IPO晨报｜11月13日超额认购仅5倍多，内地知名私募基金在港上市遇冷；同程艺龙或本周招股，你会买吗？

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新股消息

瑞威资管(01835)公开发售超购5.59倍

瑞威资管(01835)发布公告，公司发行3834万股，每股发行价5.0港元(单位下同);每手400股，预期11月13日上市。

公司公开发售超购5.59倍，公开发售最终发售股份数目为766.8万股，相当于发售股份总数的20%。

重新分配至公开发售后，配售项下分配予136名承配人的配售股份的最终数目为3067.2万股，相当于(超额配股权获行使前)发售股份的80%。

基础投资者光大控股附属Everbright Focused Value Fund、汪友林及梁峯诚分别认购200万股、300万股及200万股。

所得款项净额1.43亿元，60%所得款项净额用于设立新母基金;30%用于通过设立新附属公司(有关于建立分支机构)及扩大分支机构扩大公司于中国开展的业务的地域范围;10%用于为公司的营运资金提供资金及用作其他一般企业用途提供基金。

传同程艺龙本周将公开招股拟于本月挂牌

据市场消息，传同程艺龙将于本周内正式启动国际路演并进行公开招股，计划于本月内挂牌，成为香港OTA第一股。

据消息人士透露，此次计划推进规模较小的香港IPO，将筹资约4亿美元。

同程艺龙于6月21日向港交所提交主板上市申请，招股书显示，同程艺龙赴港上市的联席保荐人由摩根士丹利、摩根大通和招银国际担任。前两大股东为腾讯和携程，分别持有同程艺龙24.9%和22.88%的股份。

业绩方面，过去三年中，同程艺龙的营收逐步增长。2015年，公司营收约为10.26亿元人民币，2016年陡然增至近22.05亿元人民币，2017年则是增长至约25.19亿元人民币。盈利方面，2017年同程艺龙扭亏为盈，公司年利润约为1.94亿元人民币。2017年实现盈利的关键因素同样在于销售和营销开支，公司2017年的上销售和营销开支为10.95亿元人民币，相比2016年大幅降低。

新股解读

工程投标“交白卷”，财裕集团却想上市

近日，财裕集团控股有限公司(下文简称“财裕集团”)向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为智富融资。

财裕集团为新加坡成立已久的总承建商，凭借着建设局颁发的牌照及注册，能够就不同类型的政府项目进行投标并与新加坡各法定团体建立长期的业务关系，提供土木工程服务。

截至2016年、2017年及2018财年，以及2018年截至2018年6月30日止3个月，财裕集团约100.0%、98.7%、99.4%及100.0%的收益分别来自公营界别客户。

相应期内，最大客户占收益总额的30.3%、40.4%、42.9%及36.6%，而五大客户合共占收益总额的87.9%、94.9%、99.0%及100.0%。虽然客户的集中度高，但是财裕集团与客户有着稳定和长期联系，能够获得稳定业务。这五大客户均与财裕集团有着长达15年以上的合作往来。

同时，财裕集团作为总承建商，和分包商也保持着良好的关系，能够为客户提供提供及时及优质的服务。财裕集团的五大承建商中有四名已经为集团工作超过3年。此外，财裕集团还有着合作超过8年的供应商提供价格合理的原材料。

在稳定的上中下游中，财裕集团的过去三年的业绩也十分稳定，各项指标波动不大。2016年、2017年及2018年财年，财裕集团分别实现收益约为1.03亿坡元、1.02亿坡元、1.09亿，年复合增长率为2.2%;毛利分别为1793.51万坡元、1951.84万坡元、2143.05万坡元，年复合增长率为6.1%;净利润分别为1742.72万坡元、1778.98万坡元、1524.51万坡元。

对应记录期间，财裕集团一共有17个、17个、16个重大项目处于积压状态。截至2018年6月30日至三个月，财裕集团有16个项目个重大项目处于积压状态，基本在2019年之后完工。这意味着，在保有项目的基础下，财裕集团2019财年的业绩也有保障。

不过，基于财裕集团的投标成功率，财裕集团未来业绩就难以保障。在2016年、2017年及2018财年，财裕集团的整体投标成功率为10.3%、0%、11.4%。2019财年至今，财裕集团参与了7个公开招标，并无收获。

分析认为，财裕集团整体招标成功率低，除了与集团的实力相挂钩外，还离不开新加坡土木工程行业的激烈竞争形式。

新加坡土木工程行业集中度低，规模相差不大。按2017财年收益计算，排名第一的企业，收入为5.21亿坡元，市场占有率为仅为6.9%;财裕集团排名第十，收入为1.03亿坡元，市场占有率为1.4%。而且，这个行业还有很多的新进竞争者正在涌入。在2018年8月31日当天，就有988名承建商注册为土木工程承建商。

