中國基金報記者 方麗

6月10日,首批可投新三板公募基金(以下簡稱“新三板基金”)正式進入發售,引起市場廣泛關注。

不過今日進入發售的五隻新三板公募基金並沒有齊齊顯露出爆款跡象,發售情況“冷熱不均”。因這批新基金分別設置了15億元、20億元、25億元、30億元不等的募集上限,已經有基金“一日售罄”,也有產品還距離募集上限有點“距離”。

業內人士表示,與直接投資新三板精選層相比,借道公募基金,普通投資者可以低門檻參與新三板投資,而首批新三板基金初期或主要把握精選層網下打新等確定性較高的投資機會。

華夏基金率先“一日售罄”

6月10日,五隻新三板基金齊齊發售,在基金君朋友圈中出現衆多新三板宣傳的海報和文章。

在衆多宣傳攻勢之下,首批新三板基金髮行並沒有顯示出類似科創板的火爆,不過整體也可圈可點。據基金君從渠道瞭解信息粗粗計算,可能今日新三板整體發行量超過60億。

值得一提的是,5只新三板基金皆設置了首募規模上限。其中富國積極成長一年定開混合首募規模上限最低,募集上限爲15億元;萬家、招商旗下新三板基金首募上限分別爲20億元、25億元;而華夏、匯添富基金同爲30億元的募集上限。若募集規模超出上限,上述基金將採取“末日比例確認”的方式,對上述基金規模進行控制。

在下午四點左右,來自渠道消息顯示,據多渠道統計華夏成長精選認購已超30億,預計會高比例進行配售。而同時,相關的華夏基金也發了一日售罄的海報。

而據渠道消息稱,投資者認購熱情較高,收盤前富國積極成長一年定開混合首募規模超過10億,正逼近15億的上限,預計明天就可以完成銷售目標。

同時,來自渠道消息稱,萬家的新三板基金整體發售規模近10億元,整體投資者的熱情尚可。招商旗下新三板基金銷售約爲8億元,基金君預測,目前新三板基金髮行大概率還會延續幾天。

業內人士表示,這一次新三板基金的發行沒有此前科創基金、戰略配售基金熱情,上一次基本出現首批被“秒光”,且配售比例非常低的盛況。目前看,不少投資者對新三板的改革態度比較謹慎,此類2015年曾出現新三板產品表現不佳也影響了這類產品的發行。

初期或以打新股爲主

投資者需要關注的是,這類基金的投資新三板精選層的比例和策略。

公告顯示,根據運作方式不同,五隻新三板基金在新三板精選層上的投資比例也存在差異。定期開放的幾隻基金在封閉期時,在新三板精選層的投資比例爲20%,開放期則降低至15%;而萬家月月購則不區分開放期或封閉期,一直維持15%的新三板精選層投資比例運作。

從投資層面來看,萬家基金表示,在精選層方面,初期積極把握精選層網下打新等確定性較高的投資機會;當新三板精選層股票供給充足時,將採取自下而上成長投資,基於個股基本面研究,篩選出精選層中優質的藍籌個股,分享創新型中小企業的成長收益。

在主板方面,延續價值成長風格,注重行業週期輪動、左側佈局,注重行業成長的確定性與持續性,當前重點關注大金融、基建、家電等板塊;自下而上精選個股,在行業中尋找有競爭優勢的龍頭公司。

華夏成長精選6個月定開基金擬任基金經理顧鑫峯也介紹,產品成立初期對精選層以打新方式參與,力爭獲取打新收益,賺取可能的估值差,提高週轉率。在首批申報精選層的公司裏,選擇少數優質公司的進行投資,主要選擇跨市場有競爭力、細分行業有龍頭地位的成長股。如果與主板對標公司相比,具有更低估值和更佳的基本面,此類公司會成爲重點佈局方向。

