摘要：富國基金的債券投資能力在市場上有良好的口碑，得益於良好的風險防控體系，通過信用評級、利差分解和估值偏差等三個維度進行綜合信用評估。在2018年度開放式債券型金牛基金富國泓利的基金經理武磊看來，不確定性增加的情況下，投資者避險需求升溫，優質債券堪當大任，投資者可以選擇債券基金，爭取穩健回報。

過去幾個月來，受新冠肺炎疫情在全球蔓延影響，疊加原油價格暴跌，全球資本市場劇烈調整。爲了應對疫情影響，全球央行大幅放水，資金面異常寬鬆。在此情況下，投資者該如何應對？在2018年度開放式債券型金牛基金富國泓利的基金經理武磊看來，不確定性增加的情況下，投資者避險需求升溫，優質債券堪當大任，投資者可以選擇債券基金，爭取穩健回報。

債券投資要“上下結合”

從武磊的投資經歷看，2011年博士畢業後進入金融行業，歷任華泰聯合證券研究員、國泰君安投資經理等，2016年12月加入富國基金，目前擔任富國泓利、富國產業債、富國鼎利、富國臻利、富國尊利等多隻基金的基金經理，歷史業績優異。

良好的業績源於武磊對債券投資的深刻理解。在武磊看來，債券投資人的目的是獲得穩健收益，基金經理要以此爲起點進行均衡配置。

在武磊看來，債券基金的超額收益來自於自上而下的資產配置和自下而上的個券選擇，兩者要有機結合起來。從自上而下看，要對利率水平和利率波動進行判斷，這是債券資產定價的核心。而影響利率的因素很多，包括宏觀經濟、財政政策、貨幣政策等，這些都需要基金經理進行預判。只有把握好利率趨勢，才能做好債券裏面的類屬資產配置，包括久期、槓桿、利率債信用債的比例等。

在對未來利率趨勢做好判斷後，需要自下而上進行擇券，在個券信用風險增多的情況下，基金經理需要對發行人、對行業等進行深入研究。

武磊表示，在構建投資組合時，首先要研判利率走勢，核心是對央行的貨幣政策取向作出前瞻性判斷。其次，要考慮投資品種的流動性，要能保證能夠買得到、賣得出。最後，要做到分散化，尤其是信用債投資，要降低對單個主體信用風險的暴露。

債基投資價值凸顯

近來，作爲現金管理工具的貨幣基金收益率大幅下降，最新7日年化收益率已經跌破2%，比1年期定期存款利率僅高出0.4個百分點，很難滿足投資者的基本收益需求。

在武磊看來，當前資金面的寬鬆水平接近2008年的水平。目前6個月至9個月大額存單的年化收益率爲1.4%至1.5%，這意味着，在當前利率水平下，貨幣基金年化收益率或進一步下行至1.5%左右。

“面對貨幣基金收益率大幅下降，很多投資者會有尋找其他投資渠道的動力。在我看來，轉投債券基金是一個可行的選擇。”武磊分析道，“雖然與歷史縱向相比，目前債券類資產的收益率並不高，但如果結合當前基本面和政策面情況，橫向對比債券資產依然有明顯優勢。”

歷史數據顯示，純債基金指數最大回撤爲-3.05%，年化回報率超過5%，過去幾年來，每個完整年度均能取得正收益，任意時點買入並持有1年以上，整體都能爲投資者帶來相對穩健豐厚的投資回報。站在當前時點看，可以選擇優質債基進行配置。

在武磊看來，儘管過去幾年信用債收益率有所下降，但藉助深入挖掘，部分品種依然能提供3%以上的投資收益。此外，債券基金還能從金融市場借入利率較低的短期資金，買入期限較長但利率較高的信用債，通過賺取利差以增厚投資收益。

過去兩年來，債券市場對外開放力度加大，海外很多機構持有不少中國債券。3月份海外金融市場劇烈波動後，一些海外機構面臨流動性壓力，被動賣出部分中國債券，導致市場經歷了一段時期的拋壓。但是，中國債券的中長期吸引力依然不錯。“如果到6月份海外金融市場能穩定下來，隨着海外央行大量釋放流動性，原來拋售中國債券的海外資金，大概率又會重新回到這個市場。”

建立三級信用體系防控風險

近年來，信用債市場違約情況多有發生，爲此需要建立嚴格的風險防控體系。富國基金的債券投資能力在市場上有良好的口碑，得益於良好的風險防控體系，通過信用評級、利差分解和估值偏差等三個維度進行綜合信用評估。

據瞭解，富國基金有獨立的策略研究部和信用研究部，前者負責市場策略研究，研判利率趨勢；後者通過自下而上的方式，去研究信用個券。基金經理作爲產品管理的主要責任人，每週要召開多次市場討論會，針對市場最新情況共同分析。

據武磊介紹，除了策略研究部和信用研究部，富國基金還成立了信用評審委員會。該委員會由信用債投資經驗豐富的基金經理和資深研究員組成，討論信用風險的發展趨勢以及各個行業的信用評價方法，還會對存在爭議的主體進行評判。“只有經過信用研究部和評級委員會雙重檢驗，基金經理才能買入。”

“富國基金率先在行業內成立了信用評審委員會，從獨立的信用研究部到基金經理，再到信用評審委員會，形成了三級信用風險防控體系。”武磊總結道。