6月16日，特别国债扰动债市，债市陷入调整。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约跌0.74%，5年期主力合约跌0.56%，2年期主力合约跌0.17%。

特别国债市场化发行扰动，债市大跌

6月15日，财政部发布通知称，决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期，每期规模500亿元，6月18日招标，并于6月23日起上市交易。

据报道，1万亿特别国债将全部采取市场化发行的方式，剩余9000亿元抗疫特别国债将于7月底前发行完成。受此消息影响，银行间主要利率债收益率快速上行，国债期货大幅下跌。

昨日MLF量缩价平

15日，央行开展2000亿元MLF操作，兑现了此前“15日左右对本月到期的MLF一次性续做”的承诺。但6月到期MLF共7400亿元，MLF续作量远远低于到期量。

中信证券明明：债市收益率将于2.6-2.8%区间内震荡运行

中信证券明明团队认为，本次MLF续作缩量不降价，央行货币投放整体偏谨慎。目前货币政策多措并举，后市总量宽松可能较为谨慎，但价格工具的使用仍有一定空间。除货币政策操作外，特别国债全部采用市场化发行也超出了市场的预期，但由于央行维稳资金面合理充裕的政策意图较为明显，预计特别国债发行对资金面的扰动也总体可控，不必过分担忧。进一步从基本面恢复的角度来看，5月经济总量恢复进度基本符合我们的预期，预计后续经济需求侧恢复的速度将会主导基本面复苏的斜率，基本面对收益率的冲击趋弱。基于上述因素，我们认为近期资金面扰动或有限，债市收益率将于2.6-2.8%区间内震荡运行。

华西固收：警惕短期供给冲击对债市的扰动

华西固收认为，本次特别国债的发行最终将对债券市场产生何种影响，主要取决于央行如何进行配合。假设6月发行2500亿元特别国债，7月发行7500亿元，根据我们的测算（在不考虑财政部调整一般国债发行节奏的前提下），6、7月利率债净融资规模将分别达到16500、16050亿元，分别为5月利率债净融资规模的97%、94%。若考虑到财政部对一般国债的发行节奏进行调整，则6、7月利率债净融资会略低于我们的测算值，但整体而言对债市的供给冲击仍然较大。参考5月份债券市场走势，建议投资者密切关注央行、财政部相关安排，若大比例公开发行，或央行主要以逆回购进行对冲，则短期需避开发行高峰，但若出现因供给压力导致的利率大幅回调，可考虑逢高参与交易性机会。