系，通过信用评级、利差分解和估值偏差等三个维度进行综合信用评估。

据了解，富国基金有独立的策略研究部和信用研究部，前者负责市场策略研究，研判利率趋势；后者通过自下而上的方式，去研究信用个券。基金经理作为产品管理的主要责任人，每周要召开多次市场讨论会，针对市场最新情况共同分析。

据武磊介绍，除了策略研究部和信用研究部，富国基金还成立了信用评审委员会。该委员会由信用债投资经验丰富的基金经理和资深研究员组成，讨论信用风险的发展趋势以及各个行业的信用评价方法，还会对存在争议的主体进行评判。“只有经过信用研究部和评级委员会双重检验，基金经理才能买入。”

“富国基金率先在行业内成立了信用评审委员会，从独立的信用研究部到基金经理，再到信用评审委员会，形成了三级信用风险防控体系。”武磊总结道。