摘要：

光大新鴻基對下半年環球投資市場展望審慎樂觀，預期環球經濟的復甦步伐，將受制於新冠肺炎疫情持續的經濟影響、債券市場違約危機，美國大選及中美關係持續緊張甚至升級。另一方面，各國推行寬鬆的財政、貨幣政策，及大規模刺激經濟和就業援助措施，將對投資市場氣氛有正面作用

投資市場下半年波幅偏高，投資者應注重風險管理，採取分散部署策略，宜在股市調整時分段吸納股票，同時利用黃金平衡風險，構建攻守兼備的投資組合

部署上，建議可留意四大主題：黃金、ESG投資、美國大型股及科技行業

恒指下半年目標26,500點；國企指數目標11,000點；上證綜合指數目標3,100點

港股投資主題：新興經濟歷史機遇；物業管理短期聚焦；5G概念長線看俏；濠賭板塊靜待復甦

外匯：美元強勢由經濟衰退帶動 人民幣或有貶值壓力

光大新鴻基對下半年環球投資市場展望審慎樂觀，預期環球經濟的復甦步伐，將受制於新冠肺炎疫情持續的經濟影響、債券市場違約危機，美國大選及中美關係持續緊張甚至升級。另一方面，各國推行寬鬆的財政、貨幣政策，及大規模刺激經濟和就業援助措施，將對投資市場氣氛有正面作用。港股方面，光大新鴻基認爲上半年已見全年最高及最低位置，預期下半年恒指表現堅韌但缺乏彈性，目標見26,500點。

光大新鴻基財富管理策略師溫傑表示：投資市場下半年整體波幅偏高，投資者應注重風險管理，採取分散部署策略，宜在股市調整時分段吸納股票，同時利用黃金平衡風險，構建攻守兼備的投資組合。部署上，建議可留意四大主題－包括黃金、ESG投資、美國大型股及科技行業。

黃金：環球政經風險升溫 金價升勢未完

當前環球經濟面臨的衰退危機較2008年金融海嘯更嚴重，加上低息環境及債券負收益率等因素，令避險需求持續高企。現貨金價年初至今最多累升超過15%，預期利好因素延續，金價向上空間仍大，預料波幅區間介乎每盎司1,500至1,900美元水平。同時，黃金與股市的相關性較低，建議適量配置黃金，以平衡投資組合風險。

ESG：長線利股價 可作核心之選

疫情有望好轉、經濟重啓，有利企業盈利回穩，配合全球央行的天量"放水"行動，看好環球股市的中長線表現的投資者，建議可留意ESG概念。根據牛津大學的研究，如果做好ESG措施，九成企業可成功降低資金成本；而八成企業的股價更因確實推動相關措施而受益。投資者在建立攻守兼備的基金組合時，ESG適合用作當中的核心之選。

美國大型股：候低吸納 捕捉復甦機遇

以地區計，成熟市場中，光大新鴻基較看好美國的投資前景。受惠華府及聯儲局多項刺激財政措施，料下半年當地經濟將優於歐洲及日本等成熟市場。根據過去統計，美股在大選年表現普遍不俗，上半年雖受疫情拖累，估計下半年前景有望改善。誠然當地經濟難以展現“V型”反彈，企業營運環境只會逐步改善，因此融資能力強、現金儲備充裕的大型股，投資潛力相對吸引。在波動市況下，資金傾向流入股價走勢相對穩定的大型股，料其表現將優於中小企，建議可候低吸納。

科技板槐：受惠疫情 策略部署之選

疫情於全球蔓延，推動科技應用。在家工作、遙距學習及網上購物風氣迅速普及。企業爲加強數位競爭力，對雲端及在線服務、網絡保安方案等需求殷切。此外，全球醫療行業正積極應用生物科技，以提高檢測效率及研發新冠肺炎的藥物和疫苗。具相關硏發能力的高端生物科技公司，其業務增長亦值得期待。投資者可策略性低吸科技股，並作區間操作。

港股：下半年堅韌但缺乏彈性

去年12月份光大新鴻基對2020年恒指全年目標設定爲30,000點，而恒指上半年最高接近29,200點，隨後環球股市遭遇新冠肺炎"黑天鵝"，港股亦受拖累，恒指曾一度低見21,000點水平。預料下半年港股仍受多個較具不確定性因素的影響，首先包括新冠肺炎疫情的發展變化以及在這個因素影響之下，環球經濟的復甦步伐；其次，美國總統大選之前，中美關係的走向料亦將反覆牽動市場情緒。同時，環球量化寬鬆之下帶來資金流動性的改變，以及目前港股經歷上半年調整後的估值變化，均對下半年港股走勢帶來影響。

