*ST长生又封涨停板了，恒立实业涨幅超过300%了……10月中下旬政策底探明以来,\n中小创风格持续走强。与此同时，一些没有业绩支撑的ST股票和低价股大幅反弹，大有“一言不合，说涨就涨”的态势。

主题投资是当前逻辑，但不能超越常识

政策的发力点在于“托经济”、“救企业”，化解金融风险，为市场提供流动性。在此背景下，A股市场“被呵护”，“被需要”，最近一个月各种各样的主题轮番被市场追逐，创投、券商、地产、环保、军工等像“文艺汇演”般地出现在涨幅榜上。主题活跃不一定意味着上市公司价值发生了很大的变化，但意味着部分交易型资金的回归，客观上有利于股市中枢的抬升，这也是当前最重要的逻辑。一般来说，每一轮牛市基本都是以主题行情扣响“发令枪”的。但主题性机会如果要走得更远，需要有长期流动性和基本面趋势的配合；否则主题回落之后，往往也是“一地鸡毛”。当前在经济基本面依然走弱的背景下，主题投资是短期最好的策略，但并不鼓励“火中取栗”和追求“乌鸡变凤凰”的行为，不能超越基本的估值逻辑和基本面常识。

曾记否，那轮基本面向下的“5.19”超级行情

基本面向下，就没有超级行情？NO！历史上1999年那轮经典的“5.19”超级行情，同样出现在经济增速向下，信贷规模不断萎缩，政策不断支持，甚至人民日报发布《坚定信心，规范发展》的评论员文章的背景下。

“5.19”行情开启之前，A股市场估值中枢见底，信贷与经济增长不断下滑，市场受到极大打击。1999年5月16日，“关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见”得到批复，改革股票发行体制、加快保险资金入市、逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规模等政策，成为点燃“5.19”行情最重要的契机。在一定程度上，这与今年10月19日以来，一系列政策的出台，扭转市场悲观预期有着“异曲同工”之妙。

在“5.19”行情中，除了逻辑最为清晰的金融板块以外，表现最好的就是信息设备、信息服务、电子和综合等当年中国的“科技股”了。而且这些股票之所以被投资者所追捧，一方面那时候正值美国科技股“吹泡沫”时期，互联网也在中国开始普及；另一方面，政策支持下流动性宽松，产业政策支持，进一步打开这些股票的估值和想象的空间。

目前来看，经济向下、政策向上，与1999年的“5.19”行情有着相似的氛围。但主题行业的表现会不会随着政策的推进，演绎为新一轮超级行情，尚需要进一步的催化。不过，在10月份货币、信贷、社融等数据均大幅低于预期之下，A股仍倔强地上涨，一方面或是对本轮信用周期见底的预期，另一方面或体现了对于年底之前新的政策出台的期望。

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