美國股市已從3月份低點大幅反彈，而消費者信心則徘徊在近10年來的最低水平附近。這種背離是困擾投資者的諸多現實情況之一。

　　據Dow Jones Market Data，上個月，標普500指數與密歇根大學消費者信心調查的月度百分比變動之差攀升至32個百分點，爲1978年以來的最大差距。

　　消費者信心下挫反映了新型冠狀病毒大流行帶來的挑戰。幾乎在一夜之間，經濟從擴張轉向深度萎縮。失業率從歷史低點上升到歷史高位。3月份個人收入出現2013年以來最大跌幅，消費支出也出現1959年以來最大降幅。預計將於週五公佈的4月份數據將更爲差。

　　然而股市持續上升。標普500指數自3月23日觸底以來已累計飆升36%，今年至今的跌幅收窄至6%。密歇根大學（University of Michigan）的信心調查首席經濟學家、研究教授柯廷（Richard Curtin）表示：目前的情況相當獨特。他表示：消費者對經濟形勢的看法非常悲觀。這幾乎是我們有記錄以來最糟糕的情況。他表示，股市和信心最終都是反映經濟狀況。不過信心調查通常密切追蹤經濟趨勢，而股市可能會受到其他因素影響，包括聯儲局的政策。

　　標普500指數4月份累計大升13%，創下1987年1月以來最大月度升幅，多數市場觀察人士將這輪升勢歸因於聯儲局提供的前所未有的刺激措施。美股反彈的速度顯示，許多投資者押注美國經濟將出現V型復甦，即經濟活動在急劇下降之後出現同樣快速的反彈。

　　雖然4月份密歇根大學消費者信心指數下跌19%，創下有史以來最大跌幅，但也有跡象顯示，受訪者預計這樣的低迷態勢將是暫時的。現狀指數是當月消費者信心指數下滑的主要拖累因素，預期指數的降幅則溫和得多。柯廷認爲這與之前一些衰退即將發生時的情況相反，那時是現狀指數見頂，預期指數觸底。

　　5月份密歇根大學消費者信心調查終值週五公佈。預計消費者信心指數將略有回升，但仍徘徊在2011年以來的最低水平附近。初值報告顯示，經濟現狀指數上升，但消費者預期指數小幅下挫，反映復甦之路可能並不平坦。

　　柯廷表示，股市走勢和信心調查之間可能會有一兩個月的時滯。例如，在2018年12月，出於對全球增長放緩的擔憂，標普500指數下跌了9.2%，而信心調查指數在接下來的一個月下跌了7.2%。在2019年5月，隨着貿易緊張局勢的加劇，標普500指數下跌了6.6%，而信心指數直到8月份纔出現明顯下降，當時爲下跌8.7%。

　　經濟週期研究所（Economic Cycle Research Institute）的聯合創辦人阿楚譚（Lakshman Achuthan）表示，股市走勢和消費者信心表現之間的背馳反映出在一個商業週期內存在兩種不同的視角。他指出，股市已經在押注於經濟衰退的結束。與此同時，消費者信心則與就業市場的關聯變得更緊密，就業市場現在正處於嚴冬期。

　　美國僱主在4月的裁員人數達到令人震驚的2,050萬。勞工統計局計算的官方失業率升至14.7%。渣打銀行（Standard Chartered）分析師恩蘭德（Steven Englander）估計，失業率實際上應更接近25%，因爲官方的統計數據不包括退出勞動力大軍的人員，而且考慮到在疫情期間進行調查的難處，勞工部亦表示，可能還有數以百萬的人員被錯誤歸類爲臨時裁員，而非失業。恩蘭德表示：目前而言，5月份的就業數據似乎不大可能顯示出改善，甚至不會顯示企穩。

　　另一方面，股票投資者似乎將他們的信心寄託在聯儲局和美國國會上。聯儲局設立或擴大了九個貸款項目，共提供了2.3萬億美元的資金，並承諾在必要時將採取更多刺激措施。與此同時，美國國會已撥款2.9萬億美元來支持家庭、企業以及州和地方政府。

　　投資諮詢公司SouthBay Research的創辦人扎特林（Andrew Zatlin）表示，由於這些救援計劃的出臺，市場押注經濟受到的損傷是「有時限的」。他認爲失業救濟規模的擴大將減輕對消費者的衝擊，同時聯儲局提供的流動性刺激了投資者的信心。他表示，未來幾個月隨着更多州放鬆限制措施，經濟損失被統計出來，市場是否升過了頭將逐漸明朗。

　　美國股市和經濟數據發出的信號似乎有所不同，但照以往情況看，股市會在經濟衰退結束之前的幾個月觸底。因此，阿楚譚指出，雖然現時人氣低迷，但美國經濟有可能已經觸底。以2009年情況爲例，美國股市在當年3月觸底，經濟衰退在三個月後結束。阿楚譚認爲技術面顯示已經復甦，但感覺卻並非如此。

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