10月经济数据解读：地产投资蒙阴影，消费增速再创新低！经济继续寻底！

11月14日，国家统计局公布了10月宏观经济数据。其中，10月工业增加值同比小幅升至5.9%，1-10月城镇固定资产投资累计同比升至5.7%，社会消费品零售同比降至8.6%。总体看来，经济增速总体平稳，结构转型升级仍在持续。

国家统计局新闻发言人刘爱华表示，从10月份主要指标的变动情况来看，10月份经济继续运行在合理区间，保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。“当然也要看到，当前外部不稳定、不确定因素依然较多，经济运行仍面临一定下行压力，下一步要狠抓政策落实落地，促进经济平稳运行在合理区间，努力完成全年的经济社会发展目标。”

工业增长稳中略升

国家统计局公布的数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，高于预期和前值5.8%，比上月加快0.1个百分点，但仍是16年3月以来的次低点。

中泰证券表示，工业生产的短期改善或主要来自去产能、环保限产政策的边际调整。例如，从产量数据来看，10月水泥产量同比从上月的5%回升至13.1%，钢材产量同比从9.8%回升至11.5%，原煤产量从5.2%回升至8%，焦炭从-0.1%回升至4.5%。

海通证券姜超则认为，受需求低迷、盈利下滑拖累，工业生产难言改善。从中观看，17个主要行业增加值增速涨跌各半，上、下游涨少跌多，中游普遍回升，电子依旧领跑。从微观看，发电量小幅反弹，而各主要工业品产量增速涨跌互现，汽车跌幅仍大。

基建投资微幅改善

1-10月，全国固定资产投资同比增长5.7%，增速比前三季度提高0.3个百分点，继9月份增速企稳后继续回升，同时10月当月增速创年内新高至8%。由于基建投资增速的暂时回稳，整体看10月经济暂时止住了3季度以来的持续下行趋势。

姜超分析指出，三大类投资中，受前期盈利改善提振，制造业继续温和回升，累计增速升至9.1%；补短板发力，令基建投资增速止跌反弹，新、旧口径下累计增速分别升至3.7%、0.5%；而房地产投资增速小幅回落，累计增速略降至9.7%，当月增速降至8.1%，而未来土地购置费增速回落或令地产投资增速加速下滑。

中泰证券认为，从结构上来看，基建投资略有反弹，主要来自稳增长政策力度的加大，但考虑到地方隐性负债增长仍受限制，基建回升的幅度或将有限。

消费增速再创新低

与此同时，10月社会消费品零售总额名义增速8.6%、实际增速5.6%，限额以上零售增速3.7%，各指标全线下滑，并再创新低，尤其是汽车消费同比仅为-6.4%。

消费增速的大降，一方面是因为经济下行、需求转弱，另一方面，也有中秋节错位的干扰（去年中秋在10月，今年在9月），以及“双十一”前部分商品消费延迟的影响。例如，粮油食品饮料研究类消费增速下滑至6.4%，服装鞋帽增速降至4.7%，相比上月均接近减半。

房地产投资增速下行

投资方面，1-10月房地产投资同比增速下行至9.7%，前值9.9%。销售方面，1-10月商品房销售面积累计增长2.2%，增速回落0.7个百分点；当月销售面积负增长，较9月基本持平。新开工方面，1-10月累计增长16.3%，较前值下滑0.1个百分点。本年购置土地面积1-10月增长15.3%，较前值下滑0.4个点。

东方证券表示，一方面从高频数据来看，近期土地成交增速较低；另一方面，销售面积已经连续两个月负增长，房地产投资仍存下行压力。

姜超称，受一二线楼市调控未放松、三四线棚改货币化渐退出以及房贷利率持续上升影响，地产销售“金九银十”均不见踪影。受地产销售低迷、库存去化放缓影响，10月土地购置、新开工增速均大幅回落，令未来地产投资蒙上阴影。

中泰证券也指出，短期来看，新开工数据的好转，一方面是因为紧信用环境下地产企业加速周转，另一方面，棚改货币化政策边际收紧，也加强了部分企业加快施工赶“末班车”的动机。但房地产销售是先行指标，只要调控政策不再进行强刺激，房地产投资的下行大趋势难以改变。从现实条件来说，小城市房价已经飙升至高位，进一步刺激的空间有限，调控政策易紧难松。

经济仍在寻底，加杠杆为政策主线

总体来看，业内认为，10 月金融数据继续下滑，大幅低于预期，反映金融机构风险偏好仍低，资金流向实体的态势仍未明显改善，经济下行压力仍大，当前经济仍在寻底过程中。

姜超指出，目前经济仍在寻底。10月生产微幅反弹仍偏低，内需中投资、消费可谓冰火两重天。往前看，10月社融增速大降，且企业贷款同比少增，而10月地产销量增速低位持平、依然为负，且拿地、新开工也都双双下滑。两大领先指标双双下滑，均指向经济仍在寻底。

中泰证券认为，政府加杠杆将是2019年的政策主线。一是通过减税降费，改善制造业盈利情况；二是专项债额度有望上调，加强对地方财政和基建领域的支持；三是地方隐性负债存在进一步显性化的可能性。但考虑到地方隐性负债的规模，预计政策只能延缓经济下行速度，改变方向比较困难。

兴业证券宏观团队表示，目前政策从“重总量宽松”转向“重结构优化”，效果有待显现。年初以来经济下行压力较大，而政策已开始积极响应，且近期侧重点有一定调整。3季度货币政策执行报告指向货币政策维持宽松不变，但增加了“多目标”的描述，意味着政策的关注要点已从“重总量宽松”转向“重结构优化”。报告尤其指出政策将更着重解决小微、民企融资难的结构性问题，效果有待显现。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。