光大新鴻基證券策略師伍禮賢表示：在上半年超過8,000點的最大累計跌幅之中，港股已見今年全年最高及最低位置，預期下半年恒指的波動區間不會超出上半年的高低位，下半年目標見26,500點。

估值修復受制約 恒指下半年目標見26,500點

公司對下半年大市走勢的預測建基於兩大基本面的推演，包括新冠肺炎在環球擴散的速度逐步減緩，以及中美關係在下半年仍處於局部性緊張博弈之中。預期環球經濟在下半年的復甦將爲港股帶來估值修復契機；同時，寬鬆貨幣政策及估值因素爲港股帶來上半年的底部支持；惟中美關係發展制約了指數的向上發展空間。根據光大新鴻基內部不同估值模型的綜合分析，預期2020下半年恒生指數的目標點數位爲26,500點；國企指數的目標點數位爲11,000點，而上證綜合指數的目標點數位爲3,100點。

基於上述市況預期，在選取2020年下半年可關注的板塊上，將以政策重點扶持、受惠經濟復甦，以及與外圍經濟相關係數較小等因素作考量，同時留意處於行業景氣度較高的板塊。2020年下半年四大投資主題：新興經濟歷史機遇；物業管理短期聚焦；5G概念長線看俏；濠賭板塊靜待復甦。

外匯：經濟衰退驅動美元強勢 人民幣或有貶值壓力

光大新鴻基外匯策略師任曉平表示：在疫情影響下，美聯儲緊急降息及推出無限量化寬鬆，也加入購買企業債券，聯邦政府推出疫情緩助計劃，失業率將維持在高位。居民消費意欲減少下，經濟復甦速度略慢。美元已被高估了20％左右，再加上2019年美國對其他國家的利息差距和經濟增長優勢收窄，基本面上對美元構成不利因素。自1970年以來，每當經濟下滑時，美元都成了避險貨幣而上升，但當衰退之後美元缺乏避險情緒的驅動下，美元將會回落。

中國今年首季GDP是負6.8%，外貿訂單減少，但在第三季歐美疫情回落下，企業對第四季零售旺季的訂單，有望幫助經濟在第三季回穩。預期人民銀行的貨幣政策以寬鬆爲主，降息、降準及發債，增加政府開支。由於地方政府收入大減，預期年末至明年初，有機會加大發債量或增加新稅種。今年有1.2萬億美元的債到期，佔3.1萬億美元外匯儲備的38%，但今年的創匯困難程度比2019年更甚，所以預期人民幣有貶值壓力，但由於人民銀行對於大水滿貫的量寬有戒心，加上中國的通脹上升也限制了量寬規模。預期人民幣的區間在6.9-7.19，除非經濟進一步下滑或人行改變貨幣政策，那麼人民幣有機會挑戰7.4。人民銀行初步擬定將蘇州、雄安、成都及深圳設爲首批"央行數碼貨幣"試點城市。電子貨幣可協助政府更精準地控制貨幣供應及資金流向。

澳元自2011年高見1.1082後進入下跌週期，2020年3月最低見0.5506，滿足了量度下跌目標。澳洲由於人口只有約2,500萬，加上島國關係，疫情控制相對容易。澳洲聯邦政府的負債只佔GDP約40%，顯示澳洲有空間刺激經濟。聯邦政府推出相當於GDP的10%的刺激方案，相信對受中國經濟減速、旅遊和留學人數減少而影響的澳洲經濟有一定的振興作用。預期澳元兌美元在0.59-0.6有支持，年末有機會上試0.68甚至0.7之上。

疫情令英國和歐盟的脫歐談判進展緩慢。英國希望脫歐後實行新機制英國全球關稅 取代歐盟的統一對外關稅，屆時除了汽車、農漁業產品關稅維持10%，預計共有六成產品享有免關稅優惠。2021年1月1日起，多種產品的關稅包含規模300億英鎊的供應鏈進口產品關稅將會取消，預期屆時無需關稅的進口貨品將由現時佔進口貨品總額的47%上升至60%。英鎊在1.3之下是十分吸引的買入點，如關稅和貿易能有更清晰的方向將吸引投資者的青睞。預期英鎊在1.18-1.2有支持，上方在1.28-1.3有阻力，預期仍以買入爲主的投資策略。

圖片說明：任曉平、溫傑及伍禮賢分析2020年下半年的市場展望。