欧美企业活动持续改善 资产配置机会凸显
欧元区，英国以及美国的企业活动虽然仍然处于萎缩区域，但是6月份数据均出现显著回升；并且，法国经济出乎意料地扩张。虽然数据显示欧美整体经济活动仍然处在收缩区间，然欧美6月PMI数据表现均超预期和前值，经济下滑的幅度已经大幅缓解，限制措施的逐步解除对于经济活动的恢复和预期的改善起到明显的推动作用。随着欧洲疫情已经接近尾声，美国疫情拐点依然若隐若现，欧美国家陆续放松社交管控，复工复产陆续推出，在政府经济复苏推动下，企业活动将会逐步恢复，预计美欧制造业和服务业PMI 7-8月将继续延续增长趋势。欧美6月的PMI数据出现明显好转，依然是环比好转，同比而言依然处于较低的状态，对经济的拉动作用存在但是相对有限，故欧美二季度经济深度衰退难以避免；另外，在各国积极的经济政策刺激下，近期经济活动迅速修复的趋势将较为明确，四季度，受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，全球经济衰退之后的复苏或出现先强后弱的趋势。
一、欧洲PMI大幅上涨
欧元区6月制造业PMI初值录得46.9，超过44.5的预期和39.4的前值，继4月数据刷新2009年3月以来最低水平后，持续回升；欧元区6月服务业PMI初值录得45.8，表现超过42的预期值和32.6的前值，继续回升；综合方面，欧元区6月综合PMI录得45.8，超过44.2的预期值和32.3的前值，继4月数据刷新历史新低后持续显著回暖；欧元区企业活动虽然仍然处于萎缩区域，但是6月份数据均出现显著回升，说明企业部门衰退进一步缓解，但是受疫情冲击和不确定性继续打压需求，暗示欧洲最大经济体将迎来缓慢复苏。分国家来看，德国和英国制造业和服务业PMI虽然低于荣枯线凸显企业活动依然处于萎缩状况，但是表现均高于预期值和前值，环比继续显著改善，经济复苏迹象愈发明显；而法国方面，不论是制造业和服务业均超过荣枯线，经济出乎意料地进入扩张阶段，法国正式进入复苏时期。整体来看，继4月份创纪录的经济下滑之后，5月份的商业活动依然处于半停滞状况，但是出现触底好转的明显迹象，6月份虽然仍处于萎缩区域，但是显著回升，无限的接近荣枯线。
二、美国PMI接近荣枯线
美国方面，美国6月Markit制造业PMI初值为49.6，服务业PMI初值为46.7，综合PMI初值为46.8，表现均超过市场预期和前值，符合我们的预期，企业活动虽然没有进入扩张状态，但是显著好转，无限接近荣枯线，说明美国经济的重启效果相对较好。美国50个州都不同程度开放，经济阶段复苏计划正式实施，6月份起企业活动将会出现明显的好转，制造业和服务业PMI数值将均出现大幅好转。然而美国疫情依然处于大流行中，并且因社会动荡导致的二次疫情风险显现，经济快速的复工复产受到质疑，部分州表示或再度加强管控，降低经济复工复产步伐，故企业活动在一定程度上受到限制。但是经济重启的整体趋势不会改变，经济数据在7月份将会继续好转，升至荣枯线上方的可能性较大，但是二季度经济深度衰退是难以避免的。
三、欧美企业活动持续改善
欧美疫情均出现二次爆发的明显迹象，欧洲的英国、瑞典新增确诊病例出现小幅上涨，其他国家控制相对较好；美国二次疫情非常明显，加利福尼亚州、得克萨斯州、弗罗里达州等近20州的新增确诊人数均出现大幅增加，这亦验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法。美国疫情的二次爆发继续冲击企业活动的复苏，故美国企业活动的复苏亦将会滞后于欧洲，经济复苏进展亦会滞后于欧洲。
整体来看，虽然数据显示欧美整体经济活动仍然处在收缩区间，但经济下滑的幅度已经大幅缓解，限制措施的逐步解除对于经济活动的恢复和预期的改善起到明显的推动作用。随着欧洲疫情已经接近尾声，美国疫情拐点依然若隐若现，欧美国家陆续放松社交管控，复工复产陆续推出，在政府经济复苏推动下，企业活动将会逐步恢复，预计美欧制造业和服务业PMI 7-8月将继续延续增长趋势。欧美6月的PMI数据出现明显好转，依然是环比好转，同比而言依然处于较低的状态，对经济的拉动作用存在但是相对有限，故欧美二季度经济深度衰退难以避免；另外，在各国积极的经济政策刺激下，近期经济活动迅速修复的趋势将较为明确，四季度，受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，全球经济衰退之后的复苏路径或呈现前强后弱的趋势。
四、经济深度衰退后迎来弱复苏，资产配置机会凸显
美欧二季度经济深度衰退难以避免，美国将会出现20-25%的负增长，欧洲会出现20%-30%的负增长，这已经基本市场所计价，在没有出现较大的预期差的情况下，对于金融市场和商品市场的影响相对有限；当前关注的焦点则是二次疫情风险、经济活动的复苏进展、国际贸易关系以及地缘政治，当全球疫情出现明显好转，经济复苏活动全面开启，对于金融和商品市场的影响更为显著。
在此背景下，资产配置机会凸显。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美元可能进一步下跌，若96附近支撑位无法有效支撑，则美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线；弱势美元下，叠加脱欧进展和欧洲经济的复苏，英镑欧元则维持强势，有上探前高的可能。二次疫情风险、美元弱势、地缘政治关系紧张，全球央行大放水以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间，适合逢低做多，长期配置。原油供需平衡改善带来的油价趋势性上行的判断并未变化，但短期盘面缺乏明确指引，同时国际宏观政治、经济局势不稳、多国疫情防控形势严峻等给油价走势增添了不确定性，短期内原油价格或出现小幅回调，但是原油价格的长期上涨趋势不变。有色板块继续偏强震荡，基本面支撑逐步弱化，后期亦更偏向于区间偏强震荡调整。