顧鑫峯稱,在新三板個股選擇上,採用定性分析和定量分析相結合的方式,通過華夏基金開發的選股模型確定備選股票庫,然後採用基本面研究方法,通過財務分析、實地調研等方式,重點考察公司的核心競爭力、公司的產品優勢、公司所處價值鏈的地位、管理層素質、現金流能力、面對市場變化的能力、可持續發展能力等方面,挑選出具有價值的投資標的。同時,華夏成長精選基金還將密切跟蹤上述指標的變化情況,結合新三板的相關特殊制度,綜合考量組合的投資及動態調整。

借道公募基金低門檻參與新三板

與直接投資新三板精選層相比,借道公募基金,普通投資者可以低門檻參與新三板投資。

招商基金表示,當前新三板正處於全面深化改革中,在“轉板”制度正式實施後,精選層將會成爲新三板和科創板、A股之間互聯互通的重要通道,精選層的配置價值日益突出。一方面,新三板定位於“服務創新型、創業型、成長型中小微企業發展”,處於頂層的精選層則匯聚了新三板市場中優秀的企業,其成長性和基本面均對標A股上市公司。2019年全年共有43家新三板公司成功轉板上市,而據WIND及券商數據顯示,今年前5個月已申報精選層的44家新三板公司2019年淨利潤平均增速爲38%。

另一方面,精選層企業具有較爲明顯的估值優勢。據WIND數據,截止今年6月1日,新三板活躍成份股、做市成份股、創新成指成份股的估值主要集中在20-24倍之間(TTM整體法),而科創板估值超過70倍,創業板估值約45倍,中小企業板也接近28倍。

隨着新三板改革落地,將有望優化交易機制,豐富投資者結構,激活市場流動性,完善市場價格發現功能,爲投資提供良好的市場環境

富國基金表示,改革推進後,新三板精選層股票在流動性將有較好的流動性、較強的信息披露和較好的公司治理。精選層向滬深交易所轉板期間,流動性的進一步提升或將帶來股指的抬升。對於個人投資者而言,新三板精選層投資門檻依舊較高(100萬證券資產+兩年投資經驗或從業經驗),借道公募基金可更爲便捷地參與。

萬家基金也稱,2019年10月,證監會正式啓動新三板改革,推出新三板精選層,啓動涵蓋公開發行、交易制度、降低投資者門檻、公募基金入市、直接轉板在內的一攬子改革方案。在前述系列改革措施的催化下,新三板市場交易漸顯活躍。

整體來看,萬家基金認爲新三板的投資機會主要在於新三板的打新及精選層的個股精選。從打新機遇來看,網下發行比例高,公募基金獲配比例高,精選層打新投資機會可期。

華夏基金也認爲,新三板改革落地後,精選層將具備突出的投資價值。首先,已申報精選層公司盈利情況較好、估值較低。根據Wind數據和申萬宏源證數據統計顯示,截至2020年5月29日已申報精選層的44家新三板公司,2019年平均收入增長率13.1%,平均歸母淨利潤增長率37.9%,算數平均PE爲26.48倍,發行底價對應2019年PE平均值僅15倍。

其次,精選層輔導備案公司估值低、整體質量較高。截至2020年5月29日,精選層輔導備案公司共有150家左右,從估值方面來看,這些公司估值明顯低於科創板、創業板,精選層輔導公司的市盈率(ttm)主要集中在10~20倍、20~30倍區間,合計佔比達到70.7%,而科創板公司的市盈率(ttm)主要在30倍以上,30倍以下僅佔比9%,創業板的估值集中在30~60倍,分佈較爲平均。精選層輔導、創業板、科創板的市盈率(ttm)中位數分別爲21、41、72倍。我們認爲,這些新三板企業估值較低的一個原因是新三板市場目前流動性弱於科創板與創業板,等新三板改革落地後有助於提升流動性,從而提升估值。

此外,從盈利方面上,超過50%的新三板精選層輔導公司的淨利潤普遍在5000萬元以下,但是從盈利質量(ROE)上看,ROE超過20%的公司佔比達到31%,高於科創板和創業板。

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