来源： 小债看市 

原标题：吃紧！“建筑业龙头”5亿债务借新还旧，后面还有10亿债务待偿

近年来，由于业绩下滑、借款规模较大，欣捷集团资金链一直十分紧张。今年5月“17欣捷01”投资人大部分选择回售，其只能通过“借新还旧”续命，后面还有10亿债务待偿考验其资金链。

01、集中兑付压力大

6月15日，欣捷投资控股集团有限公司（以下简称“欣捷集团”）公告称，“17欣捷01”拟转售债券金额42704.9万元，本期债券完成转售债券金额0.1万元，注销未转售债券金额42704.8万元。

转售结果公告

据公开资料，“17欣捷01”是欣捷集团发行于2017年5月的一只公司债，发行规模4.5亿，当前余额0.23亿元，票面利率7.5%，期限为5年期，附第三年年末投资人回售和发行人票面利率选择权。

据上述公告可知，“17欣捷01”大部分投资者都选择回售，并且发行人继续转售债券的转售率也很低。

《小债看市》注意到，今年5月在“17欣捷01”回售前，欣捷集团新发行一只5亿规模公司债用于“借新还旧”，目前其仅存续这两只债券。

存续债券

近年来，欣捷集团外部融资较紧张，其筹资性现金流流入小于流出规模，筹资性现金流净额常年为负值。

今年，除了上述“17欣捷01”回售外，欣捷集团还面临10.36亿债务到期偿付压力，可见集中兑付压力较大。

02、流动性吃紧

据官网介绍，欣捷集团2010年成立于宁波，是一家具有建筑工程施工总承包特级资质，涉及科技孵化、水处理工程、光纤传感等多个领域的综合型集团企业。

欣捷集团是宁波市建筑业龙头企业，综合百强企业第37位，宁波市行业“纳税20强”。

欣捷集团官网

从股权结构看，欣捷集团的控股股东是欣旺科技，持股比例为35.86%，穿透后公司实控人为蒋伟平，持有欣捷集团51%股份。

股权结构图

2017年以来，欣捷集团业绩下滑明显，2019年实现营业收入99.5亿元，同比下滑0.77%；实现净利润1.91亿元，同比下滑9.57%。

盈利能力

值得注意的是，受建材价格提升以及劳务成本增加影响，欣捷集团的毛利率也持续下滑，由2014年9.79%下滑至2018年的7.6%。

毛利率情况

截至2019年年末，欣捷集团总资产为91.27亿元，总负债43.86亿元，净资产47.41亿元，资产负债率48.06%。

《小债看市》分析债务机构发现，欣捷集团主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为80%，流动负债占比过高，债务结构待优化。

截至2019年年末，欣捷集团流动负债有35.23亿元，主要为应付票据及应付账款17.22亿元，短期借款10.98亿元，其短期有息负债有11.07亿元。

然而，相较于短期债务，欣捷集团现金流明显不足。其账上货币资金有4.18亿元，除去受限资金仅1.93亿元可动用，即使加上经营性现金流3.74亿元，其现金短债间的资金缺口超5亿，短期偿债风险较大。

值得注意的是，由于短期借款规模较大，欣捷集团流动性紧张局面由来已久。

除此之外，欣捷集团还有非流动负债8.63亿元，主要为应付债券4.5亿，长期借款1.42亿元，其整体有息负债有20.59亿元，带息负债率接近50%。

自从2017年发债后，欣捷集团融资成本高企，当年财务费用支出翻倍至1.16亿元，此后几年里还在不断攀升，对利润形成较大侵蚀。

财务费用情况

《小债看市》统计，在外部融资方面除了发债和借款，欣捷集团还有212次应收账款融资，可见其融资渠道较为狭窄。

在银行授信方面，截至2019年年末欣捷集团授信总额为16.93亿元，未使用银行授信额度为2.23亿元，可以看出财务弹性欠佳，备注流动资金较少。

银行授信情况

值得注意的是，欣捷集团应收账款和存货规模较大，对资金形成较大占用，不利于资产流动性变现，对资金周转形成一定压力。

截至2019年年末，欣捷集团应收票据及应收账款20.03亿元，其他应收款项9.12亿元，合计占流动资产的43%，规模较大存在一定回收风险。

另外，欣捷集团还有存货27.68亿元，占流动资产的42%，不仅存货高企，其存货周转率也逐年下降。

总得来看，由于欣捷集团短期借款规模较大，其资金链一直吃紧，而应收账款和存货占用大量资金，资产变现能力较差。

03、辗转三地 立足宁波

上世纪八十年代，蒋伟平从学校毕业后，在杭州二建做了一名技术员。在做好技术员工作的同时，他用心肯学，短短五六年时间就从技术员升为队长，后来又担任项目经理。

1991年，蒋伟平作出了一个大胆的决定——离开杭州到济南承包工程。

欣捷集团董事长蒋伟平

在济南，蒋伟平带领他的团队，从承接水塔、教学楼等小项目起步，慢慢在泉城建筑业界树立了信誉。

1994年，济南一家建筑总承包公司找到蒋伟平，希望与他合作到浙江宁波开拓市场。就这样，从南方到北方4年后，蒋伟平又回到浙江。

杭州是蒋伟平起点，济南是转折点，宁波成了他的立足点。

在宁波，蒋伟平陆续承接了宁波市委党校、君悦大厦、金丰广场等工程，获得了鲁班奖、国家优质工程奖、钱江杯、甬江杯等荣誉，事业蒸蒸日上。

近年来，在把建筑业做得风生水起的同时，蒋伟平又瞄准了其他产业，目前欣捷集团已发展为涉足科技产业、实业投资、生物制药、健康管理等多个领域的综合型集团企业。

但走多元化道路，对资金、人才以及经验等方面要求较高，让很多大集团都遭遇滑铁卢，目前欣捷集团所遇到的流动性问题，值得蒋伟平重新审视商业战略。