光大新鸿基预期2020年下半年环球经济复苏漫长

摘要：

光大新鸿基对下半年环球投资市场展望审慎乐观，预期环球经济的复甦步伐，将受制于新冠肺炎疫情持续的经济影响、债券市场违约危机，美国大选及中美关系持续紧张甚至升级。另一方面，各国推行宽松的财政、货币政策，及大规模刺激经济和就业援助措施，将对投资市场气氛有正面作用

投资市场下半年波幅偏高，投资者应注重风险管理，采取分散部署策略，宜在股市调整时分段吸纳股票，同时利用黄金平衡风险，构建攻守兼备的投资组合

部署上，建议可留意四大主题：黄金、ESG投资、美国大型股及科技行业

恒指下半年目标26,500点；国企指数目标11,000点；上证综合指数目标3,100点

港股投资主题：新兴经济历史机遇；物业管理短期聚焦；5G概念长线看俏；濠赌板块静待复苏

外汇：美元强势由经济衰退带动人民币或有贬值压力

光大新鸿基对下半年环球投资市场展望审慎乐观，预期环球经济的复甦步伐，将受制于新冠肺炎疫情持续的经济影响、债券市场违约危机，美国大选及中美关系持续紧张甚至升级。另一方面，各国推行宽松的财政、货币政策，及大规模刺激经济和就业援助措施，将对投资市场气氛有正面作用。港股方面，光大新鸿基认为上半年已见全年最高及最低位置，预期下半年恒指表现坚韧但缺乏弹性，目标见26,500点。

光大新鸿基财富管理策略师温杰表示：投资市场下半年整体波幅偏高，投资者应注重风险管理，采取分散部署策略，宜在股市调整时分段吸纳股票，同时利用黄金平衡风险，构建攻守兼备的投资组合。部署上，建议可留意四大主题－包括黄金、ESG投资、美国大型股及科技行业。

黄金：环球政经风险升温金价升势未完

当前环球经济面临的衰退危机较2008年金融海啸更严重，加上低息环境及债券负收益率等因素，令避险需求持续高企。现货金价年初至今最多累升超过15%，预期利好因素延续，金价向上空间仍大，预料波幅区间介乎每盎司1,500至1,900美元水平。同时，黄金与股市的相关性较低，建议适量配置黄金，以平衡投资组合风险。

ESG：长线利股价可作核心之选

疫情有望好转、经济重启，有利企业盈利回稳，配合全球央行的天量"放水"行动，看好环球股市的中长线表现的投资者，建议可留意ESG概念。根据牛津大学的研究，如果做好ESG措施，九成企业可成功降低资金成本；而八成企业的股价更因确实推动相关措施而受益。投资者在建立攻守兼备的基金组合时，ESG适合用作当中的核心之选。

美国大型股：候低吸纳捕捉复苏机遇

以地区计，成熟市场中，光大新鸿基较看好美国的投资前景。受惠华府及联储局多项刺激财政措施，料下半年当地经济将优于欧洲及日本等成熟市场。根据过去统计，美股在大选年表现普遍不俗，上半年虽受疫情拖累，估计下半年前景有望改善。诚然当地经济难以展现“V型”反弹，企业营运环境只会逐步改善，因此融资能力强、现金储备充裕的大型股，投资潜力相对吸引。在波动市况下，资金倾向流入股价走势相对稳定的大型股，料其表现将优于中小企，建议可候低吸纳。

科技板槐：受惠疫情策略部署之选

疫情于全球蔓延，推动科技应用。在家工作、遥距学习及网上购物风气迅速普及。企业为加强数位竞争力，对云端及在线服务、网络保安方案等需求殷切。此外，全球医疗行业正积极应用生物科技，以提高检测效率及研发新冠肺炎的药物和疫苗。具相关硏发能力的高端生物科技公司，其业务增长亦值得期待。投资者可策略性低吸科技股，并作区间操作。

港股：下半年坚韧但缺乏弹性

去年12月份光大新鸿基对2020年恒指全年目标设定为30,000点，而恒指上半年最高接近29,200点，随后环球股市遭遇新冠肺炎"黑天鹅"，港股亦受拖累，恒指曾一度低见21,000点水平。预料下半年港股仍受多个较具不确定性因素的影响，首先包括新冠肺炎疫情的发展变化以及在这个因素影响之下，环球经济的复甦步伐；其次，美国总统大选之前，中美关系的走向料亦将反覆牵动市场情绪。同时，环球量化宽松之下带来资金流动性的改变，以及目前港股经历上半年调整后的估值变化，均对下半年港股走势带来影响。

