自3月下旬以來，美國股市猛烈反彈，跑贏全球市場。

　　在圍繞各州和企業重啓以及新冠病毒疫苗研發的樂觀情緒推動下，標普500指數從3月份的低點上升了36%，將今年的跌幅縮減至5.8%。上週該指數攀升3%，爲2009年以來最好的兩個月走勢畫上了句號。與此同時，歐洲斯托克600指數在2020年下跌了16%，香港恒生指數下跌了19%。

　　投資者指出，科技行業的繁榮以及聯儲局推出了規模空前的刺激措施，是美國股市表現出色的原因。最近的美國銀行全球基金經理調查（Bank of America Global Fund Manager Survey）顯示，認爲美國股市有吸引力的基金經理的百分比升至近五年來的最高水平。

　　該行表示，其5月調查發現淨24%的受訪者增持美國股票，創2015年7月以來之最。同時，增持歐元區和新興市場股票的受訪者淨百分比分別降至2012年7月和2018年9月以來的最低水平。

　　GenTrust的股票主管薩爾法蒂（Olivier Sarfati）表示：這在很大程度上並非美國與歐洲、與亞太之間的比較，這實際上是新經濟與舊經濟之間的對比。薩爾法蒂說，一批美國大型科技股占主導地位，在一定程度上造成了這種走勢分化。

　　投資者本週將仔細研究美國5月份就業報告，從中尋找有關勞動力市場狀況的更多線索。他們還將評估金寶湯（Campbell Soup Co.， CPB）、斯味可公司（JM Smucker Co.， SJM）等公司的財季業績報告，以深入瞭解新冠病毒大流行期間的消費者行爲。

　　美國市場的主導地位並不是最近纔出現的。自金融危機以來，標普500指數跑贏了全球大多數其他股指。自2009年3月9日以來，標普500指數累計上升了350%，同期，MSCI明晟所有國家全球指數（不包括美國股票）上升了89%。

　　一些投資者對美股這種長期出色表現能否無限期地持續下去提出質疑。市場存在一種在較長時間內迴歸長期趨勢的傾向，這種現象被稱爲均值迴歸（mean reversion）。近期美股大升，再加上今年企業利潤料將大幅下滑，這令股票估值處在近20年來的最高水平。一些基金經理表示，這爲投資海外找到了理由。

　　根據FactSet和Dow Jones Market Data，基於未來12個月的利潤預期，上週三（2020年5月27日）標普500指數的預測市盈率達到21.85倍，創下2001年6月份以來的最高水平。相比之下，歐洲斯托克600指數的預測市盈率爲18.24倍，恒生指數的預測市盈率爲10.70倍。

　　Davis Advisors投資組合經理戈埃（Danton Goei）表示：除非你認爲整個市場和整體經濟將以更快的速度增長，否則很難證明從較高的市盈率開始是合理的。戈埃補充：從一個估值更高的點位開始，只意味着國際股市有可能跑贏。

　　由於政府債券收益率徘徊在紀錄低位附近，美股受追捧在某程度上與追逐收益有關。標普500指數的股息收益率爲1.9%，遠高於10年期美國國債0.650%的收益率。大部分歐洲和日本國債的收益率爲負值。

　　近期美股上升主要是受大型科技股推動。該板塊今年漲6.7%，在標普500指數中表現最佳，其中微軟（Microsoft Co. ，MSFT）和蘋果公司（APPle Inc. ，AAPL）分別上升了16%和8.3%，它們按照市值是美國最大的兩家企業。

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