除此之外，财裕集团还要面对整个行业的低俗发展情况。新加坡建筑行业按公营及私营界别规定分为两大类别，即土木工程及建筑工程。建筑项目批出的合约价值取决于公营及私营界别发布的招标数量。其中公营界别在2013-2017年批出合约的价值从149亿坡元增加至158亿坡元，复合年增长率仅为1.5%。

未来5年，财裕集团所在的行业的市场规模会有扩大，但依旧属于低速发展。据灼识投资咨询调查显示，新加坡建筑业与本地宏观经济密切相关。自2017年起，新加坡经济预期将持续复苏，名义国内生产总值将于2022年前达致5259亿坡元，复合年增长率为3.3%。建筑行业为对新加坡经济有重大贡献的行业之一，每年贡献整体国内生产总值约4%。

随着经济的发展，新加坡批出建筑合约价值总额预期将由2017年的248新加坡元增至2022年的312亿元坡元，复合年增长率为4.7%，当中由公营界别批出合约的价值由2017年的158亿新加坡元增至2022年的204亿坡元，复合年增长率为5.2%。

届时，财裕集团如果能稍微提高一下项目中标率，或许还能稍微提高一下业绩增速。

新股前瞻

新进建设：工程中标率创新低，业绩无力攀升趁早上市

日前，新进建设控股有限公司(下文简称“新进建设”)向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为大有融资。

新进建设是香港本地的建筑商，主要作为总承建商承接项目，提供房屋建筑工程、RMAA及相关工程、拆卸工程业务。

2018年1-8月新进建设实现收入2.75亿港元，同比减少23.21%;毛利2763.7万港元，同比增长0.2%;净利润1383.9万港元，同比下降23.18%。数据显示，新进建设进入2018年以来，整体业绩出现下滑，主要是房屋建筑工程收入大幅减少，为4591万港元，较2017年同期2.24亿港元减少了80%。

新进建设前8个月房屋建筑工程收入大幅下滑，主要大部分收入将在9-12月期间才进行确认，约7850万港元。此外，RMAA及相关工程和拆卸工程也分别有8840万港元和2630万港元，将在今年四季度进行确认。

这意味着，如果在2018年9-12月期间没有新增项目且新项目没收入可以在期内确认，新进建设年营业收入将定格在4.68亿港元，与2017年的4.98亿港元收入相比，将处于下滑的状态。

2018年或许是新进建设的业绩拐点。2015年-2017年，新进建设实现收入分别为2.73亿港元、4.77亿港元、4.98亿港元，年复合增长率为22%;毛利分别为2767.4万港元、3412.9万港元、4384.9万港元，年复合增长率为17%;净利润分别为1794.9万港元、2236.7万港元、2563.5万港元，年复合增长率为12%。整体而言，新进建设过去三年的业绩都保持着稳健、持续的的增长，但是2018年或出现下滑，打破增长的势头。

新进建设在2018年首8个月的业绩之所以会出现下滑，主要是工程中标率下降了，获授的工程项目减少了。数据显示，截至2018年8月31日，新进建设一共投标了4085个项目，中标了265个，中标率为6.5%，创2015年以来的新低。

新进建设也作出风险提示，根据行业惯例，集团大部分收入来自通过竞争性招标。项目完成后，集团客户并无责任再次委聘本集团进行其后项目，所以集团须参与每个新项目的招标过程。集团无法预测其可能于未来获得的项目数量，也不能保证日后能够维持或者提高投标项目的成功率。因此，集团的收入可能视乎实际业务量而于各期间不时波动。如果集团未能在招标过程中获得项目，则其业务、经营业绩、可持续性及前景将会受到重大不利影响。

除此之外，新进建设所在的香港建筑业也将面临增速放缓的问题。香港建筑地盘完成的全部建筑工程的总产值从2012年的约1245亿港元增至2017年的约1966亿港元，年复合增长率约为9.6%。商业及住宅楼宇需求上升、工业楼宇翻新及活化以及大型公共基建项目(如公共房屋发展计划及启德发展计划)的兴建带动了大幅增长。

不过，据市场研究机构Ipsos调查，鉴于大型公共基建项目已经完成，行业的增速预计将放缓，预计香港建筑地盘完成的全部建筑工程的总产值会从2018年的约2091亿港元增至2021年的约2287亿港元，年复合增长率约为3.0%。

与此同时，香港的建造业拥有大量参与者且竞争激烈。新进建设面临其他承建商就建造合约投标的竞争。尤其新进建设的市场份额相对较小，话语权和定价能力相对较弱，激烈的竞争可能导致利润率降低及丧失市场份额。数据显示，按总收入计算，新进建设房屋建築工程业务市占率为0.2%、RMAA业务市占率为0.3%，拆卸工程市占率为1.5%。