原标题：橡树资本：经济下行，全球投资机遇在中国

“我相信中国也会有起伏波动，但我认为它的长期潜力是很好的。从长期的角度来说，我会毫不犹豫地在中国投资。”

——霍华德·马克斯

一、橡树资本联合创始人——霍华德·马克斯

霍华德·马克斯（Howard Marks）生于 1947 年，获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学位及芝加哥大学MBA学位，1969 年进入花旗集团，先后担任股票分析师及研究部总监，1978 年至1985 年担任花旗集团副总裁及高级基金经理，负责管理可转债和高收益率债券的投资。从1985年开始，霍华德·马克斯任职于西部信托集团（TCW），负责困境债务、高收益率债券及可转债的投资，同时担任 TCW 美国固定收益策略的首席投资官。

1995年，霍华德·马克斯创立了橡树资本（Oaktree Capital Management），其著作《投资最重要的事》被不少金融从业者奉为圭臬。从上世纪90年代，他开始为投资人撰写《投资备忘录》，成功预言了2000年的科技股崩盘和2008年的金融危机。在他带领下的橡树资本擅长“从垃圾中淘金”，是全球最大的不良债务投资者，在该领域深耕已超过20年，他们通常低价收购濒临破产公司的资产，通过重组后高价卖出来获得巨额回报。2020年4月7日，霍华德·马克斯以22亿美元财富位列《2020福布斯全球亿万富豪榜》第945位。

二、投资领域

橡树资本成立之初就定位另类资产管理公司，在2000年美国科技股泡沫破裂和2008年全球金融危机中，不但不受影响，反而借助两次危机快速崛起，成功跻身美国八大PE巨头之一。

图1：美国八大PE巨头

数据来源：产品研究中心（点击图片查看大图）

橡树资本业务遍布世界各地，在洛杉矶（总部）、纽约、伦敦、法兰克福、迪拜、香港、东京、新加坡、首尔、北京、上海等地均设有办事处，主要客户包括美国39个州的主要养老金、超过400家企业、超过320家大学、慈善机构及其他捐赠基金、超过400家非美国机构投资者以及超过15家主权财富基金。（数据来源：橡树资本官网）

图2：不同客户类别占AUM的比例

数据来源：橡树资本官网（点击图片查看大图）

管理资产范围包括高收益债券、可转换证券、不良债务、房地产、上市股票和私募股权等。截至2020年1季度末，橡树集团全球管理资产总值达1130亿美元，足迹遍布14个国家/地区的19个城市。（数据来源：橡树资本官网）

表1：各投资领域资产管理规模

数据来源：橡树资本官网（点击图片查看大图）

三、战略揭秘

橡树资本集中精力拓展现有的和新的产品，并拓宽销售渠道，包括战略合作伙伴关系，第二投资顾问，高净值客户等。强大的筹资与投资能力驱动其业务不断增长，其不断增长的AUM主要得益于以下因素：根据投资环境调节基金规模

橡树资本既不做对经济、利率或金融市场的宏观预测，也不依赖宏观预测，认为清楚现在处于经济周期的哪个位置并相应地确定投资资本规模是至关重要的。当机会稀缺时，会限制筹集的资金数额，以避免损害收益率；当投资环境提供了大量机会时，会筹集更多的资金。兼具机会性和纪律性的产品扩张方式

在增加新的产品策略时，橡树资本既是纪律性的又是机会主义的。当决定开发一种新产品，橡树资本首先要找到一个有潜力提供诱人回报的市场，并且要能够按照与风险控制理念相一致的方式获取回报，还要找得到合适的投资团队，所以橡树资本的新产品通常是从现有策略延伸到相关领域，但也会机会性地增加新策略。

自1986年美国高收益债券策略开始，橡树资本主动投资策略的发展如下：

图3：橡树资本发展策略史

数据来源：经公开资料整理（点击图片查看大图）建立战略合作关系

橡树资本从发展初期开始便积极与其他知名机构建立合作伙伴关系，充分利用第三方的平台与资源。橡树资本在发展合作关系时也是有选择性的，只与那些与橡树有共同理念（以客户为中心、长期导向等）的公司建立战略关系。 建立着眼全球发展的可扩展平台

从橡树资本成立开始，就着眼于未来打造公司。橡树资本用管理基金那样的风险控制方式来管理公司的财务事务，在现金管理方上保持低负债水平和高度纪律的管理方式。橡树资本一直把大部分利润再投入到业务中，使得公司资本不断增长。

橡树资本多年来一直在亚洲和欧洲投资，于 1998 年在伦敦开设办事处，并于 1999年在东京和新加坡开设办事处。此后，橡树资本在北京、香港、首尔、法兰克福和巴黎设立了办事处，并在卢森堡和阿姆斯特丹设有基金办事处，橡树资本的投资专家中有70 多位在美国以外的地区。

橡树资本不断努力升级基础设施并建立一个强大的平台，对打造公司竞争优势有重大价值。过去，一个成功的投资专家可能靠一己之力就能建立自己的精品投资公司并吸引机构资本，而今天的客户往往要求复杂的基础设施和投资情况报告机制，橡树资本的平台能够留住和吸引不能或不愿自己建立平台的客户和投资专业人士。

四、积极布局中国市场

在布局中国市场方面，橡树资本筹划已久。2004年橡树资本就进入到中国市场，2013年与信达资产成立一家由两方等额拥有的合资企业，以投资于中国的不良资产，同年，橡树资本成为上海市金融办授予合格境内有限合伙人试点工作(QDLP)首批试点资格的6家全球投资管理人之一。2015年以来，橡树资本在中国先后收购八个不良资产包，资产分布于中国六个省份和直辖市。截至2019年10月，橡树资本在大中华区累计投资超过75亿美元（约合人民币525亿元）。（数据来源：公开资料整理）

除了QDLP，橡树资本也通过合格境内机构投资者（QDII），使中国投资者通过中国境内的资产管理机构能够接触到橡树全球高收益债券和全球可转换证券投资策略。

北京地方金融监管局近日公告称，2020年2月17日，全球知名投资管理公司橡树资本（Oaktree Capital）的全资子公司——Oaktree（北京）投资管理有限公司在北京完成工商注册，注册资本454.8803万美元。

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