淨利下滑股東減持！“網紅股”御家匯的真實底色

摘要：但從御家匯2019年的業績來看，在網紅直播領域的高投入並未給公司帶來實際利潤的增長，而是公司營銷費用的大幅增加。《每日財報》注意到，御家匯在年報提及，2019年公司與李佳琦直播合作47次。

（原標題：淨利下滑，股東減持，“網紅股”御家匯的真實底色）

出品 | 每日財報

作者 | 呂明俠

資本市場向來不缺故事，近年來，網紅經濟快速崛起，一度成爲當下妖股的助推器。近日宣佈與淘寶“帶貨一姐”薇婭戰略合作的夢潔股份，股價“坐地起飛”，5月12日以來，已經連續拉出了7個漲停板。

近期，多家公司與知名網紅合作，並在“直播帶貨”領域發力。A股概念股輪番登場，前有星期六一個多月漲停18天，後有新文化搭上李佳琦的快車火速五連板，最近御家匯也因宣傳網絡直播連續五日漲停，頗有“你方唱罷我登場”的架勢。

短期內這股網紅風似乎成爲了營銷的爆點，但其真的能成爲長期的業績支撐嗎？

網紅概念並非萬能，甚至會拖後腿

自從市場上開始熱炒網紅經濟概念股，御家匯就頻頻“蹭熱點”。對此，深交所要求御家匯就市場關注的網紅經濟對公司業務發展及財務數據的影響作出說明。

在回覆函中，御家匯否認公司是網紅經濟概念的代表性公司。並表示，網紅直播、短視頻業務只是公司品牌推廣的多種手段之一。2019年公司通過該種推廣模式帶來的收入佔公司全年營業收入的比重爲10%左右，對公司經營業績影響較小。

《每日財報》注意到，御家匯在年報提及，2019年公司與李佳琦直播合作47次；與杭州謙尋電子商務有限公司(旗下網紅代表薇婭)簽有框架合作協議，與薇婭直播合作超過30次；與陳潔Kiki、烈兒寶貝等超過1,500位網紅主播合作，直播總場數累計超8,000。

但從御家匯2019年的業績來看，在網紅直播領域的高投入並未給公司帶來實際利潤的增長，而是公司營銷費用的大幅增加。御家匯發佈的2019年年報顯示，公司2019年實現淨利潤2722.27萬元，同比下降79.17%；業績下滑的原因主要系公司報告期內加大市場投入和渠道建設力度，同時人力成本增加。

根據《每日財報》的統計，2019年，御家匯的銷售費用高達10.41億元，佔當期營業收入的43.1%。而在2014年，御家匯的銷售費用僅1.5億元。5年間，銷售費用增長近7倍，營業收入也增長了近6倍，但是上司公司淨利潤卻從2014年的3656萬元減少到2019年的2722萬元。

業內人士表示，頭部網紅帶貨可以帶來超高的銷售額但不等於能帶來可觀的利潤，頭部網紅帶貨需要投入各種費用成本，長期內靠此不僅產生不了什麼利潤，甚至是“賠本賺吆喝”。

星期六就是典型的前車之鑑，此前因投資李子柒團隊股東所在公司一舉創下26天18個漲停。但潮水退去後，今年一季度星期六虧損5050萬的業績表現也將衆多試圖牽手“網紅”挽回頹勢的公司拉回到了現實，起碼從目前多家“綁定”知名主播的公司業績來看，答案是NO!

存貨高企，盈利下滑，子公司多虧損

雖然御家匯的銷售費用夠高，但似乎存貨卻越來越多。2019年御家匯的存貨同比增長30.36%至7.38億元，佔總資產比重40.04%。另外對比行業的其他公司，御家匯存貨週轉率一直維持低位。

2016-2019年存貨週轉率分別爲1.95次、2.64次、2.58次和1.81次，雖然公司在2018年開始拓展海外品牌代理業務使存貨有所增加，可是對比同行業的存貨週轉水平，一直是低於行業頭部企業。

從近幾年的一組財務數據來看，御家匯淨利率下降趨勢明顯，公司2017-2019年淨利率分別爲9.61％、5.68％、1.05％，持續上漲的營銷費用反而將盈利能力越拉越低。

對比同行企業2017-2019年淨利率，上海家化分別爲6.01％、7.57％、7.33％，珀萊雅分別爲11.26％、12.14％、11.73％，丸美股份分別爲23.07％、26.15、28.48％，可謂相形見絀。

《每日財報》還注意到，目前，御家匯旗下主要子公司及對公司淨利潤影響達10%以上的參股公司情況共有8家，包括湖南御泥坊化妝品有限公司、湖南花瑤花化妝品有限公司等。

在這8家中，長沙小迷糊化妝品有限公司(小迷糊品牌的經營主體)、湖南花瑤花化妝品有限公司(花瑤花品牌的經營主體)、湖南御泥坊男士化妝品有限公司(“御泥坊男士”品牌的經營主體)、長沙薇風化妝品有限公司(“薇風”品牌在內地的經營主體)和上海御強化妝品有限公司等五家公司去年淨利潤均虧損，累計虧損額近3600萬元。

大股東減持，實控人質押

公開資料顯示，御家匯產品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“薇風”、“御MEN”、“花瑤花”、“HPH”等，產品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、清潔洗護等化妝品領域。2018年，頂着“電商面膜第一股”的光環，御家匯成功在深交所創業板掛牌上市。