光大新鸿基证券策略师伍礼贤表示：在上半年超过8,000点的最大累计跌幅之中，港股已见今年全年最高及最低位置，预期下半年恒指的波动区间不会超出上半年的高低位，下半年目标见26,500点。

估值修复受制约恒指下半年目标见26,500点

公司对下半年大市走势的预测建基于两大基本面的推演，包括新冠肺炎在环球扩散的速度逐步减缓，以及中美关系在下半年仍处于局部性紧张博弈之中。预期环球经济在下半年的复甦将为港股带来估值修复契机；同时，宽松货币政策及估值因素为港股带来上半年的底部支持；惟中美关系发展制约了指数的向上发展空间。根据光大新鸿基内部不同估值模型的综合分析，预期2020下半年恒生指数的目标点数位为26,500点；国企指数的目标点数位为11,000点，而上证综合指数的目标点数位为3,100点。

基于上述市况预期，在选取2020年下半年可关注的板块上，将以政策重点扶持、受惠经济复甦，以及与外围经济相关系数较小等因素作考量，同时留意处于行业景气度较高的板块。2020年下半年四大投资主题：新兴经济历史机遇；物业管理短期聚焦；5G概念长线看俏；濠赌板块静待复甦。

外汇：经济衰退驱动美元强势人民币或有贬值压力

光大新鸿基外汇策略师任晓平表示：在疫情影响下，美联储紧急降息及推出无限量化宽松，也加入购买企业债券，联邦政府推出疫情缓助计划，失业率将维持在高位。居民消费意欲减少下，经济复甦速度略慢。美元已被高估了20％左右，再加上2019年美国对其他国家的利息差距和经济增长优势收窄，基本面上对美元构成不利因素。自1970年以来，每当经济下滑时，美元都成了避险货币而上升，但当衰退之后美元缺乏避险情绪的驱动下，美元将会回落。

中国今年首季GDP是负6.8%，外贸订单减少，但在第三季欧美疫情回落下，企业对第四季零售旺季的订单，有望帮助经济在第三季回稳。预期人民银行的货币政策以宽松为主，降息、降准及发债，增加政府开支。由于地方政府收入大减，预期年末至明年初，有机会加大发债量或增加新税种。今年有1.2万亿美元的债到期，占3.1万亿美元外汇储备的38%，但今年的创汇困难程度比2019年更甚，所以预期人民币有贬值压力，但由于人民银行对于大水满贯的量宽有戒心，加上中国的通胀上升也限制了量宽规模。预期人民币的区间在6.9-7.19，除非经济进一步下滑或人行改变货币政策，那么人民币有机会挑战7.4。人民银行初步拟定将苏州、雄安、成都及深圳设为首批"央行数码货币"试点城市。电子货币可协助政府更精准地控制货币供应及资金流向。

澳元自2011年高见1.1082后进入下跌周期，2020年3月最低见0.5506，满足了量度下跌目标。澳洲由于人口只有约2,500万，加上岛国关系，疫情控制相对容易。澳洲联邦政府的负债只占GDP约40%，显示澳洲有空间刺激经济。联邦政府推出相当于GDP的10%的刺激方案，相信对受中国经济减速、旅游和留学人数减少而影响的澳洲经济有一定的振兴作用。预期澳元兑美元在0.59-0.6有支持，年末有机会上试0.68甚至0.7之上。

疫情令英国和欧盟的脱欧谈判进展缓慢。英国希望脱欧后实行新机制英国全球关税取代欧盟的统一对外关税，届时除了汽车、农渔业产品关税维持10%，预计共有六成产品享有免关税优惠。2021年1月1日起，多种产品的关税包含规模300亿英镑的供应链进口产品关税将会取消，预期届时无需关税的进口货品将由现时占进口货品总额的47%上升至60%。英镑在1.3之下是十分吸引的买入点，如关税和贸易能有更清晰的方向将吸引投资者的青睐。预期英镑在1.18-1.2有支持，上方在1.28-1.3有阻力，预期仍以买入为主的投资策略。