猎牛座/文

11月14日，华东医药（000963）发布公告：公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司研制的治疗糖尿病新药——地特胰岛素已获得国家药监局核准，可以进行临床实验。而就在一周前，公司孙公司华东医药医美投资（香港）有限公司又斥资15.2亿人民币收购英国Sinclair公司，进军医疗美容领域。

一周之内，两项重量级利好出台，按理说本应刺激公司股价上涨。但我们看到的却是，过去5个交易日，公司的股价不涨反跌。究其原因，恐怕还是估值过高所致。

根据这份券商的研报，我们看到，目前市场预计公司2018年、2019年实现的净利润分别为21.95亿和27.30亿，每股收益的一致预期分别是1.51元和1.87元。本周三36.89元的收盘价对应2018年、2019年的PE分别为24.43倍和19.72倍。

显然，如果我们仅就2018年而言，目前公司股价并没有估值优势，这也是华东医药近一周走势不强的主要原因。但如果对应2019年超过24%的净利润增速预期，目前股价还是明显被低估的。只不过高估到低估的转化往往需要一段时间，而这段时间往往会通过股价持续下跌的形式来完成。

猎牛座的估值表显示：2018年1—3月，华东医药股价一直处在低估状态，4月股价出现估值拐点。此后股价始终处于高估状态，截至2018年11月14日的收盘价36.89元，公司股价仍高于合理估值34.13元。换句话说，短期来看，华东医药仍有继续下跌的空间。

作为机构资金偏爱的品种之一，华东医药始终是公募基金的重仓品种。不过，2018年三季度，其却遭到了公募的大量减持。WIND数据显示：截至2018年9月30日，公募基金持仓由6月底的1.69亿股，降至1.07亿股，降幅超过35%，同时持仓占流通股比例也由6月底的13.05%降至8.25%。与之相对应，华东医药三季度股价跌幅达到12.99%。

而进入四季度以来，华东医药的跌势仍在延续。截至11月14日，四季度累计跌幅也达到12.12%。尽管进入11月以来，公司股价开始企稳并出现一定程度反弹，但碍于估值短期没有优势，因此走势并不强劲。

不过，考虑到明年公司的业绩增速，也有一些公募基金在为2019年提前做准备。如华东医药忠实拥趸嘉实基金，截至9月30日，其旗下基金共持有公司股票5514.47万股，占公司流通股比例达到4.23%。持股最多的三只基金——嘉实核心优势股票基金（005612）、嘉实优化红利混合基金（070032）、嘉实新消费混合基金（001044），分别持有686.94万股、609.43万股和484.03万股。其中，嘉实优化红利混合基金还是在三季度刚刚买入公司股票，如不出意外，公司股票尚未给基金带来正收益。

尽管如此，由于相对于2019年的业绩，公司目前股价的确存在优势。相信随着股价进一步向合理估值回归，会有更多的机构资金重新将公司纳入股票池。