陆家嘴南书房019期 | 《战胜华尔街》上篇-全球最佳基金经理的基金选择之道

本周书目：《战胜华尔街》彼得·林奇著华章经典金融投资

以下内容仅节选书中第三章“基金选择之道”，其他精彩内容下一期推出哦！本篇主要内容：

一、关于股票与债券组合

二、债券和债券基金

三、股票与股票基金

四、关于明星基金经理

五、是否免申购费的基金

六、可转换债券基金

七、其他

前言

人们之所以投资共同基金，是因为这样可以免除自己进行投资决策的种种烦忧了。因为有基金经理管理，投资者再也不用自己来选股了，但是投资基金也有新的烦恼----------现在不用考虑选什么股票了，但却得考虑选什么基金！

上面那是彼得·林奇先生说的，下面咱们看看我天朝的公募基金有多少只呢？5051只！（截止2018年11月08日）那么沪深两市A股上市股票有多少只呢？3556只！（截止2018年10月）。

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我是正文：

一、关于股票与债券组合

彼得·林奇认为，在所有的投资决策中，最初对追求增值的股票与追求稳定收入的债券的组合比例分配决策，对于一个家庭未来能够拥有多少财富影响最为深远。

不过通读下来不难发现，或是因为个人性格个人投资风格，或是为应对退休后不错生活质量的各类开支，他仍然打坚持把大部分资产投资在股票上。并且认为“年轻人适合买股票而老年人适合买债券”的投资原则早已经过时了，因为现代人的预期寿命要比过去明显提高了。只要你坚持不卖掉股票，长期持有，最终结果一定还是比全部投资债券要好很多（阿平在想，不碰上黑天鹅才行吧）。并且经过他的计算，就算遇到经济衰退持续20年，股市低迷。但如果仍坚持全部投资股市，不定期从中抽取一定比例用来维持生活，那么结果和投资债券相比依然是比较好的。

显然，投资股票的资金数量，取决于投资者手中有多少钱可以用于股票投资以及未来过多久他们需要收回这笔钱进行消费。彼得·林奇老师的建议是，在投资组合中，最大限度的增加股票投资的比例（比较激进有木有啊？）。

二、债券和债券基金

确定了投资组合中股票与债券的投资比例后，下一步就要确定如何进行债券投资。文中意思来看，彼得·林奇老师并不热衷于债券投资，所以这部分讨论内容会比较少就放在前面先说了。关于债券和债券基金，他认为人们有两个常见的错误观念：

1. 人们往往认为，买债券十分安全，能让你晚上睡得安稳，而买股票，风险很大，会让你半夜惊醒。如购买利率8%的美国30年期国债会很安全吗？除非这30年期间通货膨胀能维持在较低水平，才能说保证安全。万一通胀上升为两位数，那么国债价格就至少会下跌20%-30%。这种情况就会陷入进退两难：如果卖掉债券，必然亏损；如果一直持有30年到期为止，拿回来的本金购买力却只有原来的一部分而已。

2. 另外一个关于债券投资的错误观念是，购买债券基金比直接投资债券更加安全。如果说是投资公司债券或垃圾债券，毫无疑问这说法是正确的，因为通过基金分散投资于不同的公司债券，可以把债务人违约风险限制在更低的水平。但是债券星基金业根本无法防范利率上扬的风险，而投资长期债券最大的风险就是利率上升。利率一开始上升，债券基金和期限相同的个别债券价值下跌得一样惨。

可以看出，彼得·林奇老师上述所描述的两大常见错误观念，都是基于“长期投资”的潜在风险、机会成本来分析的，或许是他的投资理念与习惯使然。而人们真的都能做到坚持长期投资吗？

三、股票与股票基金

某种程度上来说，股票基金与股票没什么两样，赚钱的唯一办法就是要长期持有不动。

事实上，一个基金经理的业绩只要能够保持与大盘持平，就可能在所有的基金经理排名中高居前1/4。但很奇怪的是，入选指数的就是那些股票，而这么多基金公司买卖的也是那些股票，可投资业绩却比不上指数，这听起来似乎不可思议。分析这种现象的原因，可能是：

1、第一种说法是，基金经理根本不会选股，如果把计算机扔了，单纯的依靠掷飞镖选股可能业绩会更好。

2、第二种说法是，基金经理的羊群效应，即表面追求超越市场的卓越业绩，实际上只求与指数持平就心满意足了。然而，尽管他们太才华横溢了，与大盘指数保持同步依然没有做好。

3、第三种说法是，由于指数————尤其是标准普尔500指数近年来越来越集中于大盘股，而这些大盘股最近几年涨幅惊人。

4、第四种说法是，指数型基金大受欢迎，反过来推动指数成分股本身长得更高。

虽然有研究结果表明，中长期来看，指数基金业绩往往大幅领先于一般股票型基金。可总是有许多人始终想挑战事实，选出那个未来能够战胜市场的超级明星基金经理。

四、关于明星基金经理

分析基金历史业绩表现，已经成为流行的业余消遣了。

彼得·林奇老师认为，不要白白浪费时间去研究基金的历史业绩记录。当然，这并不是说，你不应该挑选一个有着长期良好历史业绩表现的基金。坚决长期持有一个业绩持续稳定且投资风格也持续稳定的基金，远远胜过在不同的基金之间换来换去、随波逐流。

而如果就按业绩排行榜买入前几名的基金，那么这种挑选方法就非常愚蠢了。一年期的业绩排名表冠军奖金，往往是那些业押宝于某热门行业或热门股，结果交了好运中了大奖。

五、是否免申购费的基金

彼得·林奇老师的核心观点是，你不应该因为收取申购费而拒绝购买一只好基金，同样也不应该由于免申购费就购买一只差的基金。

你可能和阿平一样在想，我怎么知道是好的基金呢？答案也许只有待时间来告诉咱们了。

这里，他还形象解释了为什么基金规模过大确实有些不利因素了。

这就像一个体形庞大的橄榄球后卫球员，每天只吃几块小蛋糕根本无法保持体力，必须吃下一大堆东西才能获得足够的营养。管理规模庞大的基金的基金经理们面临着类似困境。尽管那些小盘股表现相当不错，但却无法购买到足够的数量使得基金整体业绩能够有所提高。大型基金将不得不购买一些大盘股的股票。然而，即使是购买大盘股，规模庞大的基金也将花几个月的时间才能买到足以影响基金整体业绩的数量，而要卖出足够的数量则需要花费更多的时间。

不过他也提出，上述不利因素都是可以用高超的投资管理技巧来加以克服的。

六、可转换债券基金

可转换债券基金可以让投资者有双重好处：既享受中小盘股收益的高成长性，同时又享受债券收益的稳定性。可惜投资者对这种基金认识不够。一般来说，发行可转换债券的大都是规模较小的企业，利率通常比一般债券要低。投资者之所以接受较低的利率，其目的是为了能够将来以事先约定的价格可以转化为普通股。

这里，彼得·林奇还教了他如何选择可转换债券的良好策略：当可转换债券和公司债券的利差缩小时，（比如2个百分及以内或更低），买入可转换债券基金；当利差扩大时，卖出可转换债券基金。

七、其他

彼得·林奇老师还花了不小的篇幅介绍了国家基金，即投资整个国家，而不仅仅是投资一些公司。并且认为，要想在国家基金投资上取得成功，就必须有长期投资的耐心，还要有逆向投资的决心。

阿平这里就不多介绍了，感兴趣的朋友可以自行找阅，或者来阿平办公室这里，书借你看。

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