原标题:【价值投资】逆人性投资，如何才能避免当韭菜？

“开聊八点半，与开兴开聊私募行业话题”

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了，每周聊一个热点话题，花几分钟时间学习一个小知识。

照例送大家一句金斧子今日签“作为一个优秀的投资者应当理解人性”这句话其实有很深的内涵，同时也是大部分价值投资者的共识，今天就和大家一起聊一聊。

小卓：开兴，我听过一个说法，就是“理解人性最好的地方是两个：历史和股市。”这句话你怎么理解？

开兴：大家都知道资本市场就是人性的放大器，在牛短熊长的市场周期波动过程中，反映出的人性的贪婪、恐惧、着急、从众。特别有意思，它直接放大了人性的缺点。

首先贪婪，比方大家都知道牛市的建仓成本是高过熊市的，因为它股票已经涨了很高了，也极有可能被腰斩和套牢，但是观察不论公募还是私募的基金募集的情况，你会发现往往是牛市的时候基金成立最多、募集金额最多；因为赚钱效应吸引了很多人不断地加仓和建仓。

恐惧，就是与贪婪相反，在熊市的时候，股价已经非常低了，往往是建仓的好机会，因为他已经跌出了安全边界，这个时候被套牢的风险极低，投资者却往往不敢下手；

着急，中国A股的换手率要大大超过欧美等成熟资本市场，往往赚了点钱就会卖出股票，或者亏了点钱就割肉离场，导致错失很多上涨机会；

从众，就是“羊群效应”，追涨杀跌、人云亦云、随波逐流等等，这些表现就是缺乏独立判断股票价值的能力。

小卓：明白，行为金融学对这些心理反应的作用机制也有过研究:

比如过度自信，投资者过度相信自己对股票价值的判断能力；

还有认知偏差，只看单只股票收益，不看投资组合的整体收益；

损失厌恶，不能理性的割肉止损。

怪不得巴菲特曾说过“投资人最重要的不是智力而是性格”。

开兴：是的，价值投资教父格雷厄姆就是巴菲特的老师，也曾经提出过“市场先生”的概念，这个“市场先生”就是时而过度热情，时而过度悲观，反映的就是投资之中人性的变幻波动。

所以他认为，从根本上讲，市场价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，就是当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。那在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地去关注自己的股息回报和企业的经营结果。

小卓：那我们现在所处就是一个熊市，目前来说有哪些表现是人性的集中体现吗？

开兴：打个比方，上一个牛市，全通教育、安硕信息等在此次熊市下跌惨重，平均跌幅80%以上，而这批股票正是2015年牛市中搭乘市场的概念、主题、风格不断切换顺风车，概念炒作出来大幅上涨的妖股，这就是人性恐惧与贪婪的体现。

另外，上周沪市收盘跌破2700点大关和2691点近期低点，市场出现极度厌恶的情绪，担心又是一轮杀跌行情，现在整体是缩量整理的阶段。所以，有一种说法是只有市场跌得没人了，才算慢慢见底，然后有一些先知先觉的资金在大多数人离场后，觉得价格合适或者低估了，就会选择慢慢出手，这样市场才会慢慢见底。也就是当市场抄底的资金最后的枯竭的时候，才是真正的底部了。

小卓：那么我们怎样才能成为这部分“先知先觉”的资金，而不是韭菜呢？

开兴：要成为真正的“先知先觉”的资金实际上是很难的，前面我讲的那些所谓的“先知先觉”它其实是带双引号的。所以，作为一个优秀的投资者应当理解人性，包括企业管理者的人性、政策制定者的人性、大众的人性、以及自己的人性。

企业家人性，比如每年巴菲特都会专门写一封信夸奖自己持股企业的CEO，他们投资的公司都是世界500强，这些CEO不管从名或利，他们都不缺。但是他们缺的是什么？缺的是被知名人士的认可，对自己尊重的投资家的认可。士为知己者死。巴菲特的激励足以激励他们未来为企业创造更大的价值，被需要被肯定的感觉，这就是顺着企业家的一个人性；

政策决策者的人性就是理解与宏观经济紧密联系的财政政策、货币政策背后的逻辑与重点以及中国特色社会主义国情的人性；

大众的人性，就更为纷繁复杂，里面有许多的认知偏差与心理隔区。

但最重要的其实是对自己的人性的理解，并做到逆人性投资。

小卓：怎么理解逆自己的人性做投资？

开兴：打个比方A股市场有个规律：七亏二平一赚钱。实际上可能赚钱的概率还更低。说的是在A股市场，大多数人都是亏钱的，赚钱的永远是少数机构或是一些牛散，这大概是A股的特色之一。当所有人对市场的预期太一致时，或许你需要跳出固定思维的圈套，利用人性的弱点来思考一下后市。

例如，当各大媒体开始鼓吹某个板块、行业表现一枝独秀、市场焦点太聚集的时候，或许就是这个板块短线的高点，当越来越少的人谈论股市，感到悲观的时候，实际上有可能是最佳的建仓时时机。

所以想要长期存活于这个市场，并从中盈利，就要学会利用逆人性思维，与市场情绪作对。与自己的情绪作对。如果你只是随大流，或是自己也跟人家贪婪，跟人家恐惧。要是着急、从众。那么你就是那亏损的70%的散户。

像格雷厄姆所说的，投资者不要被短期价格波动与市场情绪奴役，要学会分析以下问题：

·自己买入的公司，到底是一种什么样的资产。业务模式是怎样的，未来盈利的稳定性和持续性如何，目前是估值是高是低还是合理？

·目前机构资金和个人散户对待这个公司的股价的态度如何？

·市场主流观点是认可现在的市值还是不认可？

这些都要去思考，最后有自己一个独立的判断。

认可的点在哪里，不认可的点又在哪里，这家公司又没有尚未被市场挖掘到的价值，或者说挖掘得还充不充分？

比如正在布局中的新业务有没有机会跑出来，新产品有没有真正得到消费者的青睐等等。这些我们都需要观察和研究。

小卓：明白，那听完开兴今天的分享相信大家对价值投资又有了更深入的理解，非常感谢开兴的分享，也感谢各位的收听，我们下期再会。