华西证券一季度归母净利润下滑21% 持续加码自营业务拖累业绩

一季度华西证券自营收入为1.23亿元，同比下滑74.29%。同时，该公司负债余额为621.88亿元，增长140.54亿元，是2019年初的2.19倍

《投资时报》研究员安然

虽然2019年券商整体业绩大幅增长，但是今年一季度，随着资本市场波动加大，券商业绩增速明显滑坡，“靠天吃饭”特征依然明显。数据显示，37家上市券商2020年一季度营业收入同比仅增长0.2%，归母净利润更是同比下降19.2%。

有市场分析人士认为，上市券商业绩下滑主要源于自营投资收益大幅下跌。《投资时报》研究员注意到，华西证券股份有限公司（下称华西证券，002926.SZ）在2019年与2020年一季度对自营业务大幅加码，由此拖累了一季度业绩，该季度归母净利润下滑20.72%。此外，2020年一季度与2019年初相比，该公司负债已激增1倍有余。

关于自营业务规模增长、负债激增等问题，《投资时报》向华西证券发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

一季度业绩下滑

受益于资本市场回暖，华西证券2019年全年实现营业总收入为39.37亿元，同比增长54.70%；实现归属于上市公司股东的净利润为14.32亿元，同比增长69.39%。但2020年一季报显示，其各业绩指标均出现下滑。其中，营业收入为9.15亿元，同比下滑12.26%；归母净利润为3.75亿元，同比下滑20.72%；每股收益0.14元，同比下滑22.22%；净资产收益率为1.89%，同比减少0.65个百分点。

具体来看，华西证券一季度经纪业务手续费净收入4.18亿元，同比增长45.73%，经纪业务收入占总收入的45.63%，是华西证券收入的重要来源。其次是信用业务，利息净收入为2.84亿元，同比增长17.72%。资管业务手续费净收入为2184.18万元，同比增长15.47%。得益于债券承销收入增加，投行手续费净收入为6243.51万元，同比大增248.10%。Wind统计显示，今年一季度华西证券债券总承销金额达160.97亿元，而去年同期仅为56.58亿元，同比增长184.5%。

另外，《投资时报》研究员发现，华西证券一季度增加了自营规模。2020年初，自营业务账面价值为261.99亿元，而截至一季度末账面价值为346.13亿元，增长了84.14亿元。其中交易性金融资产251.37亿元，同比上涨50.15%，衍生金融资产0.13亿元，同比上涨499.55%。另外，最初投资成本为343.51亿元。

华西证券自营业务规模变化

数据来源：华西证券2020年一季报

受市场波动影响，该公司2020年一季度金融投资及衍生工具投资公允价值变动收益为-1.09亿元，同比下滑145.51%；投资收益2.32亿元，同比下滑2.52%。因此，整体来看，一季度华西证券自营收入为1.23亿元，同比下滑74.29%，对业绩造成一定影响。

值得注意的是，2019年华西证券的自营规模已经大幅增长。截至当年末，该公司金融投资为261.97亿元，占总资产的比例为38.62%，比2018年末增加116.41亿元，增幅79.98%，该公司表示主要是市场行情趋于好转，自营投资规模扩大。

2019年37家券商自营业务同比上涨98%，但华西证券的自营业务表现却落后于市场水平。该公司自营业务收入为11.27亿元，同比增长26.06%。

负债持续增长

今年一季度，华西证券的资产规模保持增长趋势，总资产为822.88亿元，较年初增长了144.61亿元，增幅21.32%。2019年全年该公司总资产增长210.46亿元，增幅44.99%。不过《投资时报》研究员注意到，华西证券资产的增长主要依靠负债的增加，2019年该公司负债增长69.60%至481.34亿元，增长197.53亿元；2020年一季度该公司负债继续增长29.20%至621.88亿元，增长140.54亿元，和2019年初相比增长1.19倍。

负债增长的同时，资产负债率也节节攀升。截至2020年一季度末，华西证券资产负债率为75.57%，较年初增加了4.6个百分点，2019年末则较2018年末增加了10.3个百分点。

其各类风险指标2019年也出现较大波动。尽管华西证券2019年负债大幅增长，净资本却仅增长4.33%，由此使得资本杠杆率减少11.77个百分点至31.29%。此外，风险覆盖率减少129.39个百分点至348.77%，流动性覆盖率减少74.36个百分点至247.92%，净稳定资金率减少了35.9个百分点至146.1%。

由于自营业务规模增长，该公司去年自营权益类证券及证券衍生品与净资本的比值增加了11.46个百分点至14.58%，自营固定收益类证券与净资本的比值增加了64.04个百分点至147.11%。尽管2020年一季报未披露各类风控指标，但就资产负债比来看，华西证券有进一步加大经营风险的趋势。

华西证券母公司净资本及风险控制指标