【穿越贴】如果十年赌约在A股

还记得年初刷屏的十年赌约吗？十年前，股神巴爷在Longbet.org网站上立下一个赌约：从2008年1月1日开始的十年期限中，标普500指数的回报表现会打败母基金（投资各类对冲基金的基金）总体的回报表现（去除各类成本费用后的净回报）。这个赌约已在2017年12月31日正式到期，结果如大家所知：巴爷大获全胜。

这个图片来源于2017年巴菲特致股东的信原文，由上图可以看到，所选5只主动股票型基金最高的年化收益为6.5%，最低甚至才0.3%，而这只基金竟然已于2017年清盘！同期的标普500指数年化收益高达8.5%！完胜前面所有5只主动股票基金！

唉，外国的月亮就是圆啊！你看看人家美股一路高歌猛进，再看看自家A股跌跌撞撞。于是各种解读就很自然的来了——什么人家市场有效啊，什么人家经济发达政治民主啊……那么，你有没有问过自己这样一个简单的问题：

若换做A股，会有什么样的结果呢？

贝塔君为此专门做了一个测算：我们穿越到07年末，考虑到这是长期赌约，因此选择近5年表现最好的三只基金南方稳健成长、融通新蓝筹、嘉实成长收益，截至07年末，他们的近5年收益率分别为499.2%、478.43%、463%。（没错儿，就是这么彪悍的收益率，由于08年以前有5年收益数据的只有5只基金，故选前三作为对赌标的）

结果如下（收益率单位：%）：

结论：

1.三只明星基金中，只有1只跑赢了嘉实300（160706）。（而且这还是嘉实的主动基金，嘉实投研团队好强大哟~）

2.若等权重投资这三只主动基金，其平均收益率为142.34%，而嘉实300的收益率为142.14%。二者几乎相等！（贝塔君也被这个神奇的数字震惊到了！！！）

3.【很重要！！！】巴菲特虽然赢了赌约，但是他被A股打败了！！！因为其年化收益（8.5%）还不如嘉实300（9.25%）！

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三只基金就能说明问题了吗？为了进一步验证主动基金长期的业绩不可持续性，贝塔君还真的用wind数据做了一个实证检验，选取2014年6月30日至2018年6月30日，全市场的所有主动股票基金+混合偏股基金共430只，将他们按年度业绩排名，前10%即43只基金选出，追踪看他们在未来4年的业绩排名（柱状图），从高到低共分十档，每档43只基金。

如图所示，很明显，随着时间的推移，第一年表现最好的10%基金们，其业绩从第二年开始就开始随机分布，接下来的四年中，还能保留在前10%的基金，分别是：7只、6只、2只、1只。也就是最好的43只基金到了第五年，还在前10%的只有1只。而业绩最差的后10%分别接纳了1只、2只、8只、13只。因此持有期越久，最优的基金表现越有可能表现最差。

这反映了一个基本的道理：主动基金的业绩本身不可持续。